美联储加息的不确定性对市场造成干扰

周一股指高开低走，午后遭遇重挫，创业板收跌7.5%。从盘面来看，互联网、软件等概念板块跌幅居前，银行、保险等蓝筹板块护盘，无奈跌势难以遏制，A股再现千股跌停。期指方面，IC全线跌停，期现贴水进一步扩大。短线来看，期指弱势难改。

宏观经济仍难乐观

从8月的宏观经济数据来看，进出口同比延续负增长，整体呈现萎缩性顺差，反映了国内需求不足，未来进出口仍有较大压力。8月工业增加值由于基数低，同比增长6.1%，略好于上期，但仍不及预期6.3%。固定资产投资继续下行，房地产开发投资同比负增长，下降至-1.2%。从基本面来看，未来宏观经济仍较难乐观。

上周央行公布，8月末，广义货币(M2)同比增长13.3%，与上月持平；人民币贷款8096万亿元，同比多增490万亿元；社会融资规模增加1.08万亿元，比去年同期多1276亿元。从流动性来看，尽管外汇占款多月延续负增长的态势，但市场资金面整体呈现稳中偏宽松的格局。央行通过逆回购、SLO等手段稳定流动性的态度明确。同时，9月15日开始实行的平均法考核存款准备金制度亦有利于平滑货币市场波动。

国企改革顶层设计落地

上周日，国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，意见提出将国有企业分为商业类和公益类，并实行分类改革、分类发展、分类监管、分类定责、分类考核。市场期待许久的国企改革顶层设计终于落地，标志着新一轮国企改革拉开帷幕。

改革预期加强有望提升投资者信心，但是本周一国企改革指数一度下跌超过6%，政策落地后相关概念股表现并不佳。这或是因为在上半年的行情中，国企改革的利好已经被提前透支。对于大部分国有企业而言，无论是通过并购还是重组，在目前行业产能过剩的背景下，企业业绩改善空间亦有限。短期来看，国企改革以及其他各地改革方案的出台，均难以成为未来改革行情的推动力。

关注9月美联储议息会议

本周美联储议息会议是全球市场关注的焦点，美联储将于9月16—17日召开联邦公开市场委员会(FOMC)会议，并于北京时间9月18日凌晨对外公布最新的利率决议公告。目前市场关于美联储9月是否加息仍未形成一致预期，美联储加息的不确定对全球资本市场的影响不可小觑。倘若9月加息，预计对全球风险资产都是不小的冲击，股市短期快速下跌概率大。如果此次不加息，将符合大多数人的预期，因此风险资产价格上涨的空间也有限。同时未来美联储加息时点的不确定仍将继续左右资产价格的走势。因此，我们预计在本周美联储议息会议前，市场情绪依旧偏谨慎。

总的来看，经过三个月的持续下跌，中证500、沪深300和上证50指数截至9月11日的整体市盈率分别为44.7倍、12.15倍和9.43倍，较6月的高点分别下降了44%、36.6%和32.9%。除中证500外，沪深300、上证50指数的估值已经跌至2014年底的水平，具有相对较高的安全边际，指数继续下行空间有限。但指数筑底企稳还需要很长一段时间。短期来看，国企改革的利好或已提前透支，本周美联储加息的不确定性会对整个市场造成较大干扰。长期来看，投资者对未来宏观经济好转的信心仍然不足，仅仅凭借流动性宽松的预期难以支持股指重返牛途，预计股指持续振荡筑底的概率大。操作上，建议在美联储会议前保持谨慎态度，离场观望为主。