华尔街部分分析将近期美股巨震的帮凶指向了“风险平价”等只追踪价格或波动的量化策略基金，但这些基金的从业者站出来反驳称，上述分析对风险平价策略的实际操作层面理解有误，高估了这一策略对波动性改变后的反应，最后得出上千亿的抛盘结论是过分夸张的。这一策略是全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）所创立的。

“风险平价”策略可以简单理解为，通过投资比例的动态调整，使手中全部资产面临的风险基本相同（例如用杠杆加大债券头寸使其风险曝露与股票相同），以保证自己在任何环境下都能获得稳定的收益。这类基金往往规模较大，英国《金融时报》统计其规模约5000亿美元，为了分散风险这类基金常跨大量品种投资，股票、商品、债券，一个不落。

正是这种策略被部分市场人士指控为助推股市波动的“帮凶”。

库珀曼（Lee Cooperman）——知名对冲基金公司欧米茄（Omega Advisors）的创始人在本月初在至投资者信中表示，类似桥水基金这种使用“风险平价”策略（ risk parity）的基金，包括其他类似的“系统性/技术派投资者”，如CTA类型（commodity-trading advisers)的趋势投资者都是助推器。

因为这些基金的策略并不考虑基本面，只是跟随价格的波动，调整头寸的临界点也是特定算法所规定好的，导致在市场波动较大的时候，会触发大量类似基金的自动抛售，反过来加速市场的下跌。

美银（BOA）预计此前美股波动期间触发了300~800亿美元类似策略的卖盘。

摩根大通量化策略分析师Marko Kolanovic在上周的报告中表示，锚住波动性策略、CTA策略、风险平价策略的基金是如今三类主流量化基金，这些基金在股市大跌时会被动抛售。但由于这三个策略的执行周期由快到慢，美股现在只有第一个策略的资金撤光，CTA撤出一半，最慢的也是规模最大的风险平价策略基金才刚刚开始解除头寸。

Kolanovic上周预计或有1000亿美元资金在未来三周内需要流出，并且即便今天开始股市一直大涨也不会停止，因为指标已经显示卖出了，这是被动的操作。

从业者的反驳

“因为他们不懂这一策略，所以得出了部分错误的结论，”全球最大风险平价策略基金之一 Invesco首席投资官Scott Wolle对英国《金融时报》表示，“这就像你做错事了非要找个不靠谱的理由来解释一下。”

另一大型风险平价策略基金AQR表示，他们“有信心的”认为这一策略在最近的市场波动中没有扮演任何助推角色，一些分析师估算的卖盘数据过分夸张了。

“这些报告里的数字高估了风险平价策略对股票的配置规模，也高估了全球风险平策略基金的规模，也高估了基金经理们对波动性改变后做出的反应，”AQR主管Michael Mendelson表示。

Salient Partners基金经理Roberto Croce在上周的至客户信中表示，错误的结论基于这些人对风险平价策略基金的交易机制，及模型变化后的反应存在“根本性的误解”。

“刚好相反，我们认为风险平价策略不但不是市场波动的助推器，反而是帮助市场稳定的有效工具，”Croce表示。

Nikolaos Panigirtzoglou带领的摩根大通资金流和流动性团队认为，最近几周，可自由支配资金的基金经理，或者说（相对）传统的共同基金和对冲基金经理抛起股票来，比量化基金经理更凶。因整个8月份，债市波动性和股债关联性都没有实质性走高，推动风险平价基金明显改变头寸敞口。

该团队指出，如果风险平价基金在8月份美国大跌期间大量抛售股票，那么beta系数将大幅下跌。反之，摩根大通分析师指出，传统基金经理人的股票beta系数下降程度更甚。

一向收益稳健的风险平价基金在今年夏天遭遇滑铁卢，尽管因杠杆高配债券的原因在8月股票大跌时表现好于大盘，但年初美债因加息预期大跌时，他们也经历了一段难熬的日子。

Invesco有200亿美元资产使用风险平价策略，8月下跌4.34%，年初至今收益负2.43%；桥水基金（Bridgewater）有800亿美元使用风险平价策略，8月损失4.2%，年初至今亏损3.76%。

摩根大通风险平价基金指数5月初至8月底下跌8%，Salient风险平价基金指数下跌13%。