在目前市场节奏变化较快的情况下，多头做多的信心明显不足，PP1601合约继续反弹空间有限。

　　经济下行压力未减，稳增长是主基调

　　8月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得47.1，较上月下降0.7个百分点，显示制造业下滑有所加速。这一数值也创下2009年3月来最低，低于预期的48.2以及前值的47.8，为连续第六个月低于50.0的荣枯临界值。国内经济下行压力未减，市场对未来经济预期仍不乐观。

　　前期陆续出台的降准、降息等货币政策仍在发酵，上半年推出的基础设施建设项目和产业升级工程包项目后期也会逐步落实，对投资的拉动效果有待观察。稳健货币政策和积极财政政策加码都是为了应对企稳乏力的经济局面，稳增长成为今年后期的主基调。

　　原油需求未实质性好转，上升空间有限

　　美国商业原油库存下跌超预期引发了此轮原油“暴力”反弹。但是，相比巨大的涨幅而言，成交量支撑仍显乏力，同时持仓量表现较为平静，因此市场更多地解读为超跌之后的空头回补行情。

　　今年上半年美国石油活跃钻井数大幅下降了60%，部分石油企业表示，将在下半年开始逐步增加产量。钻井平台数量开始触底反弹从以下数据可以得到确认，截至8月28日，美国石油活跃钻井数增加至675口，连续6周攀升。只要油价继续反弹，出油品率尚可的钻井平台就会加快复工，增加供应。而国际原油若要出现真正意义的反转，则需要OPEC和美国页岩油等产出国大规模减产。否则，原油库存难以消化。未来市场也会在各方的博弈中寻求新的平衡，只有基本面出现实质好转，油价反弹才能持续。

　　从市场交易角度看，原油此次反弹或许仅仅是一次超跌之后的技术性修复。由于大量看跌期权行权价为40美元/桶，油价迅速上升触及了多数空头的止损价位，引起了大量的原油购入回补操作，从而进一步推高了油价。期权交易需求量并未显著增加表明，此次油价的暴涨与基本面改善无关。同时，IPE原油期货远月合约溢价的疲软表现证明油市形势尚未扭转。

　　当前PP和丙烯价差基本维持在1000元/吨上方，而在正常情形下，其价差维持在500元/吨附近。由此可见，受原油大跌影响，PP当前的生产利润较高，不排除后期石化企业提高开工率的可能性。因此，在成本支撑减弱的情况下，后期PP易跌难涨。

　　策略建议和风险提示

　　原油价格徘徊在 40 美元/桶附近，丙烯连跌，石化成本支撑力度不足。供应面，扬子江石化、绍兴三圆等装置重启，市场供应量有上升趋势，尤其是拉丝类。需求面，终端接货积极性持续不足，编织企业和各类电瓶制造企业订单不足，制约原料采购积极性。宏观面，国内经济数据疲软，尤其汽车销售数据连续下滑，下游订单及资金方面难有改善。期货盘面上，1601合约较大的跳空缺口需要回补。

　　综上所述，后期PP或惯性小幅反弹，但很难突破120日均线的高点，之后或许冲高回落，延续弱势格局。建议在60日均线附近沽空参与，向上破120日线止损。