申万宏源

亚太科技:业绩平稳增长,外延并购可期,维持买入评级

汽车行业产量下滑小幅影响2016年净利润,金融资产公允价值变动或影响三季度业绩。公司截止6月底时,在手订单约6000吨;到8月底时,在手订单约5000吨。比较充裕的在手订单令公司2015年能够抵御汽车行业景气度的下滑。对三季度净利润影响比较大的是公司目前持有2.3亿的金融资产(股票),公允价值的波动会对三季度业绩产生一定压力,所以公司此前预计2015年前三季度净利润同比增幅仅为0-20%。对于2016年全年,公司产品结构预计70%-80%还是与汽车铝管、棒材相关,加工费与2015年保持一致稳定,其它领域如空调管、LNG铝管、海水淡化管和高铁相关铝材产品合计贡献预计不超过1万吨,对业绩的弹性影响比较小。

2016年新增产能约2-3万吨,新产线投放试生产带来毛利率压力。2016年公司8万吨轻量化高性能铝挤压材项目将新增投产2-3万吨(之后每年实现1-2万吨的新增产能递增),对应公司整体产能在2016年将增加至14.5万吨。具体的产能分布为:亚通6万吨(公司主要利润来源,产品多位新产品,2015年预计贡献1.1亿净利润)、海特铝业2.5万吨左右,本部约3.7万吨加上新募投项目的2-3万吨。毛利率方面,伴随新的生产线的试生产,公司整体的产品毛利率预计将受到一定影响,爬坡过程中毛利率甚至可能出现微幅下滑。

亚通和新扩建项目周边仍有土地富余,可对接外部项目。公司2014年12月公告了与无锡市政府就轻量化高性能挤压性铝材周边土地的框架性投资协议公告,项目总规划用地213亩。

我们认为土地对应的项目隐含较大概率来自于公司的外延。从2014年底公司公告与硅谷天堂展开合作开始,我们判断公司已陆续考察多个项目,未来的外延并购可以预期,时间窗口或最快于2015年四季度打开。

下调盈利预测,维持买入评级!考虑到公司潜在的投资浮亏以及汽车行业整体景气度的下滑,下调公司2015-2017年净利润至2.64/3.14/3.85亿元(原先为2.87/3.72/4.63亿元),对应每股收益0.25/0.30/0.37,对应目前股价的动态PE分别为33/28/22倍。考虑到公司潜在外延带来的溢价及盈利提升,我们给予买入评级。

长江证券

卫士通:信息安全航母再加速

政策驱动+需求提升,密码龙头重回发展快车道。

卫士通是密码和安全集成领域龙头,通过收购三零瑞通等三家公司初步打造从算法到产品、服务的完整产业链,综合竞争能力进一步增强。随着保密产品的逐步恢复,同时充分发挥和集成等业务的协同效应,叠加当前政策加码和需求提升双轮驱动行业景气向上,公司凭借核心密码技术、最高级别、最全的安全资质、党政军等优质客户资源和产业化优势将最大分享行业高景气红利,已开启新一轮的高增长。

定增30亿打造技术支撑和业务爆点。

公司当前面临着市场空间巨大、需求紧迫的良好发展机遇,计划募资30亿投入新型商用密码系列产品产业化及国际化等五大项目,大力的投入将从多个维度促进公司的成长再提速:1)技术层面,进一步拉近和国外厂商差距甚至完成超越,为国产化替代打下基础;2)产业化层面,加强密码技术的产品化能力,丰富如智能移动终端、国产自主安全终端、安全芯片等产品线,突破产业化瓶颈;3)业务层面,模式全新升级,从B端客户转向B+C端,从专用产品升级至行业解决方案,彻底打开盈利空间。

国企改革起航,向信息安全旗舰企业迈进。

电科集团组建网络安全子集团大力发展信息安全产业,同时四川省强力支持,网安子集团的愿景是打造中国信息安全的旗舰企业,而公司作为中国网安旗下唯一的信息安全上市平台,将充分发挥平台整合作用。公司对三零瑞通等三家公司的收购仅仅是开始,网安子集团旗下依然有着大量的现有的资产和培育资产,未来资产注入和其他外延收购将成为公司发展的新常态,助力公司朝信息安全旗舰企业迈进。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.93和1.39元,对应PE分别为68倍、42倍和28倍,维持“买入”评级。

申万宏源

二六三:牵手众信旅游锁定出境游客户群,全球华人移动通信服务再添优质渠道,维持“买入”

公司公告:公司同北京众信国际旅行社股份有限公司签署了《战略合作协议》,合作内容包括:1)向出境商旅的中国客户提供全球漫游通信服务,2)向在北美居留的华人华裔提供旅行和生活服务。合作形式包括但不限于销售合作和产品合作。

跨境通信与跨境旅游两大龙头上市公司强强联合,众信旅游助力二六三锁定出境游的庞大客户群。本次合作方众信旅游是定位于“出境综合服务平台”的中国最大的出境游运营商之一,合作协议签署后,众信旅游将发挥其在国内市场强大的分销、直销能力和品牌影响力,面向中国出境商旅、旅游人群,在其销售渠道中导入特定的境外漫游通信产品;二六三将结合目标客户的行程特点和旅行需求,发挥其在通信资源获取、产品设计、通信体验、维护运维和客户服务优势,确保产品竞争力和客户满意度。同时,二六三也将在其北美的销售渠道中导入众信旅游提供的旅游生活服务。在合作形式上,双方除了一般的销售合作外,还将根据客户细分后的市场需求,联合设计和开发产品。

“全球华人移动通信服务”再添优质渠道,跨界合作步伐加快。我国出境游人次每年保持20%以上高增速,至2020年有望超过5亿人次,国际漫游市场潜在容量有望超过200亿元。二六三作为国内首屈一指的海外通信服务提供商,其虚拟通信服务有望覆盖绝大多数国人出境目的地。近期公司开始通过跨界合作搭建渠道,对接终端客户群:周一宣布为奇酷等手机硬件厂商的终端用户提供境外移动通信服务,周三马不停蹄再下一城,与跨境旅游公司展开业务合作。随着二六三跨境通信业务的不断成熟和消费者习惯的逐步培养,未来公司有望与包括智能硬件厂商、旅游公司在内的更多企业达成合作,公司跨境通信业务将迎来爆发增长。

维持“买入”评级。预计公司15-17年的EPS为0.20/0.31/0.48元,对应15-17年PE分别为57/37/24。我们看好公司有望通过全球华人移动通信虚拟运营与大集团客户增值通信服务等新业务显著提升盈利能力,并坚信公司将成为虚拟运营界的生态型巨头。维持“买入”评级。

长江证券

三泰控股：29亿重磅定增过会，O2O生态跃步腾飞

事件描述

三泰控股发布公告，公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核无条件通过。

事件评论

重磅定增弥足珍贵，纵横整合序幕拉开。市场震荡加剧、再融资初步放开之际，公司 29 亿重磅定增迅速落地，极为珍贵，定增底价 12.97元/股，锁定期 1 年，安全边际充足。本次定增将分别投向速递易(21.4亿)、偿还银行贷款(2 亿)并补充流动资金(5.5 亿)，快件箱方面，公司目前布放网点已逾 3 万个社区，预计初定的 5 万个社区的布放目标将提前完成，考虑到单组箱柜的投入成本，我们判断公司将拥有充沛的资金进行 O2O 生态的纵横布局；利润方面，公司此前主要通过贷款弥补资金需求，2014 年的财务费用即高达 3382.58 万元，占营业利润的 66.97%，定增资金到位后，将助于减少有息负债，改善利润状况。

速递易 2.0进展迅速，产业合作渐入佳境。目前，速递易的累计投放量已突破 2 亿，日单量迅速提升，“最后 100 米”的入口价值逐步凸显，近日石家庄市政府已出台《关于促进快递服务业发展的意见》，鼓励智能快件箱的发展。2.0模式推广方面，公司已与富顿医疗、汇银、宜家、天虹、绿链、e 袋洗、易所试、海阳海鲜城等近百家城市社区服务商、全国性电商、垂直电商达成战略合作，在成都地区建立超过 3000 户的社区商户优惠联盟，近期登陆速递易 APP 的“阳澄湖”大闸蟹亦风生水起，开启“生鲜产地直销”的合作范例，订单突破 2 万，后续还望向其他品类延伸。

内生动力充足，O2O 王者乘风而上。目前，速递易已然大步迈入 2.0时代，与菜鸟、丰巢、“四通一达”等快递巨头合作迅速开展，入口价值已充分体现，未来有望打通购物、物流、配送、服务、金融全产业体系，成就社区 O2O 王者地位，本次 29 亿重磅定增获批，必将为其未来的生态布局注入充足动力，后续布局值得期待，维持“买入”评级！