1. 行业与个股

1.1. 【浙商保险 曹杰】保险资金运用新政解读

　　近日，中国保监会连发两则保险资金运用文件《中国保监会有关设立保险私募基金有关事项的通知》和《资产支持计划业务管理暂行办法》。这两则文件都是希望保险资金运用能够更多参与实体经济发展，只是方式方法不同。资产支持计划是从企业资产角度，以资产证券化形式支持；基金则是从资本投资股权形式，使得保险资金配置更加多元化，在整体上有利于降低保险资金受单种运用领域的大幅波动风险。

　　在《通知》中，对险资设立私募的范围、投资方向与最险资占股权的最低比例做了详细的规定：

　　保险资金可以设立私募基金，范围包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创业投资基金和以上述基金为主要投资对象的母基金。

　　保险资金设立私募基金，投资方向应当是（1）国家重点支持的行业和领域，包括但不限于重大基础设施、棚户区改造、新型城镇化建设等民生工程和国家重大工程；（2）科技型企业、小微企业、战略性新兴产业等国家重点支持企业或产业；（3）养老服务、健康医疗服务、保安服务、互联网金融服务等符合保险产业链延伸方向的产业或业态。

　　保险资金设立的私募基金，发起人及其关联的保险机构出资或认缴金额不低于拟募集规模的30%。

　　据保险公司资管业内人士表示，此通知最终落定完全是意料之内，实际上，2012年以来，部分保险资产管理公司已经开展资产支持计划试点。截至目前，共有9家保险资产管理公司以试点形式，发起设立22单资产支持计划，共计812亿元。投资平均期限5.5年左右，收益率5.8%-8.3%。

　　截至今年7月底，保监会公布的10万亿保险资金运用中，银行存款和债券投资占比仍在下降，分别仅占25%和35%，股票和证券投资基金占比增至14%；其他投资占比增至26%。后两项占比较去年同期有大幅增长。

　　保险资金未来运用的多元化配置的必然结果，且符合国际趋势。虽然下半年股市遇冷，保险公司的投资收益率会收到一定的影响，但是部分公司已经调低了权益类投资的比例，而转为投资信托与国内外商业房地产投资。虽然维持上半年10%的综合收益率可能性不大，但是下挫幅度不会很大，上市四家险企预计在8%左右，跑赢去年同比压力不大。安全中寻求高收益依然是险企投资的作风，也是将来养老金等入市资金效仿的稳健投资模式。

　　我们依旧推荐在投资端表现出色，并具有高杠杆的“新华保险”与“中国平安”。

1.2. 【浙商家电 刘正】立霸股份调研纪要

　　14号，我们调研了立霸股份，与公司董事长、董秘、财务总监、销售总监及生产技术总监针对家电零配件行业及公司未来发展战略进行了深入交流。

　　公司简介：公司主要为国内外知名家电整机企业提供家电外壳用复合材料产品，是国内最具竞争力的专业生产家电用复合材料的企业之一。公司产品主要为覆膜板(VCM)系列产品和有机涂层板(PCM)系列产品，广泛应用于冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、空调、高档建筑门板等领域。主要客户有美菱、美的、海信、小天鹅、康佳、澳柯玛、格力、惠而浦、LG、三星、西门子、伊莱克斯、阿里斯顿等国内外知名家电企业。2015年3月公司首次公开发行股票实际募集资金净额为人民币221,546,375.00元。截止2015年6月底，公司实际使用募集资金金额为113,102,493.49元，已累计使用募集资金113,102,493.49元，公司对 尚未使用的108,443,881.51元 募集资金进行专户存储。 公司2015年上半年实现营业收入393,471,143.10元，同比增长1.85%，归属于上市公司股东的净利润28,137,840.80 元，同比增长1.75%，其中PCM产品实现收入349,148,418.77元，同比增长3.06%，VCM产品实现收入41,861,086.93元，同比下降4.37%，但由于价格及成本控制等因素，该产品毛利率同比增加10.22个百分点。

　　投资要点：

　　1）多因素驱动公司主营的VCM/PCM系列产品需求增长：a）性价比持续上升促使更多的家电企业采用VCM/PCM产品：随着能源、治污、人力等成本的上升，传统的喷涂工艺效率低，能耗和治污成本高的缺点逐渐凸显，具测算，使用预涂装工艺的处理速度是传统喷涂线的十倍以上，并可节约能源1/6~1/5，对家电厂商而言，可降低整体生产成本5%~10%。b）环保要求的提高使得新增家电整机产能以VCM/PCM产品为主要外观部件：传统喷涂工艺中的污染主要有磷化处理环节形成含磷污水以及喷涂过程中的粉末挥发。污水中的磷酸根是造成湖泊、水库水体富营养化的主要污染物，因此采用喷涂生产线企业废水处理成本较高。近年来，国家环保审批要求越来越严格，新增产能基本不再采用喷涂工艺。c）一体成型工艺的流行促使家电生产工艺的变动推动VCM/PCM产品的应用；d）消费者对家电产品外观设计日益重视以及家电产品消费结构升级都为复合材料的应用提供更大的市场空间。

　　2）未来各类家电产品对复合材料的需求逐年递增，尤其是空调市场，可能将成为未来复合材料市场爆发式增长的催化剂：a）电冰箱：电冰箱是目前VCM/PCM系列用量最多的领域，据统计2013年我国电冰箱业约43%的产品侧板采用PCM系列，约45%的冰箱门板采用VCM系列，而发达国家如日本，电冰箱侧板及门板中复合材料的应用比例已达到99%，我国电冰箱复合材料未来仍有很大市场空间，据家电协会预测，2016年侧板PCM板的应用比例将达到60%，门板中VCM的应用比例将达到50%，还有8~9%采用PCM，预计冰箱复合材料需求量将达到61万吨（2014年为50.1万吨）。b）洗衣机：据统计2014年约60%的滚筒洗衣机、40%的波轮全自动洗衣机采用复合材料，对标日本99%的应用比例，复合材料在洗衣机行业的应用还有很大空间，预计2016年上述比例将达到65%和50%，洗衣机复合材料需求量将达到26.2万吨（2014年为21.4万吨）。c）微波炉：据统计2013年复合材料在微波炉行业的应用比例为25%，消耗量为3.5万吨，预计2016年应用比例将上升至35%，需求量将达到5.1万吨。d）复合材料在空调行业的应用主要在室外机机壳、柜机背板和壁挂机机壳上，据家电协会统计，2014年PCM在室外机上的应用比例仅为5%，按空调2014年产量1.45亿台，每台消耗复合材料2.5kg（壁挂机，柜机单台复合材料消耗量为5kg），复合材料应用比例50%（日本空调行业复合材料应用比例水平）计算，我国空调行业复合材料需求量在18.1万吨左右（2014年为4.7万吨）。

　　3）行业壁垒显著，后进者很难与先进者形成竞争格局：除认证资质和客户关系壁垒、资金实力壁垒外，家电复合材料必须针对不同家电的用途进行针对性的功能设计和生产，如根据使用环境的性质特点，家电复合材料的应用领域可划分为三类：湿用型、冷用型和热用型，三者的关键性能都不尽相同，因此为了满足家电行业的需求，复合材料的生产只能采取小批次、多品种的形式，根据不同的要求设计不同的工艺流程。这也是国内建筑用涂层板产能过剩却无法满足家电企业需求的主要障碍，复合材料行业技术工艺壁垒有效避免了其他类涂层复合材料企业进入家电板市场。

　　Q&A：

　　1、上半年国际钢材价格大幅下降对公司的影响如何？

　　公司产品原材料占比：钢材67%，涂料：10%，复合膜：10%，上半年国内钢材价格平均降幅达19.7%，相应的公司产品总的价格趋势也是下降的，同比下降幅度在10%左右；

　　2、复合板原材料中的复合膜目前是自产还是外购？

　　除3D膜外，其他复合膜基本上已实现自产。3D膜主要应用在一些高端、展示机型上，用量较小。

　　3、公司在下游客户采购订单的占有率如何？

　　在公司现有客户群中，公司产品的订单占有率在30~40%左右。

　　4、公司未来增长的核心驱动力是？

　　国家对节能环保的要求逐年提升；家电产品结构升级，主要是在空调行业应用的普及；国际市场的开拓，下半年预期出口增长幅度较大，总言之，未来5年年保持净利润10~20%复合增速问题不大。

　　5、公司目前产能利用率如何？

　　产品有淡旺季之分，平均产能利用率在80%左右。

　　6、与禾盛新材的对比？

　　公司产品定价相对较禾盛新材高，主要是产品高端化品质。

　　7、 公司募投项目“环保新型家电用覆膜板生产线技改扩能”进展如何？

　　目前已完成彩涂工艺设备，纵截和横截设备尚未到位，初步预计明年6月份可基本完工；

　　8、公司主营的家电用复合材料上半年毛利率下降了3.18个百分点，尤其是占营收比重达88%的PCM毛利率下降了5.33个百分点，下降的原因是？

　　原材料价格波动影响的延后性；公司主动让利给客户；

2. 精选新闻、公告一览

2.1. 【浙商•电气新能源 重要公告】2015-09-15

　　1、首航节能：公司拟在内蒙古磴口设立光热电站全资子公司，计划投资建设2×125MW熔盐塔式电站一座。

　　2、圣阳股份：公司与“润峰新能源”签订锂电产业合作备忘录，拟在锂电池产品、技术和市场应用方面建立合作共赢关系。

　　3、中环股份：公司子公司：红原环聚“在四川省阿坝州投资建设的卭溪20MW光伏电站成功并入国家电网，开始运营发电。

　　4、中利科技：子公司中利腾晖分别收到渔光互补40MW、农光互补20MW光伏电站备案通知，共计获批60MW光伏项目。截至披露日，公司2015年累计获批883.5MW，其中开工建设635.8MW。

　　5、合康变频：公司拟使用自有资金1亿元参与设立”深圳光大金控清洁能源基金合伙企业，基金拟募集10亿元，投资于可再生能源产业。

　　感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队（郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔）！

2.2. 【浙商半导体行业与公司】2015-09-15

　　公司公告

　　1【华天科技】 发布半年度公告，报告期内，实现营业收入172,222.01万元，同比增长10.20%；归属于上市公司股东的净利润17,090.26万元，同比增长22.68%。

　　2【太极实业】发布重大资产重组进展公告，截至本公告日，本次资产重组所涉及的审计、评估等各项工作已取得相应进展，进一步工作仍在持续推进中。

　　行业新闻

　　国内新闻

　　1 “超越摩尔定律”时代MEMS感测器扮先锋上海市政府和中国科学院上海微系统与信息技术研究院(SIMIT)针对“超越摩尔定律”的技术应用成立上海工研院(SITRI)，2013年成军至今，已经开启多项MEMS、物联网、机器人等合作案。根据MIG协会指出，全球MEMS感测器市场产值从70亿美元开始直线上升，预计2015年产值将破100亿美元，2018年产值上看120亿美元。（Digitimes）

　　2 台积电独家取得苹果(Apple)16纳米制程的A10(暂称)处理器订单。2016年3月台积电将开始量产该芯片，未来其营收及获利可望续创历史新高。（Digitimes）

　　国际新闻

　　1 根据Fudzilla网站引述消息来源表示，在AMD亏损持续扩大之下，目前整体市值已经下跌至14.34亿美元，因此有意向私募股权公司银湖销售其股份，而微软也同样传出可能有意收购AMD。（经济日报）

　　2 Gartner表示，物联网相关处理、感测及通讯半导体元件，为半导体中成长最为快速的领域之一，预计今年将成长36.2%，但整体仅扩大5.7%。处理功能将是物联网半导体元件相关营收的最主要来源，今年营收将达75.8亿美元，感测器则成长力道最强劲，将大幅成长47.5%。到2020年前，物联网相关半导体营收将成长近30%。（苹果日报）

　　（浙商证券 半导体行业研究员 陈俊杰 13651983874）

2.3. 【浙商家电早知道】2015-09-15

　　【惠而浦】因筹划重大资产重组，公司股票继续停牌。

　　【浙江美大】因筹划重大事项，公司股票继续停牌。

　　【青岛海尔】公司于2015年9月14日首次实施了回购，现根据相关规定，将本次回购情况公告如下： 公司首次回购股份数量为1,000,000股，占公司目前总股本的比例为0.02%，成交价为9.72元/股，支付的总金额约为9,749,354元（含印花税、佣金等交易费用）。

　　【TCL集团】公司董事长李东生先生于2014年9月7日质押的本公司无限售条件的流通股82,000,000股，于2015年9月9日全部解除了质押，并于2015年9月11日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成解除质押手续。

　　【万家乐】公司实际控制人张明园先生支持公司股份的公告：本次增持前，张明园先生直接持有公司股份100万股，占公司总股本的0.14%。本次增持的股份数量为100万股，成交均价为6.158元/股。本次增持后，张明园先生累计直接持有公司股份200万股，占公司总股本的0.29%；通过第一大股东广州汇顺投资有限公司间接持有公司股份172,472,109股，张明园先生直接和间接合计持有公司股份174,472,109股，占公司总股本的25.26%。

　　【常发股份】公司于2015年9月8日与韩周安先生签订了《购买资产框架协议》，公司拟以现金方式收购韩周安先生所持的成都爱科特科技发展有限公司70%的股权。交易标的基本情况：公司名称：成都爱科特科技发展有限公司；注册资本：1,210万元人民币；经营范围：电子科技产品的开发、生产（不含国家限制品种）及技术咨询服务；货物进出口（法律及行政法规禁止的项目除外，法律及行政法规限制的项目取得许可证后方可经营）；销售：仪表、计算机、通讯产品（不含无线电发射设备）。

　　【秀强股份】为推动公司在教育产业的战略布局，加快公司外延式发展的步伐，公司拟与实际控制人卢秀强先生、江苏炎昊投资管理有限公司及其他优先级有限合伙人（待定）共同投资设立新余道生天成教育产业基金（有限合伙）。道生天成基金总出资规模为 5 亿元，其中首期规模2 亿元。公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级，首期使用自有资金出资2,000 万元；实际控制人卢秀强先生作为有限合伙人认缴基金份额的20%作为劣后级，首期出资4,000 万元；江苏炎昊投资管理有限公司作为基金普通合伙人（GP）认缴基金规模的1%，首期出资200 万元；另外13,800 万元由炎昊投资负责寻找优先级有限合伙人募集得到。卢秀强先生为优先级有限合伙人及中间级有限合伙人的投资额和收益提供连带责任担保。本基金管理人为江苏炎昊投资管理有限公司。

　　【兆驰股份】2015 年9月11日，公司控股股东新疆兆驰股权投资合伙企业（有限合伙）将其所持有的本公司无限售条件流通股3,000万股质押给长城证券股份有限公司用于融资，质押登记日为2015 年9月11日，相关质押登记已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕，质押期限自2015 年9月11日至质权人申请解除质押之日止。截止2015年9月11日，新疆兆驰股权投资合伙企业（有限合伙）持有本公司984,252,714股，占公司股份总数的61.44%；其中，累计质押的公司股份数为11,400万股，占其所持公司股份总数的11.58%，占公司股份总数的7.12%。

　　【银河电子】公司于2015年8月21日参加了湖南有线集团DVB+OTT智能机顶盒入围选型项目的投标工作，经招标评委会的综合评议，公司凭借领先的技术方案和过硬的产品质量，在国内众多一流厂商中脱颖而出，成为入围湖南有线集团DVB+OTT智能机顶盒项目供应商之一。本次招标由印纪湘广和湖南有线集团联合委托，对湖南有线集团DVB+OTT智能机顶盒入围选型项目进行公开招标，内容为湖南有线集团智能机顶盒及配件（含HDMI线、不含遥控器），合计300万台。2015年9月14日，公司与印纪湘广传媒有限公司签署了《框架采购合同》及《分批订单合同》，首次分批订单合同总价款为人民币7575万元。印纪湘广传媒有限公司将根据后续项目实施进展情况陆续分批次订货。

　　【乐金健康】公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项已于 2015年03月31日经公司2015年第二次临时股东大会审议批准，并已获得中国证券监督管理委员会的核准。截至目前，本次交易已完成标的资产安徽久工健业责任有限公司的股权过户手续及相关工商变更登记，久工健业已成为本公司的全资子公司。