混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

15日螺纹钢期货跌幅有所放大，上午窄幅震荡，午后增仓下行，RB1601盘中低点1907元已经跌破7月反弹前的低位1908元。不过夜盘后半段螺纹直线拉起，空单大幅撤离，铁矿则出现多头反攻，增仓上行。rb1510日盘收跌13元至1946元，夜盘收涨18元至1964元；rb1601日盘收跌20元至1909元，夜盘收涨26元至1935元；rb1605日盘收跌16元至1934元，夜盘收涨20元至1954元。

现货市场目前市场矛盾并不突出，继续弱势震荡，期间或有阶段性补库带来的小幅反弹，没有快速下跌的条件。

分地区来看，北方唐山钢坯涨20元/吨至1750元/吨，上涨依旧来自窄带的好转，不过窄带今涨10元/吨后成交尚可，部分报价拉高元/吨出货受阻；北京螺纹稳至1930元/吨，出货比昨减少，河钢限价对市场提振很有限，反而加重了市场上涨乏力的情绪。华东地区跌10-20，上海二线资源至2010-2040元/吨，杭州库提2040元/吨，沙钢厂提1990-2000元/吨，期盘跌幅放大，市场情绪受影响，出货意愿增强。广东大厂价格跌20元/吨，韶钢2220元/吨左右，民营钢厂部分跌10-20元/吨。其余福建江西等地弱稳。

今日投资建议，螺纹盘面依旧维持弱势，钢厂减产未到时间，投资数据不及预期，使得市场旺季消费预期打折，另外铁矿的下跌还存分歧，可能存在部分多头选择继续持有铁矿多单，同时增加螺纹空单头寸进行保护，因此盘面再次呈现矿强钢弱的格局，但现货矛盾还并不突出，进一步走低还需要积蓄能量。螺纹短期走势跟随铁矿为主，建议如果铁矿出现反弹，可以少量跟进试多。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场出现阶段性供应增加，带动期货市场看空预期转强，15日铁矿石期货价格继续回落，但390左右支撑较强，夜盘多头反攻，增仓上行。i1601日盘回落9.0元，收于392.5元，夜盘上涨，收于398.0元；i1605日盘回落6.0元，收于368.5元，夜盘收于375.0元。近期因回避中秋及国庆假期，铁矿石现货到港集中，港口库存大幅增加，加上钢厂出于成本控制的角度减少采购，港口现货价格小幅走弱，盘面情绪转弱，价格持续下跌。期货市场的下跌反过来增强现货市场看空预期，但整体来说，现货价格下跌仍小于期货价格。国产矿方面，15日国产矿市场继续弱稳，钢厂采购仍然较少，且压价严重，成交缩量，不排除价格继续下跌的可能。进口矿方面，到港增加使前期资源偏紧的情况得以缓解，但钢厂出于成本控制的原因，采购并没有增加，现货市场成交继续缩量，大贸易商挺价心态较重，价格观望中下跌，但整体抛盘压力较大，价格有继续回调的可能。青岛港61.5%PB粉主流价格下跌5元至440元/湿吨，折合干基含税价482.1元/干吨。远期现货市场方面，市场成交同样继续下滑，钢厂继续惜售长协资源，市场可售资源仍然有限，但采购更加乏力，零星成交价格明显下移。普氏指数下跌1.00美元至57.00美元/干吨，折合人民币干基含税价458.2元/干吨。铁矿石短期到港集中及港口库存的回升使现货市场出现了阶段性供应过剩，但从更长的周期来看，在排除国庆假期的干扰后，现货市场过剩并不明显，均衡价格仍然在55美金左右，考虑到正常贴水20元，对应合理的盘面价格即为415左右。50美金以下的现货价格实际上难以出现，盘面价格在390左右存在较强支撑。资金情绪作用导致铁矿石价格略显超跌，短期内也将出现小幅反弹修复。建议空单及时止盈，多单逢低试多。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国8月精炼铜产量66.3，维持在4个月低点。此前数据显示，中国8月未锻造铜进口持稳35万吨，铜精矿进口跳升至115万吨（金属含量29万吨）。从对应看，进口量略微偏少，而国内产量没有持续扩张也使得国内供应略有收缩，现货升贴水可能会逐步走高，并吸引国外铜进来。

行情：LME铜9月15日一度下探，尾盘拉升，收盘5332.00元/吨，升0.74%，持仓29.82万。沪铜1511在4万关口反弹，15日收盘40720元/吨，升0.52%，持仓20.40万手。盘面上，国内依然呈现现货月对远升水的结构，合约间价差较小，总持仓继续减少，为55.18万手，主力合约持仓占比36.97%。国内资金再次撤离明显，而LME持仓基本没有变动，多头疲态显现，行情陷入拉锯。

现货：长江现货9月15日跌420元/吨，至40710元/吨；对1511贴水10元/吨。广东现货跌450元/吨，至40800元/吨，对1511升水80元/吨。上海电解铜现货对当月合约报平水-升水50元/吨，平水铜成交价格40600元/吨-40720元/吨，升水铜成交价格40640元/吨-40760元/吨。升贴水走高，下游按需接货，好铜受到青睐。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于36900-37200元/吨，含税美国2#铜报价于38000-38300元/吨，实际成交清淡。

逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，保税区库存减少7-10万吨，考虑到实际可交割库存，后期可能出现LME库存向上海库存转移的情况，国内现货升水走高或推动铜价反弹，沪铜突破4万一线后仍有可能继续拓展上行空间。铜价回撤跌破40500元/吨一线，建议多头获利了解部分仓位，如跌破4万则清仓。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体上行为主，其中2周SHIBOR下行1.5个基点，1个月SHIBOR上行0.2个基点，3个月SHIBOR上行0.7个基点。7天回购定盘利率昨日上行1个基点，目前仍然在2.5%附近震荡。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率下行1个基点至3.16%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至3.31%附近。

期债昨日继续震荡上行，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.20%，而T1512显示的收益率为3.39%。昨日央行进行了500亿的逆回购，中标利率保持不变，但是市场并没有受到太大的影响，总体保持平稳。目前期债角度来看，出现了一定修复基差的情形，未来TF1512尚有5个基点左右的空间，T1512尚有4个基点左右的空间，对应价格分别有0.2至0.3元，以及0.3至0.4元之间。总体上现券市场没有出现明显的下跌趋势，仍然处于震荡结构之中，短期期债波动并不影响市场。期债当前仍然处于震荡格局之中。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

隔夜贵金属小幅下跌，伦敦金处于1105美元/盎司，伦敦银处于14.4美元/盎司，美元指数处于95.58一线，金银比价处于76.75一线，黄金与美元的比价处于11.6一线，黄金与标准普尔500的比值为0.566，欧美股市大幅上涨，美股三大股指涨幅都超过一个百分点，美股贵金属股票仍旧弱势。隔夜波动最大的来自于债券市场，整体收益率的上行成为市场的焦点。美国基准10年期国债价格下跌28/32，其收益率则上涨10.1个基点，报2.281%。美国30年期美债价格下跌2-2/32，其收益率则上涨11.5个基点，报3.061%。两年期美债价格下跌4/32，其收益率则上涨6.8个基点，报0.798%。

在美联储议息会议临近之时，债券市场产生了深远的波动，收益率大幅走高，美股同期企稳强势。从盘面上反应了金融市场在抛售债券买入股市，似乎反应出美联储加息预期的延后。隔夜前美联储主席伯南克与现任主席耶伦的特别顾问称FOMC加息将是严重错误。这似乎从侧面表露出了美联储内部的心态，对于市场的影响至关重要。如果美联储加息延后，风险情绪的增加成为关键，美股的强劲成为标尺。

外汇:

美元指数处于95.58一线，欧元处于1.127附近，，英镑处于1.534一线，日元处于120.3一线，澳元处于0.713，美元兑加元处于1.325，纽元处于0.634。隔夜美元指数走强，非美货币中欧系货币同期下挫，商品货币同样偏弱，纽元在牛奶价格的提振下小幅走高，新兴市场货币继续走强。目前在美联储加息预期减弱的情况之下，美国国债市场已经出现了大幅走弱的信号，风险情绪又重新回归。隔夜美国经济数据平平，美国8月工业产出环比-0.4%，8月制造业产出环比-0.5%，美国8月设备使用率77.6%。美国8月零售销售环比0.2%，预期0.3%，8月零售销售(除汽车)环比0.1%，8月零售销售(除汽车与汽油)环比0.3%。

欧洲方面，欧洲央行诺沃特尼称：资产购买已经见到积极效果。实现通胀目标的脚步已经放缓。欧元区通胀率疲软不堪，这对欧洲央行来说是个大问题。可以考虑扩大QE。不愿详谈延长QE问题。 

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

9月15日镍先跌后涨，NI1601收78450元/吨，LME收10065美元/吨。上期所镍持仓245142手，再减仓3万多手。日本最大不锈钢生产商，新日铁住友金属表示，维持9月份日本国内奥氏体不锈钢冷轧和铁素体不锈钢冷轧合同价格保持不变。吉恩镍业2015年中报显示利润总额亏损4.33亿元，受宏观经济增速放缓及经济产业结构调整等因素影响，镍价呈现震荡下滑走势。9月15日LME库存减少534吨至447786吨，注销仓单163746吨，上期所库存单日增加4553吨至20429吨。15日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至76300元/吨，桶装小块下调至77500元/吨，下调幅度1500元/吨。长江有色市场镍跌1650元至76350元/吨,上海有色市场镍跌1550元至76350元/吨，俄镍75950元/吨。不锈钢304系列跌100元/镍，中品位红土镍矿跌10元/吨，废镍价格跌至68元/公斤。反弹之后出现较为明显拐头，日间出现增仓下行，短期反弹或已经结束，看持仓重新回到24万手。预计短期将维持弱势震荡态势，8万一线重新成为上方压力，预计区间75000-80000元/吨，操作等待反弹之后小幅开空。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

今日SR1509到期，从昨晚的持仓量来看，最终交割大约17万吨左右，中粮是主要的接货方：中粮既有资金又有加工厂，陈糖接下来之后，流通的途径可以通过现货市场，也可以回炉后交到2016年的合约上；这些情况与一个月之前市场的预期没有差异，虽然SR1509与现货之间存在大约160元的价差，糖不在广西确实有点难以处理，但这不意味着加工厂和其他的实体没有接货的兴趣或者能力，据了解，电子盘由于交易方式更为灵活，监管相对宽松，看好4季度和1季度供求的投资者更愿意在电子盘上接货。

所以，在自律的政策依然存在的情况下，按均价计算也许无法令制糖企业发财，毕竟蔗价上调是大概率事件，但确实存在阶段性供应的偏紧，目前的价位放在4季度和明年并不是高位，接货合情合理；不过，作为纯投机盘，建议不要追高，因为大环境的动荡并不支持单边市，且现货压力尚未充分消化，目前大部分加工厂和制糖企业都资金紧张，仍有降价促销的压力，下方5350元/吨的价位仍可以见到。需要小心的是，连续几日小幅降价之后，据说广西某集团今日午时销量已经到1万吨。若这样的状况持续到周末，开榨前现货价格有望回到5500元，因此这几天现货成交的状况值得密切跟踪，操作策略随时调整。

而外盘，最直接的题材是Liffe1510的摘牌。从持仓量来看，收盘时已经减至3667手，即18.34万吨，这意味着最终交割量非常有限；而且，由于走私等区域性需求旺盛，泰国装箱的精制糖升水持稳在45美元/吨，根本不需要走盘面交割，所以最终估计只会交出一些中美洲和巴西糖，结果波澜不惊。

 与去年同期相比，比较明显的差异则是在ICE#11原糖近月合约的价差上。今年近月合约之间整体价差都比较小，这说明手中有糖的人并没有动力将糖向后期滚动——外盘的底部，就算不是10美分，也不会低得更多——尤其是这几天，因为对南巴西降雨的预期，ICE1510/1603之间的价差最小缩至-76个点，这甚至会刺激巴西的糖厂进一步把抛到1季度的糖卖回到4季度。从巴西的升水上报价上，我们也可以看出巴西糖贸易流的好转：前期由于价差的走强，巴西升水一度走软，但上周价差继续走强，升水却保持了平稳，这意味着现货成交在放量；贸易行也会回补空单，以防4季度巴西真的降雨不断。

除了贸易行的持仓有望朝利多的方向转变，我们看到上周CFTC的持仓报告中，大投机商的净空也减少到1.26万手。投机商能否翻多，还要看宏观格局的变化。整体而言，我们坚持近期的观点，原糖仍有动力向上，但由于印度糖封死了上方空间，短期内只能界定为反弹，价格再次出现回落之后，再重新评估进场的机会。