化纤十三五规划本月拟定 高性能纤维成重点

9日从中国化纤工业协会获悉，受工信部委托，协会正在制订《化纤工业“十三五”发展规划》(简称《规划》)，拟将高性能化学纤维列为发展的重点。

据上海证券报9月10日消息，根据已经确定的工作计划，本月底前，协会将对《规划》报告进行征求意见、咨询论证和修改完善并定稿。

协会人士表示，“十二五”时期，我国化纤工业持续快速发展，综合竞争力明显增强，2014年化纤产量4389.7万吨，约占全球近70%，化纤成为中国纺织工业的最主要原料，占到纺织纤维加工量的80.4%。化纤及下游加工产业也成为中国纺织行业中最为重要的出口创汇产业。

值得注意的是，粗放式发展所带来的结构性产能过剩、部分高新技术纤维与发达国家的差距、产品附加值不高以及自主创新品牌少等问题在当前的中国化纤业发展过程中也显而易见。

协会人士表示，到“十三五”末，中国化纤的产量将达到5500万吨，年均增速为3.6%，将远低于“十二五”平均9.2%的年均增速。

这意味着“十三五”期间化纤产量只需增长800万吨，产能只需增加600万吨。所以控制新增产能、提高开工率，将是“十三五”重要目标之一。

协会人士认为，化纤行业的发展已无法延续过去依靠量的增长模式，而是要进行转型升级，向研发、设计、品牌、营销、服务等环节延伸，生产方式向柔性化、智能化、数字化、精细化、绿色生产转变。

《规划》要求，“十三五”期间，加快高性能纤维的研究和突破产业化瓶颈将成为重要目标。

高性能纤维，是指有高的拉伸强度和压缩强度、耐摩擦、高的耐破坏力、低比重 (g/m3) 等优良物性的纤维材料，它是近年来纤维高分子材料领域中发展迅速的一类特种纤维。

高性能纤维的发展是一个国家综合实力的体现，是建设现代化强国的重要物质基础。高性能纤维复合材料是发展国防军工、航空航天、新能源及高科技产业的重要基础原材料，同时在建筑、通信、机械、环保、海洋开发、体育休闲等国民经济领域具有广泛的用途。在“中国制造2025”所确定的十大领域里，七大领域跟高性能纤维密切相关。

协会人士表示，“十三五”将要求产品差别化率将提高到65%，高性能纤维有效产能将达到26万吨，全行业新产品产值比重将从目前的20%提高到28%以上。生物基原料替代率将提高到2%。A股中桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等上市公司，涉及化纤高性能纤维生产。(来源：上海证券报)

化纤行业7只概念股价值解析

桐昆股份：竞争优势受到忽视的世界级化纤龙头，把握左侧买入机会

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣

受益于油价上涨、旺季需求和库存共振，Q2实现归母净利润2.15亿，同环比均大增。公司15H1实现营业收入111亿元，归母净利润3.2亿元。其中，Q2单季度实现营业收入63亿，扣非后归母净利润实现2.15亿，环比增长111%，符合预期。

作为世界最大的涤纶长丝企业，公司的竞争优势明显：1)拥有300多万吨的涤纶长丝产能，全球第一，经营管理和规模效应为公司带来显著的成本优势，每吨涤纶长丝的成本比行业平均低250-400元；2)产能和成本均世界领先，帮助公司在行业反转时赢得巨大弹性，预计涤纶长丝价差每扩大100元为公司增厚EPS0.23元。

行业产能投放仍将持续收窄，复苏将取决于需求、库存和油价变化：去年12月以来，我们基于产能周期和库存周期同步向上的逻辑持续推荐了涤纶长丝行业和桐昆股份，今年4月份伴随着油价上涨，涤丝/PTA的价差迅速扩大，验证了我们的判断。时至今日，我们依然认为行业的产能周期向上判断保持不变，即涤纶长丝产能投放仍处于逐步收窄的通道中。但由于油价Q3超预期下跌，和下游需求低于预期(全球性经济状况不佳)，导致行业库存在淡季高企，需要时日消化。如果行业库存消化和产能出清超预期，公司将有望率先走出行业低谷。

股价反应了行业目前较为低迷的现状，把握左侧买入机会：公司当前股价对应PB仅1.6倍，按重置成本计算，公司300多万吨涤纶长丝产能和150万吨PTA产能对应市值120-150亿，低于当前市值(113亿)，股价开始进入低估阶段，建议投资者严密追踪行业变化进展，关注左侧买入机会。

调整盈利预测，维持“增持”评级。由于15年油价超预期下跌和需求偏弱，我们预期行业复苏延后，下调了15-17年产品的单价和15年的吨利润，同时上调了16-17年的吨利润，调整前15-17年的营业收入分别为376亿、489亿、587亿，调整后15-17年的营业收入分别为274亿、330亿、407亿，调整前归母净利润分别为5.78亿、6.76亿、8.09亿，调整后归母净利润分别为5.11亿、7.47亿、13.1亿，对应EPS分别为0.53、0.78、1.36元，看好公司的行业龙头地位、规模优势和资金优势帮助公司率先走出低谷，维持“增持”评级。

风险提示：1)油价下跌超预期；2)行业需求持续低迷

澳洋科技：粘胶短纤底部回暖，中报业绩超预期

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 

事件：公司发布了2015年半年报，上半年实现营业收入11.45亿元，同比减少了22.04%，实现净利润2392.92万元，同比扭亏，实现基本每股收益0.04元。公司预计1-9月份净利润为6500-8500万元。

受行业主动去产能及环保限制的影响，粘胶短纤景气底部回暖，公司上半年同比扭亏。2014年起，粘胶短纤行业产能增速明显放缓，在经历了几年的去库存后，粘胶短纤价格自2015年3月起开始底部回升，从3月初达到11280元/吨上升至目前的13480元/吨，涨幅达19.5%。公司的粘胶短纤业务毛利率同比提升了3.6个百分点至10.4%，同时公司上半年确认政府补助2254.1万元，因此净利润同比扭亏。目前粘胶短纤供给端因环保限制，约13%的产能停产技改，受影响产能还没有开工的时间表，预计粘胶短纤仍将维持供不应求，价格仍有上涨空间，公司盈利有望继续好转。

澳洋建投并表将大幅提升公司业绩。上半年公司完成了对澳洋建投100%股权的收购，进入到市场前景广阔、盈利能力较强的医疗健康服务行业，向粘胶短纤和医疗健康服务双主业转型。澳洋健投是一家集医疗服务、医药流通于一体的医疗健康服务公司，具有较强的区位竞争优势。澳洋建投旗下的澳洋医院是二级甲等医院，是张家港市最大的民营医院，并已通过JCI 国际认证，体现了澳洋医院较高的整体条件和服务水平。澳洋医院注重与公立医院的差异化发展，在肿瘤、心血管、骨科等领域具有较强的优势，目前澳洋医院有1200张床位，入住率约80%。公司三季度将对澳洋健投合并报表，因此净利润将大幅提升。

成立股权投资基金，扩大在医疗服务领域的布局。公司拟以不超过5000万元自有资金与澳洋集团、兴业资本等共同设立兴证澳洋产业发展股权投资基金(兴澳基金)。兴澳基金总规模为5亿元，将投资医疗健康、新能源和环保行业具有良好增长潜力及战略价值的目标企业，通过并购、重组等方式推动公司的转型升级，未来公司有望继续通过外延扩张等方式扩大在医疗服务领域的布局。

盈利预测及评级：随着粘胶短纤价格上涨，假设公司2015-2017年粘胶业务毛利率分别为11.5%、12%、12.5%，假设玛纳斯澳洋2016年开工，公司2015-2017年粘胶业务收入增速分别为-15.0%、28.0%、5.0%。而随着三费率相对较低的澳洋建投并表，公司三费率将有所下降，假设2015-2017年三费率分别为9.1%、8.7%、8.5%。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.14元、0.19元、0.23元，对应动态PE 分别为51倍、37倍、30倍，公司传统主业粘胶短纤底部回暖，收购澳洋建投进入发展更快的医疗健康服务产业，给予“增持”评级。

风险提示：粘胶短纤价格波动的风险；澳洋建投盈利低于预期的风险。

南京化纤公司半年报：化纤行业经营改善，房地产大幅下滑，关注公司转型

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 

投资要点：

中期业绩下降19.78%，业绩扭亏。南京化纤发布2015年中报，报告期内公司收入6.74亿，同比下降7.94%，归属于母公司净利润111.65万，下降19.78%，实现EPS0.004元。单个季度实现EPS0.01元。

化纤行业经营改善，房地产大幅下滑。报告期公司粘胶长丝、粘胶短丝收入2.58亿、2.95亿分别同比增加24.54%、35.34%，毛利率分别上涨8.54、12.37个百分点，主要原因粘胶长丝、粘胶短纤产品价格以及销量均同比上涨。房地产收入522万，同比下滑96.98%，主要是报告期金羚地产无新开工项目，前期竣工的商品房已经全部实现销售，当期未确认销售收入，因此销售收入比去年同期大幅减少。同时由于粘胶短纤价格上涨，报告期投资收益为-149.97万元，同比减亏891万。

地产股权转让进展顺利。公司所持金羚地产70%股权拟转让给中国电建地产集团有限公司，转让参考价格为人民币7.72亿元。2015年7月底中国电建地产集团有限公司根据相关约定，已将全部股权转让款汇至南京市公共资源交易中心指定的银行账号。公司将与各方联系，尽快办理南京金羚房地产开发有限公司股权变更的相关手续。股权转让完成后公司现金流情况将显著改善。

粘胶短纤价格11月之前将持续保持强势。由于环保原因，今年3月以来合计停产33万吨，占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右，目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重，同时9-10月为粘胶行业传统旺季，粘胶短纤价格11月之前将保持强势。

首次给予“增持”评级。公司股权转让完成后公司现金流将显著改善，有较强的转型预期建议积极关注，同时公司又有国企改革预期。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.33、0.41元，给予公司16年38倍PE，对应目标价12.54元，给予“增持”投资评级。

风险提示：产品需求低于预期。

江南高纤：业绩低于预期，静待ES纤维放量

类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司研 究员：李云鑫 日期：2014-04-22

维持推荐评级，合理估值7.0元

我们认为，随着国内国外两个市场的开拓，ES 纤维终将迎来放量期。新增订单将陆续在14年体现，15年宝洁的大订单更是值得期待。毛条盈利能力强，稳定增长，是业绩稳定的基石。考虑到短期需求低迷，将14年EPS 从0.45元下调至于0.35元，给予14年20xPE，合理估值7.0元，维持推荐评级。

业绩略低于我们预期

13年营业收入16亿元，同比增长7.31%；净利润2.39亿元，同比增长10%，全年实现EPS 0.30元，略低于我们预期。14Q1收入3.44亿元，同比增长12.91%；净利润0.48亿元，同比增长10.55%，EPS 0.06元。从13Q4开始，公司结束了过去7个季度收入增长缓慢的状态，13Q4单季度收入增速达到24%，为过去8个季度的最高水平，我们认为这意味着产销有了实质性突破。

毛条和12年基本持平，14Q1增速为10%左右

13年毛条销量比12年增长6%，但由于主要原材料PTA 持续下降，毛条价格在14100元/吨基础上降低了700-800元/吨，造成毛利率下滑了3个pct。公司毛条主要用于出口纺织，一季度为传统淡季，受外围经济拖累，14Q1销量同比增长为个位数。我们认为，公司毛条市场份额超过60%，核心意义在于垄断地位所带来的市场掌控力和盈利能力，销量上更多是稳定的增速，期待爆发式为非理性。14年公司将再投6000吨产能，届时产能达到42000吨。

ES 纤维静待14年订单兑现

预计13年ES 纤维销量4万吨，和12年基本持平，差异化品种占比提升，价格重心得到上移。事实上从13年5月份开始，原材料PE 供应中断，ES 纤维13年只生产了9个月。14年Q1受订单影响，增速不到10%，考虑到14年的新增订单基本体现在2季度，包括北京大源为金佰利配套的生产线。我们判断，2季度后随着新增订单的兑现，在销量上将得到反映，15年宝洁的突破更是带来销量的根本性提升，我们预计国内部分将至少增加6-8万吨销量。

风险提示：下游纺织继续低迷，毛条销量下滑ES 纤维下游客户开拓乏力，新增订单缺乏