发运量增加会缓解库存低迷现状， 终端需求未见启动

　　铁矿石自上市以来，一直单边下跌，从上市之初980区域，跌至最低320区域，下跌的主因是国内经济增速放缓，需求萎缩所致。7月以来，铁矿石进入了阶段性反弹节奏，1601合约从320区域反弹至410区域，本轮反弹的原因是我国港口库存偏低，期货深幅贴水，期现修复所致。对于后市，主要思考两点：第一，铁矿石低库存状况能否改善；第二，下游需求有无起色。

　　低库存状况有望改善

　　进入7月，受到价格低迷影响，7—9月港口铁矿石库存保持在约8000万吨的水平，相比去年同期1.1亿吨有明显下滑。港口低库存是推动价格走出反弹行情的重要因素之一，低库存情况能延续多长时间还要看外矿的发货量情况。

　　在外矿发货量出现下滑之后，8月外矿发货量较7月出现明显增加。截至8月30日，澳洲、巴西铁矿石发货总量为2432.8万吨，周环比增加136.9万吨。其中，澳洲铁矿石发货总量为1675.7万吨，环比增加83.7万吨；发往中国的铁矿石达1370.2万吨，增加14.9万吨；本周澳洲对中国发运量上升15万吨至1370.2万吨，这是连续第三周超过1300万吨。巴西出口运量自上周大涨至700万吨后，本周继续上涨至757.1万吨，预计本周到港量将有一定增加。受此影响，本周中国北方六大港口铁矿石到港量为1038万吨，环比增加18万吨。后期随着到港量增多，供应会进一步增大，从而缓解当前矿口库存偏低状况。

　　需求低迷压制钢厂价格

　　钢材终端需求持续弱势。钢材社会库存结束7月中旬以来的下降趋势，有所回升。截至9月4日，除冷轧库存小幅减少1.18万吨外，其他四大品种库存均在增加。其中，螺纹钢库存由478.62增加至483.28万吨，热卷库存由257.52万吨增加至259.3万吨，线材库存由78.22万吨增加至84.08万吨，中板库存由101.07万吨增加至101.52万吨。库存增加，但需求依然弱势。9月以来，国内钢厂大幅下调螺纹钢出厂价也佐证了需求压力。

　　房地产开工面积和投资持续低迷

　　8月房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为9761万平方米、 8501亿元、 1.35亿平方米，单月同比增速分别为14.7%、-1.1 %、 -16.7%，前值分别为18.9%、 2.9%、 -21.3%。从销售看，销售持续增长，但增速已开始放缓。 8月销售面积同比增长较7月明显下降，从单月18.9%降至 14.7%，虽然销售依旧维持较快增长，但增速已经开始放缓。短期财富效应带来的影响逐渐退却，购房重新归于理性，后续增速放缓趋势会延续。从投资和新开工看，房地产投资出现负增长，新开工持续低迷。 8月开发投资同比增长为-1.1%，为今年出现的首次负增长，已经脱离之前 0%—5%的区间，房地产开发投资已明显拖累固定资产投资，托底压力较大。新开工持续低迷，8月新开工面积同比增长为-16.7%，虽然较7月已收窄4.6个百分点，但仍为负两位数增长，新开工面积累计同比增长依旧维持-16.8%。投资和新开工面积低迷主要还是行业高库存造成的。

　　从资金面来看，8月资金来源增速为3.6%，资金并不是制约8月开发投资的主要因素。1—8月投资累计同比已降至3.5%，新开工面积同比增速降至-16.8%。对于后市，考虑到当前去库存阶段远没结束，后续房地产投资和新开工数据仍会持续低迷。

　　铁矿石发运量增加会缓解当前港口库存低迷现状。钢材社会库存有回升迹象，钢价低迷也反映了需求低迷事实。此外，房地产销售增速放缓，投资和开工均低迷，反映终端需求实质启动仍难见到。操作上，前期反弹面临强压力带，逢反弹抛开为主。