昨日，上证指数振荡下行，50ETF小幅微跌。截至收盘，上证指数收于3197.89，跌幅1.39%，50ETF收于2.206。9月行权价为2.2的平值认购与认沽合约分别以8446张与11323张的成交量成为同序列中最活跃合约，其中，认购合约下跌18.4%，收于0.059，认沽合约下跌17.8%，收于0.748。从9月合约成交集中度看，平值认购合约及上下四档相对活跃，认沽合约则以平值及虚值为主。这或许是市场保值需求的体现，投资者卖出平值附近的认购合约备兑开仓或者买入虚值认沽合约对冲现货下行风险。

图为期权波动率

整体来看，近几日认沽合约下跌十分明显。以成交量最大的合约为代表，认沽合约在10个交易日中，从最高价0.4668跌到昨日收盘的0.0748，跌幅近84%，同期内相同行权价的认购合约价格几乎无变化。认沽合约如此剧烈的下跌，现货反弹是部分原因，而之前超高的隐含波动率急速下降也有直接影响，该合约60日隐含波动率从9月2日的153%下降至48%。

在近期多种政策的干预下，现货价格波动收窄，走势也颇为纠结，这使得期权的操作难度加大。若纯粹基于方向判断，单腿对认购或认沽进行买入操作，会出现买认购几乎无法盈利，买认沽却损失惨重的局面。究其原因，主要是在现货市场振荡阶段，隐含波动率下降，加之9月合约离到期日越来越近，时间价值的衰竭对价格影响也较大。

当前现货市场处于横盘调整阶段，预计这种局面短期内仍将维持，考虑到部分合约流动性仍欠佳，太过复杂的组合头寸操作可能并不适宜，而单腿操作无论买卖都要做好风控，若投资者持有现货，可选择备兑开仓。