天顺风能(002531)

公司国际竞争力强，获得多家跨国巨头认证

已经成为GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流国际风电设备整机厂商的全球风塔指定供应商，风塔产品销往美国、加拿大、欧洲、南美、印度等全球市场。

公司海外销售与利润占比高，受益汇率贬值弹性大公司凭借良好的综合管理能力，在国际市场上产品具有较大的成本优势，国际风电巨头对公司的采购量逐年增长。海外收入占比始终超过60%，而且由于海外毛利率高于国内，运费低于国内，因此公司的海外利润占比要高于收入占比，始终超过70%。同时公司有大量在手海外订单，绝大多数是以美元结算，受益于人民币贬值，公司的销量、利润率都能够得到大幅度提高。因为公司净利率水平维持在12~13%，业绩向上的弹性非常大。

全球产业链布局合理，制造能力世界领先，契合行业发展趋势上市之后，公司新建设了全球领先的太仓港区生产基地，加工能力更强，生产效率更高，地理位置与运输条件更好，提高了公司在海外高端市场，以及海上风电市场的竞争力。2013 年收购Vestas在丹麦的风塔工厂，十分有利于公司开拓欧洲市场以及海上风电的风塔市场。在“一带一路”国家战略的带动下，国内运营商和整机制造商在海外市场发力，将帮助公司提高海外市场的占有率，中标龙源电力南非项目2.86 亿元的风塔合同，仅仅只是开始。

整合优质风场资源，滚动开发能力强，运营规模高速增长北京宣力具有很强的优质风场资源获取能力，而上市公司主业能投提供充沛的现金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股权，并受让1.7%的上市公司股份后，与上市公司之间形成密切的利益绑定，北京宣力的风场资源优势和公司的资金优势实现了强强联合，为风电场运营业务的高速发展奠定了坚实的基础。

预计公司2015~17 年EPS 分别为0.34、0.51、0.77 元，对应PE为28、18、12 倍，首次给予“买入”评级，目标价15.30 元。