收储政策调整利空 供过于求压力不减

　　6月以来，国内玉米期货价格呈现加速下跌势头，玉米主力1601合约的月线更是走出6连跌，显示玉米价格已经具备熊市特征。在收储政策调整、巨量库存积压、新季玉米上市、需求萎靡等重重压力下，玉米价格积“重”难返。

　　收储政策调整之“重”

　　自2008年玉米临储政策实施以来，每年的玉米临储收购价格都呈现逐年抬升势头。由临储价格托底的玉米市场价格也随之逐年提高，这是近几年国内玉米价格强势的重要推力。

　　随着国内玉米市场供给过剩、巨量库存堆积、国内外玉米价差悬殊等种种因素叠加，倒逼玉米临储政策迎来调整时机。自6月开始，市场就传言今年临储政策将调整，尽管版本众多，但偏空的调整思路是市场传言的主流。从临储收购价格来看，市场传言临储收购价有可能首次向下调整，尽管调整幅度还存在争议，但向下调整的方向已经被期货市场所接受。

　　从执行层面来看，在玉米巨量库存积压的背景下，严格收购标准、严格控制霉变等指标，有可能降低收购规模，以往“敞开收购”的模式也将迎来挑战。政策利空调整的趋势，将使国内玉米市场底部价格下沉。

　　巨量库存积压之“重”

　　2013/2014年度和2014/2015年度，临储玉米收购迅猛，但拍卖销售迟滞导致巨量库存结余。2013/2014年度，临储玉米收购6919万吨；2014/2015年度，临储玉米收购8328万吨，这两个年度玉米收购数量合计达到1.52亿吨。而2014年5—11月临储玉米拍卖期间共成交2965万吨（含370万吨进口临储玉米），2015年4—8月临储玉米拍卖只成交了383万吨（含14万吨进口临储玉米）。

　　通过简单地对比可以看出，临储库中玉米至少还有1.1亿吨以上的巨量库存。1亿吨以上的库存水平足够我国饲料企业1年的玉米消耗量，巨量库存结转，对国内玉米市场构成沉重压力。

　　新季玉米上市之“重”

　　在今年市场销售不景气的格局下，新玉米上市成为压垮陈玉米价格的致命稻草。相比于去年同期，华北产区贸易商、粮库手中的陈玉米库存仍然偏高，而新季玉米开始从南向北陆续占领市场，不足2000元/吨的新玉米报价，直接将陈玉米价格挤下市场。

　　从上市时间来看，目前山西、河南、山东等地均有新玉米上市，离9月底大批量上市的时间点越来越近，陈玉米降价销售不可避免。新玉米低价入市的节奏，将大幅降低玉米价格的重心。

　　玉米需求萎靡之“重”

　　玉米深加工业和玉米饲用消费，双双萎靡，国内玉米市场已经进入需求低迷的寒秋。

　　由于深加工企业下游产品消费疲软，销售价格自6月底开始步入下跌轨道。截至8月底，淀粉及酒精销售价格下跌超过200元/吨，深加工企业持续亏损，已经拖累了企业的开工率。目前，酒精行业的开工率只有40%，淀粉行业的开工率下降到53%，深加工玉米需求难言乐观。

　　不过，在今年进口玉米大增、进口高粱、大麦替代迅猛冲击下，国产玉米的市场份额节节败退，再加上母猪存栏自2013年8月以来，连续23个月处于下跌趋势。根据行业预测，占据玉米市场68%左右的玉米饲用消费规模将下降1000万—1500万吨。

　　整体而言，在收储政策调整利空以及供过于求的沉重压力下，国内玉米价格已经步入漫漫熊市。建议投资者顺势操作，谨慎对待玉米价格的短期反弹。