产业链整体形势未出现明显改善

    周四铁矿石期货延续强势，带动黑色产业链整体看多。焦煤期货1601合约在560元/吨一线形成了较强的底部支撑。不过，产业链整体形势并未出现明显好转：焦煤供给收缩效果不明显；焦炭产能淘汰仍在继续，焦煤需求受到抑制；钢材销售转弱预示着钢铁产业链价格下跌仍未结束。

　　焦煤供给收缩效果不明显

　　2014年下半年开始，市场对于炼焦煤矿的供给收缩有较大的期待。就国内炼焦煤产量而言，山西、山东、内蒙古等地产量占比较大，2014年国家能源总局公布各地区核定产能规划，山西省煤炭产量超过核定产能25%。如果按照核定产能生产，煤炭总产量将出现较大幅度的收缩。但就实际产量来看，几大产区的供给收缩远不及市场预期，2015年1—7月山西原煤产量5.4亿吨，累计同比下降4.53%。山东1—7月原煤产量9547万吨，累计同比增加4.77%。内蒙古1—7月原煤产量累计同比下滑5.67%。山西省炼焦煤库存方面，有机构调研反映，由于8月外销情况较差，吕梁等地库存开始堆积，四季度销售压力加大，部分煤矿不得不对矿工采取提前放假和延长放假时间的方式，来减缓库存的堆积速度。

　　进口方面，2015年1—7月全国炼焦煤累计进口量2827.5万吨，同比下滑21%，从2014年1月至今已经连续19个月负增长。低进口带来低港存，主要炼焦煤进口港口（京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、防城港）最新一期库存464.8万吨，为近几年来低点。然而，进口量的收缩并没有形成成交好转。进口贸易商反馈，当前港口询盘清淡，成交并未出现交叉，钢厂买货意愿较弱。

　　焦炭产能淘汰正在进行

　　相比7月，8—9月钢厂利润再度恶化，集中反映为钢材价格走弱，而占成本大头的铁矿石价格保持坚挺。钢厂利润受到挤压下，钢厂往往会首先下调焦炭采购价格，以降低自身运营成本。8月8日、8月26日，日钢连续下调焦炭采购价格累计40元/吨，显示钢厂转移成本的意愿较强。在钢厂的持续压价之下，焦化厂亏损日益严重，部分焦化厂只能采用延长熄焦时间等方式，降低焦炭产量。从产能利用率来看，100万吨产能以下的焦化厂开工率从2月的80%下降到目前的61%，200万吨产能以上的焦化厂开工率下降至67%，为今年以来的最低水平。相比于小型焦化厂，大型焦化厂的开工情况更值得市场关注。当前大型焦化企业开工率创近几年低位，说明其已经到了严重亏损的边缘，焦化产能淘汰正在进行，炼焦煤需求短期难有起色。

　　钢材需求转弱

　　从固定资产投资来看，2015年二季度固定资产投资增速为10.6%，为2003年以来近10年的低点。2015年7月房地产行业投资完成额同比增长4.3%，连续17个月负增长，接近2008年金融危机时水平。钢材贸易商反馈，钢材销售在9月之后继续转弱，华东的上海、杭州，华北的北京、唐山、山西等地的钢材价格不断下滑。工地对于钢材的需求量下滑较为明显，部分工地资金到位情况差。

　　总之，后市焦煤仍将延续下跌格局。