去年3月，财经博客Zero Hedge文章称，市场出现了大量买入美国国债的买家，每周买入金额高达数十亿美元。一年之后，该网站才得以证实，该买家不是别人，正是中国通过位于比利时的欧洲结算系统，一路买入美国国债。

不过，自2015年3月起，中国已开始抛售在2013年和2014年大量买入的美国国债。8月起，作为中国允许人民币贬值以及后续措施的一部分，中国继续抛售持有的大量美国国债，以降低外汇储备规模，并将出售美债所获得美元用于买入人民币，以抑制单边押注人民币下跌。彭博此前调查显示，市场对于人民币贬值的预期仍将持续，随着这一压力的进一步释放，规模全球第一的中国外汇储备甚至将出现20多年来首次年度负增长。

然而，就在中国减持美国国债时，美国债券基金则在入场买进。这种买入行为在一定程度上解释了中国的抛售并未导致美国国债收益率上升的原因。

那么问题来了，究竟谁在买入？

《华尔街日报》报道，一个由前耶鲁大学的数学天才管理的，鲜为人知的纽约对冲基金，近期正购入数百亿美元的美国国债。这家由Jeffrey Talpins担任首席投资官的名为“要素资本（Element Capital）”的基金，已成为在过去10个月中几十场政府债券拍卖的最大买家，在近期一些涉及金额高达300亿美元的债券拍卖中，要素资本买入金额相当于发行总额的10%。分析师称，该基金的买入金额非比寻常。要素资本也因此吸引了美国财政部和华尔街的注意。

Talpins曾就职于花旗集团和高盛集团。《纽约时报》报道，2005年，当Talpins在Vega资产管理担任交易员期间，曾被《交易员月刊》（Trader Monthly）评为前30名30岁以下的顶尖交易员之一。

近年来，要素资本管理资金规模已经大幅增长。至2014年11月，该基金管理的资金规模已达到50亿美元。彭博社报道，去年7月，该基金吸引了苏格兰皇家银行北美地区的销售主管Richard Tang的加入。要素资本在沃顿商学院投资与贸易集团的演讲中表示，该基金已超过9年连续实现高额回报，平均年度回报率高于20%。该基金的基金经理表示，政府债券的投资所带来的套利机会，是该基金一直以来高回报率的主要推动力。

然而，除此之外，要素资本似乎并不乐于“分享”其投资策略。一位曾参与政府债券交易的交易员称，他们通常知道拍卖竞标者的身份，但要素资本从不分享他们的投资策略，尽管他们经常会问到。

这也是美国财政部关注这家小型对冲基金的原因。《华尔街日报》指出，美国财政部希望了解谁是政府债券的真正买家，部分原因是他们更倾向售予长期持有者，如养老基金，保险公司及央行。财政部官员担心，以交易为导向的买入，可能会增加市场波动，并推高借贷成本。

Wedbush证券的Scott Skyrm表示，“如果发行债券，你会更喜欢那些‘粘性投资者’。”