私募排排网专访深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军

　　侯延军：民间派操盘手出身，乌克兰基辅学院毕业，曾任职多年记者、制片人。多年的股票、期货投资经验，擅长趋势投资，并将多年的投资经验转化为量化对冲模型。公司专注于量化对冲与阿尔法策略，在对冲风险与分散风险的基础上捕捉股票、股指期货、商品期货、固定收益类产品间的各种量化套利与趋势机会，力求穿越市场牛熊周期，为投资人带来稳健收益。

净值曲线

　　私募排排网：候总您好，感谢您接受私募排排网的专访，请介绍一下公司的投研情况?

　　侯延军：2014年之前我在哈尔滨做投资，自从私募基金登记备案实施后，私募基金的法律地位得到提升，于是我来到深圳创业，创立了厚石天成。公司遵循量化对冲与阿尔法策略，目前产品资金百分之四十投资于低风险的固定收益策略，百分之三十投资于股票多空量化对冲策略，百分之二十投资于管理期货策略，百分之十投资于期货套利策略。

　　私募排排网：您的管理期货采用程序化策略，请问历史回溯时间有多久?

　　侯延军：回溯的时间有十年，做过大量的严格测试，年化收益率在100%以上，去年对外展示业绩的实盘单账户业绩也在100%以上，符合我们之前的测试预期，所以我们的业绩有历史依据、现实依据、实盘依据。

　　私募排排网：接着谈一下你们的CTA策略情况。

　　侯延军：我们目前在使用的CTA策略有30多个，除此之外还有很多属于备份性质。百分之七十的策略属于趋势跟随性质，百分之三十的策略属于震荡策略。目前成交量活跃的品种都配置了程序化策略，大致有20个品种。

　　私募排排网：您的量化周期一般是多久?

　　侯延军：属于混合型的，短周期、中周期、长周期都有，有日内交易，有隔夜交易，也有持仓在一个月以上。

　　私募排排网：从利润来源上看，哪个周期贡献的比较多?

　　侯延军：股指期货对我们贡献的比较多，主要是日内交易，平均一天交易1-1.5次。

　　私募排排网：在交易商品期货上面，比如螺纹和橡胶，其策略是一样的吗?

　　侯延军：螺纹期货是2009年3月27日开始上市的，我们测试上市至今的数据，开发出来十个策略，目前正在使用的是以5分钟作为量化分析周期的交易策略，其他的策略之所以没有使用，是因为目前的管理资金不需要这么多的策略。橡胶的考量周期是1小时K线，平均橡胶持有的时间都在半个月以上。橡胶和螺纹同属于工业品，从大的趋势上面分析，两者具有一定的相关性，通过两个不同周期的交易策略，有多有空，从而也能够对冲掉一定的系统性风险。

　　私募排排网：策略组合在一起能够平滑净值曲线，但是不是所有策略组合在一起都能够平滑曲线，对此您怎么看这个问题?

　　侯延军：从去年下半年以来，我们就换掉了三四个品种，焦煤、玻璃、动力煤、胶合板，虽然这些品种的合约价值低，但是他们的最小跳动点每波动一下对合约净值影响较大，再考虑到交易上的滑点损失，所以暂且就把他们撤下来了。平均5个月对策略进行一次体检，综合对比实际运行效果和历史回溯情况，如果不符合，那么到底是市场环境变了，还是品种属性变了，只有深入分析过后才会做出一定的调整。

　　私募排排网：您开发的策略非常多，据您理解，哪些策略是好的策略，哪些策略是差的策略呢?

　　侯延军：在做私募基金之前评价策略优劣的标准和现在不一样了，原来更重视的是收益率，相对回撤重视程度低一些。做了基金经理之后，首先考虑的是回撤幅度的控制，其次才是收益率。开发了那么多的策略，有的策略注重进攻，有的策略注重防守。不同的投资者其风险偏好也不一样，所以要做好策略和风险的匹配。在净值未达到1.1之前，会格外注重风险控制，只有当净值达到1.1之上时，才会考虑放大风险敞口，使用进攻性优秀的策略。

　　私募排排网：您的产品净值曲线从2014年12月至今，绝大部分时间走势都很平稳，只有在今年5月底至6月初出现了相对较大的回撤，请问当时是一种什么状况呢?

　　侯延军：首先要自我检讨一下，我是有责任的。5月份正是股票市场最狂热的时候，取得高收益率的投资者非常多，我当时管理的产品一直非常稳健，成立5个月时间能够取得24%，其实是很不错的，但是这种收益率大部分投资者是不满意的，因为股票市场能够提供更高的收益率。作为一个基金管理人是有压力的，于是我放大了风险敞口，所以净值出现了很大回撤，事后我进行了深刻的反思总结，要坚守自己的投资策略，量化对冲在股票牛市中注定不能跑赢指数，不能因为市场的狂躁而改变自己的初衷，如果把投资期限拉长些，每年都有25%左右的收益率，其实这种复合收益率是非常惊人的。

　　私募排排网：您的量化对冲产品，期望的年化收益率和最大回撤各自是多少?

　　侯延军：目前运行的产品在成立之初，我们就对投资者做过说明，预期年化收益率在25%，现在运行已经有9个月时间了，收益率在40%，我们期望把最大回撤控制在7%左右。

　　私募排排网：您对公司未来发展有什么规划吗?

　　侯延军：公司专注于量化对冲和阿尔法策略，不做高收益高风险的策略，避免裸头寸的出现。现在是这样，以后也会这样，坚守初衷，脚踏实地的做好每件事。

　　私募排排网：您的量化选股都有哪些标准?

　　侯延军：做量化对冲，希望找出能够强于市场表现的股票。我们主要采用技术面选股，比如：各种技术指标的选择、量仓的选择、图形分析选股，把这些参考标准写成计算机语言，通过模型识别出符合我们要求的股票。

　　私募排排网：现在做量化对冲的投资机构非常多，开发出的模型千变万化，您觉得模型是越简单越好还是越复杂越好?

　　侯延军：很多投资大师都说过，策略越简单越好。比如斯坦利克罗的座右铭就是KISS(Keep It Simple，Stupid))，追求简洁。越简单的模型越能够反映出价格运行的本质，行情的适应性会好。越复杂的模型其行情的适应性会差一些，因为其依赖的参数比较多、限制条件多，而价格运动是混沌的，自然模型和行情的匹配度就会降低很多。