自6月进入股灾模式以来，随着个股股价的急速下挫，上市公司股权质押爆仓的可能性屡屡被提及。如今，达莫克利斯之剑终于落了下来。

继鲁股华仁药业于8月底率先发出公司控股股东部分已质押股份已触及融资警戒线的“警报”后，顾地科技本月7日表示，正就控股股东质押股份临近平仓线一事与海通证券进行磋商，以保障股份交割事宜的顺利进行。9日晚间，更有爱施德、华塑控股、三泰控股、众生医药等多只个股发布公告称，公司股东将向质押方追加质押。

“近年来上市公司股权质押持续疯狂，如今已迎来巨大考验。股权质押触及融资警戒线，这是继融配资盘爆仓以来，这轮股灾中面临的第二个‘雷区’。”山东一大型投资公司的高级投资经理徐皓对经济导报记者表示。

先后踩雷

近年来，在丰厚现金流的诱惑下，上市公司股权质押风生水起，诸多公司股东纷纷将所持股权长期“当”出去，如今却自食其果。

华仁药业是第一个踩中地雷的公司。其8月26日晚间发布公告称，截至目前，公司控股股东华仁世纪集团有限公司(下称“华仁世纪集团”)质押给齐鲁证券有限公司的7240万股股份已触及融资警戒线。“华仁世纪集团上述股权质押未进行配资及高杠杆融资，公司董事会将采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。”

为此，华仁药业以正在筹划重大资产收购事项为由，于8月27日紧急停牌。同时，追加质押已成为华仁世纪集团稳定对华仁药业控股权的关键手段。然而，这对于当下的华仁世纪集团而言并非易事。

导报记者查询获知，截至目前，华仁世纪集团共计持有华仁药业2.80亿股，已质押2.59亿股，质押比例高达92.57%，可用于追加质押的股份仅剩7.43%。

8月27日，已无退路的华仁世纪集团便将所持有的1500万股公司股份(占公司股份总数的2.26%，占华仁世纪集团持有公司股份的5.36%)质押给金元证券股份有限公司，以补充流动性，其质押比例也随之增加至97.93%。

事实上，虽然紧急停牌为华仁世纪集团暂时争取到了应对时间，但在顾地科技控股股东广东顾地“横空出世”前，其仍被市场认为是最有可能率先爆仓的股东。

本月7日，顾地科技发布公告称，广东顾地质押给海通证券的8399.14万股股份中的部分股份已临近平仓线，现正在与股票质押权人海通证券进行磋商，以保证股份交割顺利进行。截至目前，广东顾地共计持有公司股票1.42亿股，质押比例高达99.95%，预警线区间7元至13元，平仓线区间6元至12元。

因质押比例过高，顾地科技面临的麻烦甚至比华仁药业更大。

为此，广东顾地不惜采取以小博大的方式，借高杠杆筹集巨资自救。公告显示，其拟与中衡一元共同发起设立顾地一元投资管理中心。广东顾地作为顾地一元基金普通合伙人，以自有资金出资1000万元；中衡一元作为顾地一元基金的基金管理人，中衡一元或双方指定第三方出资合计3.9亿元作为劣后基金，剩余8亿元为优先级有限合伙份额，由中衡一元负责募集。顾地一元基金总计募集资金为12亿元，按广东顾地仅出资1000万元来计算，对应的杠杆倍数惊人。

纷至沓来

值得注意的是，华仁药业与顾地科技仅仅是“先头军”，更大的潜在“集团军”正在集结。

9日晚间，爱施德发布公告称，近日接到公司控股股东深圳市神州通投资集团有限公司(下称“神州通投资”)的通知，其于本月7日将持有的公司500万股无限售条件流通股质押给中国国际金融股份有限公司，作为神州通投资之前在中国国际金融股份有限公司开展股票质押式回购业务的追加担保。

此外，神州通投资还于8日将持有的爱施德1112万股流通股质押给华融证券，作为其之前在华融证券开展股票质押式回购业务的追加担保。

华塑控股控股股东成都麦田投资有限公司，也于9日与浙江浙商证券资产管理有限公司签署《追加质押协议》，将其持有的公司700万股股票追加质押给浙江浙商证券资产管理有限公司。

此外，三泰控股同日发布公告称，此前公司董事会同意向中泰信托申请信托贷款3亿元，控股股东补建将其所持有的高管限售股3000万股质押予中泰信托作为担保。为降低股价波动导致的质押股份市值减少风险，9日，补建将其所持有的高管锁定股2860万股补充质押予中泰信托。

众生药业、锦富新材的控股股东也均于近日追加了质押。

风险可控

随着股价的大幅下挫，股票质押风险的暴露概率正在抬升。大面积平仓，无论对上市公司股东，还是整个金融体系而言，冲击都不可小觑。

中金公司最新研报显示，目前A股股权质押存量规模为2.7万亿元，约占A股流通市值的16%，总市值的6%。

其中，目前低于平仓线(假设为140%)的股权质押市值约为1830亿元，若质押人不进行解押或补仓，将面临质押方的平仓风险；另有1210亿元介于预警线与平仓线之间。也就是说，目前触及预警线(按160%假设)的股权质押规模为3040亿元。

“股权质押的风险主要是濒临警戒线的时候，如果不补充质押物，股价继续下跌，就会达到平仓线，一旦质权方将质押股份直接抛售，对二级市场无疑将产生冲击。”徐皓表示。

不过，中金公司认为，股票质押风险难以对金融体系形成明显冲击。即使假设当前质押方并未对质押及时平仓或敦促质押人补仓，估算当前情况下质押物潜在浮亏仅约45亿元(占总融资额的0.4%)。而多数质押人会选择解押或补仓的方式来解除股权质押的风险。

同时，监管部门也注意到了股权质押可能蕴含的风险。银监会曾表示，“允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整。”这意味着，银行可以与信托公司及委托理财的投资客户协商，适当调整风险预警线和平仓线，不必刚性平仓，这也就降低了股票被强制平仓的风险。