疯牛拉升、暴力踩踏、千股跌停、千股涨停……短短两个月，中国资本市场上演了一幕又一幕悲喜大戏。9月16日，上证指数一度跌破3000点大关，最低跌至2983.54点。然而，自午后2点开始，股指大幅反弹，个股涨停超千只，在近期弱市中较为罕见——这一天的走势，乃至最近两个月的股灾，究竟意味着什么？中国股市乃至整个资本市场，在一片悲观之下，是否还藏着希望？

“在资本市场25年，我们还能活着，赚一点钱，这是因为我对股市从来都是持有否定态度，我始终认为股市上涨是一场骗局，它一直都是击鼓传花的博傻游戏，你必须要跑的很快才行。”9月16日，鸿凯投资董事长林军做客同安投资第50期书友会，从股市、商品期货、新三板、外汇等多个角度分析当下资本市场。

实体经济和大宗商品：看不到亮色

从实体经济角度讲，现在中国的经济当量太大，以前是10吨的土方车，现在载重100吨，你还想像以前那样的速度开，不可能。有经济学家认为我们的经济是“L底”，但现在很难说我们的宏观经济，所谓的“L底”会不会塌陷。我对L底持保留态度，反正在商品市场，我看不到任何的亮色。

现在，大部分商品期货继续寻底，伴随央行降准降息、新一轮稳增长措施等，可能会出现阶段性反弹。但要说真正的反转，还需要时日，至少要等待美联储加息靴子落地、国内过剩产能出清、基本面坏到极致等情况出现，才有可能真正的反转。但是，这一过程可能会非常漫长。

移动互联网时代：不一样的牛熊市

说到股市行情，为什么这次的牛熊转换这么快、行情波动这么剧烈？我们不谈配资、杠杆，大家都知道这次是杠杆牛，所以去泡沫的速度也很快，这些都被谈论过很多次。但在这之外，行情上涨、下跌这么快这么猛，也和我们现在获取信息的速度有关系。

这一轮牛市最大的特点，就是85后、90后成为市场上重要的组成部分。85后没有经历过大规模牛熊，基本没有参与过07年大牛市，可以说是无知者无畏，就像我年轻的时候那样。这轮牛市，可以说在一线城市大多数人都有参与，即便三四线城市也进来了不少，甚至有些地方还出现了“炒股村”。现在的85后、90后有什么特点呢？他们绝大多数都是从手机、从微信、从朋友圈来获取信息，而我们以前是通过报纸、电视等媒体获取信息。以前在我们的时代，大家赚了钱，会请朋友们吃饭，大家都是通过很原始的、面对面的方式传递信息。即便周围有人炒股赚钱，对自己的触动不大，信息传播也不会太快。

现在信息传播大幅加速，微信把信息传递严重缩短，只要你周围有人挣钱，朋友圈一晒，马上大家都会知道。你朋友挣了钱不止晒朋友圈，还会在群里发红包。“炒股赚钱”的信息对你24小时轰炸、洗脑，你一忍不住，就杀进去了。同样的，大家在抛盘时，这种羊群效应也会加速。这就是本轮牛市和以前的牛市不一样的地方，完全不同的通信方式、更猛烈的涨跌速度。

牛市的逻辑，真的消失了吗？

回到眼下的市场来看，市场跌到这个位置，牛市的逻辑真的消失了吗？要解答这个问题，我们需要先回答四个问题：第一、中国是否还需要构建多层次资本市场？第二、中国经济是否需要新旧转型？第三、中国天量的货币往哪里去？第四、中国的小微企业值不值得投资？

我参与股市25年以来，到这次已经是完整的5轮牛熊，基本每一次牛市都是因为国家需求而起来的。2006年媒体标题我现在还记得：股市是中国经济的重要组成部分。从那时起，股市正式成为国家的经济工具。

为什么这次政府要发动牛市，而且这么急躁？因为经济下滑造成一系列连锁反应，经济不景气造成的悲观情绪会影响每个中国人，大家做事也不会有什么动力，在这种低迷状态下，必须要有一些亮色，一些口号性的东西来提振情绪。这和美国小布什执政时代发动局部战争来拉动经济是一个道理。我们现在的道路桥梁等基建设施已经很难再有大规模刺激的空间，那么，靠什么拉动经济，是一个问题。

从2012到2014年，我看了一些股权投资项目，当时虽然也有很多不错的企业，但没有投资，主要就是因为当时的投资产业链不完善。从天使到VC、PE，这个链条就断掉了，PE投资之后，只有极少数企业能够IPO。所以现在国家在提建设多层次资本市场，增加了新三板，这样就建立了完整的投资退出机制，这样一来国家经济转型才有了前提。

从货币流向角度，从08年以后，国内始终存在天量的货币，这些货币流向哪里，哪里就出现大涨。先是原材料，此后房地产、艺术品都大涨。这么多货币一定要有地方去，能吸收这些货币的地方，一定不能比房地产小，这些钱唯一能去的地方，现在看来仍然是资本市场。

中国是一个外汇管制的国家，天量货币出不去，只能在国内转圈子，一定会找一个突破口。人都是健忘的，过几年有了新的题材、新的东西鼓励你把钱投在股市里，你还是会投进去。

股市永远都是击鼓传花的游戏

在资本市场25年，我们还能活着，赚一点钱，这是因为我对股市从来都是持有否定态度，我始终认为股市上涨是一场骗局，它一直都是一个击鼓传花的博傻游戏，你必须要跑的很快才行。华尔街的太阳每天都会升起，牛熊转换每一次都差不多。

有一个课题值得大家深入研究，所谓的“隧道效应”。上市公司大股东通过证劵回购、资产转移、转移定价等方式，将底层公司的资产转移到其自己手中，侵害小股东的利益。这种隧道效应是股票市场一直存在的顽疾。

另一个值得思考的现象，是“两点钟效应”，大家看最近一段时间的股市，为什么行情总在2点左右启动？因为一天4个小时交易时间，在最后一个小时开始买进，总比刚开盘第一个小时更容易判断方向。市场中往往会有一种羊群效应，只要有人在这个时间点买，就会容易有人跟进。而从另一个角度，最近的这种“两点钟效应”，市场缺乏信心。如果大机构真的对市场有信心，一天要吃掉好几千万股，何必等到两点钟才买筹码？如果到2点才开始买，又能买到多少筹码？这种“两点钟效应”，说明大家对市场完全没有信心。

眼下的股市，可能会有一些反弹，但反弹到4000点的可能性我暂时还看不到，反弹到3500倒是有一点可能。我们短期会加大投资，所谓的“侠之大者，为国接盘”。但是，接什么盘，第一，你要明白我们的经济里面有哪些亮点，第二，你要明白为什么国家要把股市搞起来，搞起来是为了建立多层次的资本市场。

为什么国家队必须把主板价格搞起来，这是为了给地方股权、新三板、Q板腾出一个价格空间，如果主板价格过低，根本无法拉动新三板，同样也就无法拉动经济转型。从这个角度来看，股市还是有机会的。

尾声：投资，快和慢

从2012年以后，我基本不劝人炒期货了。全国30万的操盘手，所谓的技术分析、基本面分析方法，已经被太多人使用。你去券商和期货公司的营业部问问那些老阿姨老爷叔，什么叫均线、什么叫KDJ，他们都能给你讲得头头是道。现在市场已经挺成熟了，单靠技术面、基本面分析，已经不能在市场长久的赚钱。

最后，说一下我自己总结的在市场上长期赚钱的两个方法，第一个是“你要比别人更快”，我们今年四月之后大量投资量化产品，原因就在于量化投资在开仓、止损都比一般人更快。第二个就是“你要比别人更慢”，以价值投资的眼光看待市场，虽然我们在主板市场没有找到标的，但在股权市场、新三板市场，我们找到了很多真正代表中国未来的好公司。

语录

“这个市场就像海洋一样，我能做的就是不断地去吸收，这样自己的认知和各方面的能力才能提升，否则你不学习，没有知识积累，你的眼光、视野局限永远都不可能成长，你就会安于现状，因为你总是与周围不如你的人做比较。”――林军