环能科技(300425)

事件：

《城市黑臭水体整治工作指南》、《水污染防治专项资金管理办法》出台，公司作为黑臭水治理专家将直接受益。

投资要点：

目标明确，政策严格：《指南》要求2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。对整治不力的地方政府，约谈相关责任人；《办法》提出资金重点支持范围包括城市黑臭水治理，对于达到治理要求的地方给予奖励，未达标的清退并收回资金。

超磁分离净水龙头：公司产品最早应用于冶金浊环水处理，市场占有率19.24%。2009年开发超磁分离水体净化设备并应用于煤炭、河流湖泊景观水环境治理。超磁透析+原位生态修复为环保部黑臭水重点鼓励技术。

产品技术优势明显：公司EMUM产品占地小、处理量大（1.2万吨/日占地200平），效率高（悬浮物、总磷去除率90%、80%以上），耗能低（吨水0.05KW·h），费用低（日处理吨水投资200-700元，运营费用1元/吨），技术优势明显。目前在北京新西凤渠、天津北辰黑臭河等项目已得到示范性的应用。

产能扩建提升空间：募投项目预计下半年投产，产能翻倍至210台（2011-2014几乎满负荷生产），新增超磁设备为原设备单价三倍，扩建产能将大幅提升业绩空间。

进军污泥处理：3.83亿元现金换股收购江苏华大。江苏华大行业地位领先，收购后公司有望向下游污泥行业延伸，形成综合水治理业务链条。江苏华大承诺2015-2017净利润0.30、0.33、0.37亿元，复合增长22%。

盈利预测：预测江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21元，对应PE39.94、28.64、21.70倍，首次给与“买入”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，收购整合不及预期。