国旅联合:携手华设资产,再借资本力量助力公司体育梦

投资要点

事件:9月15日晚间,公司公告与华设资产签订《国旅联合-华设资产设立体育产业并购基金合作意向书》,双方拟成立总规模不超过10亿元的国旅华设体育产业并购基金,配合上市公司进行体育产业并购与整合,打造国旅联合在体育行业的地位与竞争力。

携手华设资产,再借资本力量助力公司体育梦。本次合作并购基金将围绕上市公司的发展战略,针对(1)体育营销传媒类公司;(2)体育广告类公司;(3)赛事运营、赛事转播权、市场开发及广告代理权;(4)体育场馆、运动场馆运营;(5)境内外其他相关体育资产的投资与收购等。此次合作有助于推动国旅联合体育战略发展,助力公司在体育行业加速布局。

户外文化娱乐领域进展顺利。自公司由厦门当代入主后,其定位于“户外文化娱乐”领域,整体进展顺利。体育方向:通过十三届冬运会切入全国体育赛事前期市场开发,与拳威文化合作拓展泰拳产业,与中和资本合作成立体育产业并购基金。演艺方向:与梅帅元山水盛典合作南京、厦门两个实景演艺项目及昭君出塞全球巡演,公司转型之路进展顺利。盈利预测与投资建议:再融资停止拖累公司增发进程,但受益公司团队强大的执行力,公司积极推进体育文化娱乐的战略方向,运营几月以来的成果值得肯定,未来具备较大想象空间。体育产业有望成长为赛事运营平台,文化旅游也有成长为龙头的潜力,我们给予公司15-17年EPS 0.27/0.27/0.33。

风险提示:项目进展不及预期

研究员：李跃博　所属机构：兴业证券

桂林旅游公司公告点评:联手宋城,凸显公司的积极转变

投资要点:16日晚,公司公告:拟与宋城演艺合资,在阳朔打造一台演出《漓江千古情》,公司以6000万元出资,占30%,宋城演艺以1.4亿元出资,占70%。此外,双方核心骨干将通过增资或股权转让,各持股10%。《漓江千古情》位于阳朔镇骥马村,毗邻遇龙河景区,占地约160亩,总投资约5亿元。

点评：从宋城演艺角度,我们看到两点:

(1)强大竞争力和强大自信心:阳朔是我国旅游演艺的发源地之一,张艺谋团队和梅帅元双剑合璧的《印象刘三姐》就在阳朔漓江边(比《漓江千古情》更靠近西街);《漓江千古情》花巨资主动PK《印象刘三姐》,彰显了宋城演艺团队的信心(而且是双方团队各持股10%),也说明宋城在演艺领域的竞争力!

(2)旅游演艺布局空间受限,巨头或进入PK阶段:前几年巨头们纷纷跑马圈地,但基本井水不犯河水,现已开始正面PK,说明适合开发旅游演艺的目的地越来越少;当然,这是静态角度看,随着我国旅游市场的逐渐扩容,未来将陆续有旅游目的地达到开发旅游演艺的条件(一般是年客流量300万人次以上)。

从桂林旅游角度,我们看到整个管理层在新董事长的带领下,发生积极变化:

(1)有雄心、有追求:新董事长2014年11月上任以来,动作频频,凸显改变落后现状的决心;

(2)思路开阔,方向正确:新董事长上任不到一个月,便开始剥离冗余资产,最先是福隆园地产项目,接下来是出售丰鱼岩股权(年年亏损),先为公司止血;接下来是引入产业背景很强硬的独立董事(鼎晖创投晏小平、凤凰卫视朱文晖),与宋城演艺合作、确保新投项目的盈利能力,开始造血。

(3)心态更加开放,内部更加民主:以往投资项目,大多是控股甚至全资;现在公司已非常清楚自身的优劣势,扬长避短,说明公司管理团队的心态更加开放;晏小平、朱文晖愿意进来当独董,反映了公司内部更加民主,更能集思广益,而不是靠一把手拍脑袋。所有这些,都与新董事长的理念密不可分。

桂林旅游的其他看点:

(1)海航入股,是潜在加分项。2014年6月公告:海航通过重组公司第一大股东,间接成为公司的控股股东;若成功,对于公司后续发展将起到制度性保障作用。

(2)业绩拐点进一步确认。上半年减亏3000万元,高铁通车/剥离冗余资产,经营将持续改善。

给予买入评级,目标价16元。

我们预计2015-17年桂林旅游权益利润分别为4810、8570、10640万元。业绩拐点/体制拐点均较为确定,给予买入评级,按4倍PB(2015H1)(旅游板块整体4.1倍),对应目标价16元。

风险提示:海航入股等重大事项受阻、系统性风险。

研究员：林周勇　所属机构：海通证券

欧浦智网:拟与平安银行合作意义非凡,供应链金融如虎添翼

投资要点

2015年9月16日上午公司披露《关于与平安银行股份有限公司签署<银企战略合作协议>的公告》及《关于项目入选国家发改委第一批专项建设基金项目的公告》,主要点评如下: 公司与平安银行拟确立战略合作关系。公司拟与平安银行签署《银企战略合作协议》,建立战略合作伙伴,在各个领域开展卓有成效的全方位合作。公告还称该合作协议符合公司打造集智能化物流、钢铁、家具、供应链金融等为一体的综合服务平台的战略规划,公司和平安银行将发挥各自在电商领域、金融领域的优势展开合作,互相裨益,推动公司供应链金融平台建设。

回想钢贸危机,物联网尽显供应链金融风控优势。2012年以来,钢贸危机爆发并不断扩大,大量银行及从事托盘交易的大型国企深陷泥潭。深究危机原因,主要在于银行及相关国企无法对实体仓库进行适时监控,使得虚假仓单、重复质押成风。针对以上,公司着眼于利用实体仓库+物联网技术监控风险,一方面通过仓库监控、智能物流等技术防范虚假仓单、重复质押之风险,另一方面通过控货权、设置平仓线控制因钢价下跌带来的钢材融资违约风险。

抢占物联网金融端口,本次合作强强联手意义非凡。平安银行已布局物联网金融,包括成立专门部门、与感知集团战略合作,利用RFID、智能视频等技术在贸易融资领域探索动产智能监管解决方案。本次公司与平安银行联手,一方面,金融服务+物联网+大数据分析能力将形成对客户信息的有效分析、风险控制和供应链金融解决方案能力,并且由于分析过程智能化将提高放款速度并压缩运营成本,贷款边际成本降低使公司的供应链金融服务中小企业成为可能,另外一方面,公司将率先抢占物联网金融端口,获得营造物联网金融生态圈的先发优势。

推动产业、互联网、金融跨界融合,公司志向远大。公司“基于智能化物流产业链发展项目”列为国家现代物流业2015年第一批专项建设扶持项目,该项目投资为10亿元,由相关金融机构安排中长期优惠利率贷款予以扶持。该项目内容为:通过物联网技术应用于以智能家居、智能物流、智能钢铁、金属、机械装备、塑料、冷链、农业、公共资源等业务为重点,为信息流、物流、资金流“三流”合一,将产业、互联网、金融实现跨界融合,实现公司全国战略发展大布局及推动物流产业升级发展。

维持“买入”评级。公司积极与已布局物联网金融的平安银行合作,双方将形成强大供应链金融服务能力,有利于公司打造物联网金融生态圈,逐步转型为综合服务平台。此外,公司“基于智能化物流产业链发展项目”列为国家现代物流业2015年第一批专项建设扶持项目,该项目拟推动产业、互联网、金融跨界融合。维持公司“买入”评级,预计15-17 年EPS 为0.44、0.52、0.62元/股,对应PE为42、35和30倍,PB 为5.81倍。

风险提示:经济形势变化;钢材成本及售价;公司经营治理等;合作协议推进等。

研究员：陈雳　所属机构：华泰证券

埃斯顿：调研纪要：机床业务危中有机，机器人业务高增

事件： 近日我们实地调研埃斯顿， 与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

调研总结：国内机床行业整体需求低迷是公司 2015 年上半年主营业务下滑的主要原因。 中国机床工具行业和市场延续下行走势，并进一步呈现结构升级和分化的变化特征，需求进一步疲弱，销售持续下降，出口保持一定增长，但增速回落。公司主要客户之一亚威股份的中报亦反映出机床行业之低迷。 公司抓住智能和节能两条潜力增长主线，大力提升剪板机和折弯机的数控化率，并着力推广 SVP和 DSVP 等新兴的节能产品，此外公司重载直驱伺服产品在伺服冲床的配套销售上也取得了积极进展。

公司积极推动运动控制完整解决方案，借助自主产品 HMI、运动控制器、 PLC 及交流伺服的集成优势，在机器人行业得到广泛应用。新一代高速、高精度交流伺服系统标配 20 位以上编码器，其产品性能、可靠性和智能化程度大幅提升，进一步增强了公司产品在高端应用和新兴行业的竞争力。

工业机器人及其成套业务的快速发展得益于公司在 3C 行业的布局初见成效。 2014 年机器人出货 200 多台，目前公司的产能约 1000台，募投项目拟建设机器人及成套设备制造车间，包括 2 条机器人本体生产线和 1 条机器人工程集成生产线，达产后工业机器人的产能将达到 2000 台，预计年新增销售收入 50,400 万元，利润6,892 万元，将极大提升公司的盈利能力。

首次覆盖，给予“推荐”评级。 我们预测： 2014-2016 年公司实现每股收益分别为 0.38 元、0.45 元和 0.60 元，当前股价对应 2015年动态 PE86X， 考虑到公司所处行业地位，给予“推荐”评级。

风险提示。 金属成形机床行业景气度进一步下滑；工业机器人业务进展不达预期等。

国联证券 皮斌