安科瑞中小盘信息更新报告：能源互联网入口优势标的

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：孙金钜，王永辉

投资要点：

首次覆盖给予 “增持”评级，目标价44.6元。与市场对安科瑞用电管理产品及方案提供商的认识不同，我们认为，工业互联网落地能源领域(即能源互联网)，大数据将是核心资产。公司已掌握能源(用户端)一定规模的数据资源，为公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。保守预计公司2015-2016年净利润分别为8944万元和1.09亿元，对应EPS 为0.62/0.76元。参考能源互联网行业企业2015年65倍平均估值水平，考虑到公司产业链横向扩张带来业绩向上弹性，给予公司一定的估值溢价，给予安科瑞44.6元(72.0.62)的目标价。

工业互联网落地能源领域，大数据资产是核心。工业互联网可影响全球的100%能源生产和44%能源消耗，将带来能源领域巨大的效率改进。而能源大数据将是工业互联网应用于能源领域的核心资产。我们认为，能源大数据采集是实现互联网落地能源领域的第一步。对于企业而言，如何获取能源领域数据并形成规模能源数据流的入口是工业互联网时代能源企业的关键(目前典型的数据入口包括智能电表、智能能效管理系统等).

逐步转型综合能源管理解决方案提供商，掌握能源大数据(用户端)入口。我们认为，经过多年的产品研发销售及能源管理解决方案项目的积累，公司已掌握有能源(电力)用户端一定规模的数据资源(特别在智能电力监控、电能管理、以及电气安全等优势领域)，对于公司未来开展用电管理平台型业务奠定了坚实基础。

催化剂：公司进行产业链横向扩张。

核心风险：我国工业经济增长放缓影响公司订单。

远光软件：电改9号文加速电力IT投资

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋，刘晓宁

外部冲击是IT 投资加速的重要信号。计算机产品与服务可应用至电力、金融、医疗、教育等各种领域。各领域的IT 发展史，基本可归纳为局端、配套、数据大集中、外部冲击四个阶段。数据大集中与外部冲击是IT 创新走向繁荣的重要阶段。

5 号文电改的后8 个字推进缓慢制约电力IT 商发展。电力改革的16 字“厂网分开”和“主辅分离”完成或基本完成，“输配分离”和“竞价上网”一旦完成，将给IT 服务商的业务机会提升一个数量级。后面8 个字推进较缓使电力IT 外部冲击不够，也对IT 服务商业绩有负面影响。

电力IT 投资通过电改9 号文开始兑现。3 月16 日新电改9 号文正式下发，相比于之前的5 号文，此次电改新增内容，包括有序放开输配以外的竞争性环节电价、有序向社会资本放开售配电业务等，以及鼓励社会资本投资配电业务、多途径培育市场主体、完善并网运行服务等。9 号文的落定与下发，是新的外部冲击。动态计算电价，意味着电力IT 投资倍增将会逐步兑现。

远光软件受益于本次电改。新电改方案对于远光软件产品和业务比较有利，主要体现在二个方面。一是售电业务需要成本核算和客户关系管理等IT 能力，随着购售电公司的成立，远光软件的企业产品的用户数大大增加；二是电改对电网企业的盈利模式提出了完全不同的要求，公司现有的面向电网企业的产品将会面临机遇，公司也已经开始在这方面进行部署。另外一旦电网剥离出售电业务，其原有的用电营销系统将面临洗牌，对电费计价系统提出了诸如需要实时计价等的更高的要求。

紧跟移动化和社交化的技术潮流。最新公布的《投资者关系活动记录表》中透露，目前远光软件研发的SmartWork 已经开始在国网省公司试点，未来公司将会根据试点情况，在国网集团进行全面推广。据了解，SmartWork 是远光软件基于移动应用推出的企业互联网社区产品。企业社区产品可以提高原有ERP 产品的用户粘性，提高客户体验，甚至改变软件业务的商业模式。

维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2015-2016 年收入分别为12.9 和15.1 亿元，净利润分别为4.8 和5.9 亿元，每股收益分别为1.04 和1.28 元。

爱康科技：引领行业创新的光伏电站龙头

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞，刘强

顺应行业发展趋势，爱康已是国内光伏电站运营优质龙头。公司上市时主营业务是光伏电池边框、支架及EVA 胶膜等光伏配件生产及销售，在2011 年领先行业内其他企业布局下游电站运营，充分受益于行业2013 年以来的大发展。公司目前已经持有并网电站511.4MW.2015 年电力收入我们预计将达9 亿元以上，同比增长3 倍以上，并带来公司整体业绩3 倍以上高增长。

光伏电站未来大空间促使优质龙头持续成长。展望未来，全球和国内光伏发电量未来都有10 倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司，爱康科技等优质龙头有望持续成长。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新。首先，公司通过精细化运营保障发电量； 其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测与投资评级：按照公司现有股本(同时不考虑第二次增发项目)，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.29、1.28、1.91 元，考虑到公司在电站金融、运维上的不断创新，我们给予公司2015 年35 倍市盈率，对应目标价为45 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

股价催化剂：电站业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

风险因素：1、光伏业务拓展低于预期； 2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。

东源电器：有望打造a股弹性最大的锂动力电池龙头

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，刘骁，谷琦彬

本报告导读：

国内动力锂电龙头国轩高科有望注入公司，国轩高科作为国内一线动力电池企业，充分受益新能源汽车爆发式增长。首次覆盖，给予增持评级。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级。预计2014-2016年EPS0.14、0.21和0.26元，考虑国轩高科资产注入的预期，备考2014-2016年EPS0.33、0.50和0.68元。鉴于国家对新能源汽车的重视和政策扶持力度，我们认为国轩高科注入方案过会的概率较高。由于一线动力电池处于供不应求格局，公司作为行业龙头和a股唯一纯正的动力电池标的，行业地位和稀缺性应享有估值溢价，目标价27元。首次覆盖，增持评级。

国内动力锂电龙头国轩高科注入。根据公司公告，公司发行4.9亿股，国轩高科以33.5亿元对价出售。公司拟发行8.2亿元，用于建设年产2.4亿Ah动力锂电池项目。国轩高科给予2014-2017年扣非净利润2.25亿、3.16亿、4.23亿和4.68亿业绩承诺，鉴于行业高景气和国轩高科核心竞争力，我们认为实际净利润将大幅超过业绩承诺。

充分受益国内新能源汽车爆发。国轩高科把纯电动汽车电池作为重点，优先布局公交领域，具有磷酸铁锂电池组核心技术，并完成三元电池技术储备，是国内少数以动力电池为核心的锂电企业，2011-2013年动力电池出货量和毛利率在业内均处领先地位。预计动力电池产能将从2014年1亿ah扩产到2016年3.4亿ah，2014-2015年电池销售收入有望超过10亿元和20亿元，由于订单饱满、产品供不应求格局至少维持至2016年，预计2015-2016年盈利较强，毛利率超过45%。

销售模式和供应链具有优势。公司采用与整车厂合作开发电池产品的直销模式，以及融资租赁模式(出售电池给金融租赁公司，后者作为出租人，新能源汽车运营企业作为承租人)实现快速增长，并成功打入金龙客车、江淮汽车、上海大郡和新大洋等一线整车厂商的核心供应链，订单获取能力远高于二三线电池企业，并确保较高盈利。

风险提示。重组方案未过会，新能源汽车销量不达预期。

金智科技：能源互联网+智慧城市，新机遇

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏

金智科技源于东南大学，业务从电厂自动化和高校信息化发展而来，电厂自动化发展成为能源互联网所属的智能电厂、智能变电、智能配电、电力设计和新能源；高校信息化业务发展成为智慧城市所属的平安城市、智慧交通、智慧建筑、智慧社区、智慧媒体。智能电网业务和智慧城市业务在收入中平分秋色。

能源互联网新机遇：电改来了，能源互联网来了，能源互联网与智能电网有区别有联系，智能电网是能源互联网的基础，公司将会以智能发电、智能变电、智能配电等智能电网解决方案和新能源为核心发展能源互联网。公司在智能发电排名第二，智能变电排名第七，智能配电技术一流，新能源发电挑起能源互联网的源头，电力设计业务串起公司在能源互联网中的各个链条，公司非常强的IT也会整合进能源互联网的业务中。能源产品的交易、能源资产的服务、能源的增值服务、能源互联网解决方案四种商业模式公司都可以参与。

受益智慧城市全面建设，与能源互联网互动：公司的智慧城市业务由高校信息化发展而来，目前，公司的智慧城市业务发展迅速，而高校信息化业务基本退出，公司的智慧城市业务包括智能建筑、平安城市、智慧交通、智慧社区与智慧媒体。建筑智能化业务经过多年技术与工程积累及品牌积淀，市占率有望从目前约30名上升至前十名，参与世博会和南京青奥会等重大工程。智慧交通基于计算机视觉智能分析技术的EPS7000系列新一代智能电子警察系统，是传统地感线圈式电子警察的换代产品。公司和集团共同参股30%南京城建隧桥经营管理有限责任公司，该公司70%股权的大股东承担南京市城市基础设施及市政公用事业项目的投资，预计金智科技在智能交通领域将会有大发展。

投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.52元、0.7元、0.96元，按照摊薄后股本计算的EPS分别为0.48元、0.64元、0.88元，买入-A投资评级，智慧城市可比公司目前估值为平均60倍动态市盈率，按100亿市值估值，按照增发后股本计算，目标价位45元。

风险提示：电力改革步伐缓慢的风险、公司业务进展不达预期的风险

科陆电子：乘电改东风，率先抢滩售电领域

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杨敬梅，黄道立

事项：

科陆电子公告：公司受让自然人皇甫涵、唐睿及谢旭新持有的深圳市深电能售电有限公司总计20%的股权。

评论：

新电改靴落，售电侧开放成定局。

本月21日，以中共中央、国务院名义下发的《进一步深化电力体制改革的若干意见》(9号文)被媒体报道引起广泛关注，这是继02年电力体制改革的5号文后电力行业最重要的改革性文件。文件强调“三放开、一独立、三加强”，售电侧放开成为本次改革最重要的内容。售电侧电价和准入门槛向社会资本开放，将导致民营资本的大量涌入。售电领域目前的市场规模估计约为5.5万亿。

布局进入售电领域意味明显。

公司本次获得深圳市深电能售电有限公司20%的股权。深能售电成立于1月30日，尚未实际经营，但此前已被部分媒体报道。深能售电意在以国际通行的准许收入模式确定独立输配电价，并履行与大用户议价的职责。公司获取深能售电股权，抢先布局售电侧市场的意图明显。

天时地利下的顺势而为。

公司是国内储能技术的领军企业，并为中国化学与物理电源行业协会储能应用分会唯一理事长单位。公司也在积极发展新能源发电、智能充电桩业务。多年电力电子经验使公司有对电网的深刻理解。其业务发展方向也符合新电改对未来电力行业改革的精神。其向售电侧领域延伸具备天然的优势。而公司所处的深圳正是电力体制改革试点的先行者，新电改的具体方案最有可能率先在深圳执行。目前据传首张售电牌照很有可能在深圳发放。

股东背景强大，强强联手意味明显。

深能售电董事长江克宜此前为南网旗下的深圳市供电新能源科技有限公司总经理、深圳新能源行业协会常务副会长、深圳市龙岗区供电局局长，在电力服务领域浸淫多年，经验和人脉丰富。而比亚迪也与科陆电子同时接受了20%的转让股份。储能行业内两大巨头联手，能量巨大。

维持原盈利预测，超预期可能性大。

15年，除了公司光伏及储能业务都将全面爆发外，公司在售电领域也可能新的亮点。

我们维持原盈利预测，预计公司2014/2015/2016年净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元且业绩有超预期可能。维持对公司“买入”评级。(来源：中国证券网)