首次覆盖给予“增持”评级：考虑公司能够完成业绩承诺，预计公司15年-17年净利润为2.55亿/3.61亿/4.76亿，增速分别为141%/42%/32%；15-17年对应EPS分别为1.02/1.45/1.91，PE分别为27X/19X/14X ，首次覆盖给予增持评级。

关键假设：机场、体育馆等公共建筑投资保持平稳增长；行业市场集中度逐渐提高。

我与大众的不同：（1）利润快速增长并确定性高、估值低、安全边际充足。雅百特是首家以金属屋面围护系统为主业上市的公司，在中国建筑金属结构协会评选出的2014年金属屋面十强企业中排名居首。公司承诺15-17年实现净利润不低于2.55亿、3.61亿和4.76亿，增速分别为141%、42%和32%。公司目前在手订单足以支撑15年11.5亿的收入目标，业绩确定性高，目前估值仅27倍，有较高安全边际。（2）未来业绩高增长的驱动力是下游投资平稳增长，公司市场占有率提升。a)金属围护系统主要应用于工业建筑与公共建筑(航站楼、火车站、会议及展览中心、体育场馆等)。雅百特业务主要集中在公共建筑领域，仅考虑航站楼、高铁站、体育馆项目，未来3年市场空间在100亿左右；另外公司拓展高端工业建筑和分布式光伏项目，预计15年分布式光伏市场空间约250亿。b)产品高性价比，高端项目市场份额有望提升。博思格来实、霍高文、巴特勒几家外资企业一直在国内金属围护行业享有一定市场占有率，但是他们的产品价格通常较高。相比之下，雅百特技术实力不逊于外资企业，但具有更高性价比，并通过几年时间的发展，已经树立了良好的口碑和品牌，未来通过加强市场营销，有望逐渐提升市场份额。c）随着壁垒和规模经济性提高，未来行业整合，集中度提高是必然发展趋势。业主对金属围护系统的安全性有较高要求，看重其抗风，抗震，隔音，防水、透气等功能性指标，品牌和口碑是金属围护公司未来赖以发展的重要基石，这就需要公司在研发、设计、施工工法上有大量投入和积淀，企业承接高端项目尤其如此。（3）居安思危，探索转型发展新方向，保证长远发展。公司在主业还有快速增长的情况下，已经在探索转型发展的新方向，目前已经确定把发展海外业务和光伏屋面作为业绩增长的新突破口。经过几年在巴基斯坦的网点布局和业务开拓，公司终于在今年接到巴基斯坦木尔坦地铁公交工程建设项目，合同约合2亿人民币，未来还将深耕该市场并拓展其他海外市场。此外，公司凭借屋顶资源和施工工艺工法优势，未来光伏屋顶业务有望成为新的增长点。

股价表现的催化剂：获得海外或者国内大订单；分布式光伏支持政策出台；并购同业以提高市场占有率并获得协同效应。

核心假设的风险：业绩不达预期；行业竞争加剧。