欧浦智网：15亿授信完善供应链金融布局专项建设基金支持物流项目建设

注入15亿意向性授信额度，完善供应链金融布局：公司与平安银行签署15亿元营销额度的《银企战略合作协议》是作为平安银行对公司的意向性授信表示，公司及下属企业在使用额度时需按相关规定和程序逐项报批。此项协议签订之后，公司在合作期内可就各类境内外工程保函、银行承兑汇票承兑、贴现、商业承兑汇票贴现、本外币流动资金贷款、信用证等方式向平安银行提出授信或融资要求，同时，平安银行还可为公司上游供应商和下游经销商提供涵盖供应链的金融服务，可以说，此项授信覆盖了以公司为核心的全产业链企业，有望继续拓宽供应链金融业务所涉及企业范围，进一步实质性完善了公司供应链金融布局。同时，此次合作，公司额度使用单位相应的资金结算及相关业务均在平安银行系统内运作，由双方总部共同监督，可以保证信贷资金的安全，降低公司供应链金融业务的风险。

入选发改委专项建设基金项目，物流建设夯实线下优势基础：公司“基于智能化物流产业链发展项目”主要围绕线下物流建设，通过将物联网技术应用于金属物流基地、塑料物流基地上，有望实现物流专业化、管理系统化、仓储公开化、装卸机械化、加工配送一体化以及信息网络化的目标，从而优化仓储、运输、配送、加工等服务，真正实现第三方物流与电子商务协同发展，同时实现欧浦钢网、欧浦家具网、塑料网等平台的数据化经营。

此次项目被列为国家现代物流业2015年第一批专项建设扶持项目，并由相关金融机构安排中长期优惠利率贷款予以扶持，不仅是对公司线下物流项目建设的肯定，更会对项目建设产生实质性的利好，有利于稳定项目现金流并降低项目财务成本。项目顺利完成后，公司的线下优势基础也将得到夯实，进而对线上各类平台的交易产生保障与促进作用。

预计公司2015、2016年EPS分别0.47元、0.67元，维持“买入”评级。长江证券

大亚科技：新老更替欲展身手报宏图

首次覆盖给予“增持评级”。我们看好公司随着少壮派管理层上台，亏损资产的剥离，机制进一步理顺，净利率有较大的提升空间。我们预测2015-2017年EPS为0.44、0.64、0.93元，参考可比公司平均39.2倍PE估值，给予目标价24.97元，首次覆盖给予“增持”评级。

业务结构理顺，聚焦核心业务品牌家居：2014年底开始剥离亏损资产聚焦木业主业，有望进一步增强龙头竞争力，业绩时隔7年重现增长，2015H1业绩同增47%；我们认为公司或将进一步剥离亏损资产，提升主业盈利能力，对比公司长期稳定经营性净现金流，且重资产人造板业务投资高峰已过，我们认为公司净利润率具备较大提升空间。

新任董事长代表的“少壮派”管理团队，新经营理念或令公司更贴近资本市场：2015年公司首次公布三年股东回报计划，显示管理层重视资本市场态度，参考同行可比公司，我们判断未来公司可能考虑对管理团队、渠道经销商股权形式激励，进一步理顺治理结构；负债率偏高问题，我们认为后续存在以股权融资形式降低负债率的可能。

品牌大家居产业链外延扩张，门店资源具备线下整合线上的优势：我们认为渠道资源是地板行业第一品牌“圣象”的核心资源之一，目前拥有遍布全国的约3000家品牌专卖店，遍布全国40余个城市及重点地区，并占据了大量优势地段，参考行业发展趋势，我们认为未来可能将沿着大家居产业链进行外延扩张，包括定制化、智能化等。而门店资源也为O2O拓展提供先天优势。国泰君安

桂林旅游：联手宋城凸显公司的积极转变

从宋城演艺角度，我们看到两点：

(1)强大竞争力和强大自信心：阳朔是我国旅游演艺的发源地之一，张艺谋团队和梅帅元双剑合璧的《印象刘三姐》就在阳朔漓江边(比《漓江千古情》更靠近西街)；《漓江千古情》花巨资主动PK《印象刘三姐》，彰显了宋城演艺团队的信心(而且是双方团队各持股10%)，也说明宋城在演艺领域的竞争力！

(2)旅游演艺布局空间受限，巨头或进入PK阶段：前几年巨头们纷纷跑马圈地，但基本井水不犯河水，现已开始正面PK，说明适合开发旅游演艺的目的地越来越少；当然，这是静态角度看，随着我国旅游市场的逐渐扩容，未来将陆续有旅游目的地达到开发旅游演艺的条件(一般是年客流量300万人次以上).

从桂林旅游角度，我们看到整个管理层在新董事长的带领下，发生积极变化：

(1)有雄心、有追求：新董事长2014年11月上任以来，动作频频，凸显改变落后现状的决心；

(2)思路开阔，方向正确：新董事长上任不到一个月，便开始剥离冗余资产，最先是福隆园地产项目，接下来是出售丰鱼岩股权(年年亏损)，先为公司止血；接下来是引入产业背景很强硬的独立董事(鼎晖创投晏小平、凤凰卫视朱文晖)，与宋城演艺合作、确保新投项目的盈利能力，开始造血。

(3)心态更加开放，内部更加民主：以往投资项目，大多是控股甚至全资；现在公司已非常清楚自身的优劣势，扬长避短，说明公司管理团队的心态更加开放；晏小平、朱文晖愿意进来当独董，反映了公司内部更加民主，更能集思广益，而不是靠一把手拍脑袋。所有这些，都与新董事长的理念密不可分。海通证券

安科生物：内生增长动力强劲进军精准医疗围绕生物大健康布局

明星产品生长激素保持高增长，核心产品干扰素增长潜力巨大。1、生长激素市场空间过百亿，销售模式创新和产品升级将推动公司生长激素未来三年增速超过35%，主要由于1)公司从2012年开始实行产品分线销售，更加注重产品推广、学术推广、患者教育等专业化营销；2)公司将生长激素定位于治疗儿童矮小症，并通过与医院合作建立矮小症专科门诊，实现客户拦截和渠道下沉，目前合作门诊过百家，预计每年增加20-30家；3)生长激素注射液已于14年8月申报生产，预计将于16年上市；长效生长激素目前进入II、III期临床试验，初步预计将于17年上市，新品上市也将保障未来高增长的持续性。2、核心产品干扰素增长潜力巨大，齐全的产品剂型、国内外市场共同开拓和新品上市将确保未来三年保持20%以上的增速。1)公司干扰素剂型齐全，外用剂型增速较快，出口增长迅速；2)长效干扰素Ⅱ期临床试验进展顺利，初步预计将于18年获批，上市后将进一步增强公司的竞争优势。

不断丰富产品线，收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。1、化药专注抗病毒领域：1)现有的头孢类和阿德福韦酯等化药增长稳定；2)首仿化药替诺福韦是阿德福韦酯的升级换代产品，预计在原研(吉利德科学)专利16年到期后即可上市。2、中成药有望恢复“余良卿”百年老字号品牌影响力：1)剂型升级和营销改革助力活血止痛膏延续良好的增长势头；2)现有7个剂型30多个产品中的独家品种仍有较大挖掘潜力。3、生物药致力于肿瘤方面突破：注射用重组人HER-2单抗申请临床试验已经完成资料发补工作，如果临床试验顺利，预计3年左右可获批上市。4、定增收购苏豪逸明在今年9月成功过会，多肽的市场放大效应很强，将有效整合产业链上游。苏豪逸明在多肽类原料药处于领先地位，未来将重点关注肿瘤、妇科、儿科等领域多肽产品的研发，将与公司制剂产品形成协同效应，预计未来三年有望保持20%的业绩增速。

外延并购加快，进军精准医疗，布局细胞治疗和基因检测领域。1、今年6月与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉强强联合，共同开展细胞免疫治疗合作。1)CAR-T细胞治疗技术被誉为肿瘤终极疗法，目前已在部分血液肿瘤的临床试验中表现出了极其显著的疗效；2)作为国内首家拥有CAR-T细胞/CAR-NK细胞技术服务平台的公司，博生吉通过开展国际一流水平的细胞治疗新技术研发，已经成功构建了第二代、第三代和第四代CAR-T系统；3)这将推动博生吉肿瘤细胞免疫治疗系列产品快速推向临床市场，并助力安科生物进军精准医疗，布局细胞治疗领域。2、今年7月参股法医鉴定龙头中德美联25%股权，布局基因检测领域。中德美联建立了完整的法庭科学DNA检测技术平台，拥有全球范围内最全法庭科学产品种类，其中快速免提取检测技术领先，此次合作将拓展公司诊断试剂业务范围，预计中德美联未来三年将保持50%的业绩增速。

围绕生物大健康产业布局，积极探索智慧医疗创新模式。1、去年2月成立鑫华坤公司，与温州医科大学共同研发冻干重组人角质细胞因子-2(KGF-2)，目前Ⅲ期临床试验进展顺利，初步预计将于17年上市。2、去年5月收购北京惠民中医儿童医院55%股权，建立儿童生长发育中心，更好地促进生长激素在儿科领域的推广。3、去年12月收购泽平制药，试水药妆，探索生物技术产品在大健康领域的应用。4、今年1月参与合肥智慧城市创新产业项目智慧医疗建设，探索智慧医养社区服务以及构建儿童生长发育平台。

投资建议：我们认为，1)公司围绕生物大健康产业布局，以生物药为主轴，以化药和中成药为两翼，构建“一主两翼”协同发展战略，并积极探索智慧医疗创新模式；2)内生增长动力强劲，明星产品生长激素保持高增长，核心产品干扰素增长潜力巨大；3)产品线日益丰富(替诺福韦、KGF-2、HER-2)，收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游；4)外延并购加快，进军精准医疗，布局细胞治疗(与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉战略合作)和基因检测领域(参股法医鉴定龙头中德美联)；5)新一轮员工持股计划参与度高，也彰显管理层对公司未来发展的信心。考虑增发摊薄股本影响，我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.37、0.52元，目标价26元，对应PE50X2016，首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。平安证券

海翔药业：“医药和染料”齐头并进未来业绩可期

公司医药业务随着产品结构优化、合同定制和制剂规模提升以及费用控制，整体毛利率水平不断提高。目前公司医药业务方面主营业务是化学原料药和医药中间体，主要产品分为4-AA培南系列、克林霉素系列抗生素，定制加工和制剂，以及新型降血压、降血脂系列原料药三大类。其中抗生素类占医药业务收入的70%左右，定制和制剂业务占医药业务收入的15%左右，新型药占医药业务收入的15%左右。川南占医药业务收入的75%左右，其海阔生物发酵项目运行费用是拖累医药业务的根本原因，目前已取得相关认证，将会逐步好转。克林霉素系列作为公司传统的优势产品，始终保持25%左右的速度稳步增长，目前已获得欧盟认证通过(可以生产克林霉素制剂销往欧洲)；培南类销售较去年有所好转，今年下半年开始向下游产品延伸。公司拥有完善的基础设施、多年的技术水平积累和较低的成本，竞争优势明显。公司一方面高附加值高级中间体和原料药的产量将会不断提高；另一方面公司和辉瑞、BII等国际大公司合作多年，定制专利药上市需要经过两年的储备，今年开始进入收获期，公司正不断加快国际定制加工业务的发展速度，定制加工和制剂业务的相对占比将会逐步攀升，预计制剂业务明年将会产生收入。公司医药业务正恢复到正常盈利水平，整体毛利率水平稳步提升，显著改善业绩。

染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间巨大。近期，东港染料均价能够维持在10%左右震荡主要是由于公司活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期活性艳蓝KN-R产能8000吨，加中间体产能共1.2万吨左右，已满产；二期活性艳蓝KN-R技改项目及配套中间体升级改造项目(有利于降低生产成本)正逐步试产，预计明年年初二期技改项目完成，产能将会逐步释出。定增年产3.4万吨染料项目主要是发展甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料(不含活性艳蓝KN-R及中间体)，未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。

维持公司“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张，有望实现长期快速增长。基于审慎性原则，暂不考虑增发因素，我们预计公司2015-2017年EPS至0.86、1.08和1.36元，维持“买入”评级。国海证券