9月13日，根据中国政府网、新华网及相关媒体报道，中国中央、国务院近日印发了《关于深化国企改革的指导意见》。这标志着国改“1+N”方案中的总体顶层设计“1”终于尘埃落定，“N”个配套方案有望陆续推出，国企改革大幕正式拉开。

1.指导意见五大亮点：

亮点一：国改分类推进，“商业类”与“公益类”区别对待；亮点二：国资委成立国资投资、运营公司作为资本运作专业管理平台，实现管企业向管资本的职能转变；

亮点三：扎实稳健推进混改，优先支持人才资本和技术要素占比高的企业展开员工持股试点；

亮点四：推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市；

亮点五：防止国有资产流失，建立内外部监督机制，加强信息公开与社会监督。

2.国改顶层设计是雪中送炭还是锦上添花？

短期，国改顶层设计公布有助于激发局部热点、为相关主题板块活跃再蓄力，如大上海；中期，提振国企重组并购预期，集团资产注入带动壳资源估值修复，有望带动整个蓝筹板块估值修复。市场目前仍在我们所定义的9.11-12.12中级反弹观察期，国企改革顶层方案对于恢复市场信心、夯实市场底部、改善风险偏好有重要积极意义，我们中级反弹的逻辑正在进一步证真。在中级反弹趋势尚未确认前，国企改革为主题活跃锦上添花，但是由于国改已经从市场预期阶段到了政策验证阶段，难以作为中级反弹领头羊，市场依然需要寻找新的领头羊。

3.“国企改革+”五条投资主线:

一是国企改革+“一带一路”:集团层面国企改革加速,关注存在同业竞争 的集团下属企业,聚焦建筑、机械、船舶等技术投入较高行业国企, 有望推进股权激励；

二是国企改革+“中国制造 2025”:布局积极转型的 传统行业国企、成长型智能制造非国有企业；

三是国企改革+油气改革: 布局具有业绩弹性、致力转型升级的企业,关注研发型企业强强联合；

四是国企改革+电力改革:布局获得电力转型升级相关项目的企业,具 有集团资产注入承诺且业绩良好的电力公司；

五是国企改革+金融改革: 聚焦具有混改深化需求、人力成本高但仍未进行股权激励的国企。

4.重申市场中级反弹逻辑需验证的三个信号：

信号一：货币与财政相配合，共同发力，提升需求同时，有效压住利率；信号二：稳增长相关项目资金到位，项目开工；信号三：场外资金清理结束，并逐渐转入场内，两融和其他合规配资资金重新流入。

中级反弹信号若在911-12.12之间证真，我们认为：反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复；此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题持续性活跃，成交量开始放大；

最后，唱戏和跳舞的仍将是符合两鸟论的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。