自从进入9月以来，国际油价在70美元/桶上下进行区间震荡；原料PX价格继前期跌破千元大关后，继续维持疲弱态势，成本对PTA支撑有限；PTA现货市场人气匮乏，生产商均对后市缺乏信心；下游聚酯工厂产销依然平淡，库存和销售压力渐增。随着中秋佳节、十一愈近，节前适当备货有望改善现货市场成交状况，但总体疲弱的基本面又压制了PTA的上涨空间。笔者认为，在上行下跌空间均有限的情况下，近期PTA依然以低位震荡巩固下方支撑为主，等待中期上涨时机。

　　油价于68-75美元区间窄幅盘整

　　国际油价在68~75美元的振荡区间已经徘徊了近两个月，目前仍然未显示出决定性方向，预计短期内仍将维持横盘震荡，等待方向的突破。

　　就整个宏观经济环境来讲，美国经济数据近期表现良好，经济衰退很可能已经结束，但复苏之路依旧漫长。如果美国股市继续向好，而美元指数继续维持今年以来的下滑走势，国际油价很难出现大幅回调。对于美元未来走势，有分析师认为，目前美元资产收益率偏低，同时投资者风险偏好也发生改变，投资者正在寻求美元资产以外更具有风险回报的资产，这对于美元未来走势都不是好消息；且美元指数上方在78附近的位置有非常强的压力，中长期有望继续维持弱势。而美元疲弱带来的通胀预期使得包括原油在内的大宗商品更具有吸引力，这在未来仍将对于油价有着正面的推动作用。据CFTC公布的数据显示，截至9月15日当周，管理基金持有NYMEX原油期货净多头部位增加19052手至89910手，因它们押注油价料继续走高，而非商业性基金持有的净多头部位则增加12445手至45557手。

　　而从原油市场的供需面上来看，暂时并不支持油价的大幅走高。虽然世界经济逐渐企稳，全球原油需求下降的速度减缓，但是需求在年内也没有恢复增长的迹象，而欧佩克的产量却在3月份降至低点后连续四个月回升，7月份，欧佩克的日产油量已达到2,621万桶。目前经合组织的原油库存已经由去年的可用52天增加到现在的61.7天，显示市场供应大于需求。这种供需增长的不匹配导致全球石油库存仍继续上升，尤其是馏分油，全球馏分油库存过剩的局面仍在加剧，这对油价显然是一个威胁。但同时现在逐步进入大西洋(600558,股吧)飓风的高发季节，一旦在离美湾地区不远的大西洋上形成了热带风暴，特别是飓风登陆油气主产区，将会对油价起到极大的推动作用。

　　在以上因素的共同作用下，目前油价正处于一种上下两难的尴尬境地。虽然油价长期向上的趋势可以确立，但目前依然脆弱的经济面仍不足以支撑其在短期内大幅走高，股油价窄幅盘整的趋势或将持续一段时间。

　　原料PX对PTA成本支撑有限

　　自8月6日PX市场达到1166.5美元/吨的高点之后，受下游聚酯和PTA需求疲软以及预期PX供应增加打击，PX价格一路回落。继前期跌破千元大关后，目前PX价格继续呈下滑态势。截至9月18日，PX亚洲市场价格收于865-866美元/吨FOB韩国和882-883美元/吨CFR台湾；欧洲市场价格收于828-832美元/吨FOB鹿特丹。

　　PX价格的暴跌，一方面是源于预期PX供应增加：目前，中国三套PX新增生产装置福建炼化、福佳大化和中海油均开始正常供应PX。这些装置虽然在7月份投产，但因生产和新产品质量都不是很稳定，因此，对市场供应的冲击当月并未显现；但进入8月后，这些新装置的运行趋于稳定，产量逐步增加，向下游用户的正常供货开启，中国国内的PX供应明显增加，前期因PX供应短缺导致的PTA开工率受到压制的现象已经不再。另外，4季度中国和中东还有几套PX新产能计划投产，其中，中石油乌鲁木齐的芳烃装置计划年底投产，产能100万吨/年；上海石化60万吨/年PX联合装置于9月15日起计划开始商业化生产。另一方面则是源于下游聚酯产销持续低迷，将继续影响对PTA的采购需求，PTA难以摆脱弱势，将反向对PX形成拖累。

　　考虑到现货市场的实际水平，PX 远期市场似乎面临更大的下跌压力，因为中国和中东两套PX新装置将在9-10月投产，而远洋货物也将在9月中旬之后陆续到港，供应上升的趋势明显，除非亏损导致PX生产商大面积开展减停产，抵消供应增加的不利影响，否则价格下滑已是大势所趋。

　　总体来看，在经历了一轮急跌之后，现货PX市场暂时趋稳，部分买家现身市场对低价货源产生补仓兴趣，卖家见此情景撤销低价报盘。不过，市场人士估计PX10月前景将依旧保持黯淡。

　　PTA现货市场气氛难以好转

　　由于聚酯需求疲软及PX供应预期增加打压市场价位，PTA现货市场人气匮乏，气氛持续疲软，生产商均对后市缺乏信心。截至9月18日，PTA内盘商谈降至6800-6830 元/吨，外盘船货商谈估价在810 美元/吨附近。

　　因基本面疲软，PTA仍无法摆脱弱势，特别是下游聚酯产销一直不畅，导致PTA市场观望气氛浓郁。目前尚不能判断PTA市场的利空是否已出尽，多数市场人士对后期行情的判断仍然相对谨慎。一方面上游PX市场能否有效探底倍受关注，因为这决定着PTA的成本平台会身处何处。而PX市场后期的走势仍然相对偏空，8-9月新的PX产能集中释放，供应量增多之后，PX后期行情暂时仍将维持疲弱态势，成本对PTA支撑有限。由于之前PX的下跌幅度远远超过了PTA的下跌幅度，因此PTA的生产利润反而进一步提高，在高额利润的驱动下，PTA生产商一直维持较高的开工率，对于9月信心表示出谨慎而下调挂牌价至7600元/吨。另一方面，下游聚酯产销不畅的局面是否能改善也牵动人心，因为只有聚酯产销恢复正常库存压力解除，聚酯工厂才能重新树立采购原料的信心。此外，国庆节前的补仓需求如何也受业界关注。聚酯工厂因库存压力凸现报价不断降低，产销普遍低迷，下游纺织厂仍按需采购，操作谨慎，对后市普遍看淡。多数终端用户近期需求已经满足，市场商家预计十一长假前的几周现货成交量将很少。

　　总体来看，当前，国庆节假日之前，PTA 市场气氛依然难有好转。由于上下游形势均显弱势，PTA 也难独善其身，预计仍将以弱势调整为主。

　　下游聚酯产销平淡

　　下游终端聚酯市场惨淡的局面已经维持相当一段时间，聚酯工厂因整体产销低迷而采购兴趣薄弱，市场整体买气不足。下游企业之所以采购量不大，一是基于目前市场处于弱市；二是企业本身产品销售压力也较大，开工率不高；与此同时，上游聚酯原料行情也不甚乐观。

　　近期，聚酯工厂产销依然平淡，库存和销售压力渐增，后期预期减产降负的呼声也越发强烈，所以节前对原料的备货动作也迟迟没有明显体现。聚酯切片市场继续弱势震荡下跌，因近期聚酯工厂产品库存陆续升高，市场整体处于震荡的行情，但弱势的现象还是较为明显，短期而言聚酯切片继续震荡的可能性较大。因聚酯大盘延续下跌态势，终端市场销售不畅，下游市场信心丧失，采购意愿不积极，在缺乏上下游支撑下，以及涤丝工厂库存压力增加，涤丝重心仍延续下跌趋势。整体看，聚酯大盘仍然处于向下调整格局当中，近期仍然面临一定回调压力。但考虑到月末原料结算临近，聚酯工厂在成本支撑下，短期大幅下调可能性不大。从补货周期以及接下来的十一长假来看，近期下游工厂面临着一次补货需求。只是，目前市场悲观气氛浓重，又加上下游厂家的产销不畅，市场信心明显不足，观望心理浓重。

　　数据显示，上周聚酯销售量减少，多数聚酯厂商产销率平均为30-60%。市场商家表示，这种情况意味着聚酯库存量在可满足20-25天需求的高水平，如果聚酯厂商不消减开工率的话，在中国长假期结束后还有可能会增加到30-40天水平。而中国绍兴交易量逐渐减少，上周平均交易量为6.5-6.7万米。

　　从后期看，国庆及中秋“双节”前终端备货的因素可能会提振市场，但是由于目前市场信心偏弱，节前备货的题材的效果如何有相当的不确定性，上下游的观望心态仍旧十分明显，对后市普遍看淡。并且织造厂会在长假期间停工8~10天，即终端消费会减少8~10天的用量，因此即使PTA节前有一定的涨幅，节后可能还是会面临下跌压力。

　　总结：

　　经历过自8月中旬至9月初的急速下跌后，近期PTA跌势暂缓，于6750-7000附近区间维持弱势振荡。技术上看，5日均线对期价压制作用明显，KDJ指标徘徊于低位，MACD放出的绿色柱状线缩短且有形成金叉之势，各指标依旧处于弱势区间。总体来看，随着双节的到来，买家在国庆节长假之前有一定备货需求，市场情绪或将稍有平复，但碍于疲软的基本面，反弹高度有限；而前期震荡平台6700-7200支撑较强，加上5日均线已经偏离10日均线幅度较大，有回抽的需求，并且目前PTA生产企业的平均成本大概在6600元/吨水平，价格跌破成本的几率较小，故下跌的空间也将收窄。

　　综上所述，笔者认为，近期PTA依旧以低位震荡整固为主，等待中期上涨时机。操作上，前期高位空单可逢低逐步减持，6700附近中线多单则可尝试逢低适量介入。