1. 行业与个股

1.1. 【浙商证券 汽车 李丰】比亚迪高管增持点评：投资风险逐步稀释，目前恰是买点 

　　事件

　　1）9月16日及17日，董事长王传福通过基金公司定向资产管理计划的方式增持公司股票2,806,551股，约合人民币14,858万元。2）9月16日，公司收到证监会对其《上市公司非公开发行股票》申请的受理。

　　投资要点 

　　公司的投资风险已经得到了较大的稀释，目前恰是买点

　　7月15日，公司控股股东及董事长王传福先生通过证券公司定向资产管理计划第一次对公司进行股票增持后，金额约1,200万元；本次其通过基金公司定向资产管理计划增持公司股票约280.7万股，约合14,858万元。我们认为，本次增持彰显了公司高管对于公司业绩长期发展的看好，以及对公司股价在二级市场表现的自信。此外，公司于今日收到证监会对于其公开发行股票申请的受理；我们认为此前市场所担忧的公司定增存在风险的疑虑得到了较大的缓解，虽目前尚需最终核准，但我们认为结合公司拟定增价格57元来看，风险相对较小。

　　15年新能源汽车上量关键期，后续经营杠杆优势将得以体现

　　截止8月的销量情况来看，我们预计公司全年新能源汽车的销量可达7万辆（含5500台K9）；其中8月唐单月实现销量1432辆，超预期，9月上海地区起售有望使其进一步放量，保守估计15年销量有望突破8000辆。此外，8月份紧凑型插电混SUV宋，纯电动皮卡T3均有出货，公司新能源新车型推出进度超预期。我们认为15年对于整车厂新能源汽车上量至关重要，考虑到16年后补贴递减和配套政策的不确定性，新能源汽车上量将使得公司率先抢占蓝海，无论在产品口碑亦或是经营性杠杆上占据先发优势；尤其对后者而言，利润率更高的新能源汽车销量占比提升将显著提升公司的毛利率水平，我们预计全年公司汽车业务毛利率有望从H1的21.4%提升至22.5%。

　　纯电动产品受益于公交市场新能源化升级

　　近日深圳市发布对15年新增推广应用的纯电动公交扩大至3600辆；我们预计K9销量有望于四季度放量，主要由于届时深圳本地、天津、大连和承德K9订单的集中交付。1-8月，公司纯电公交K9推广780辆，纯电出租车e6推广850辆，目前公司的纯电动公交已于国内外近160个城市和地区运行。

　　（浙商 汽车 李丰 18817928813）

1.2. 【浙商电子】艾比森调研纪要：小间距快速放量，酒店运营模式逐渐成熟 

　　近期，我们调研了艾比森，就公司未来战略布局规划与公司董事长、董秘进行了沟通。公司是向上延伸至封装的LED全彩屏的领先公司，以美国、欧洲、日本等国外市场为主。公司P12以下全彩屏占总营收接近80%，其中小间距产品在15H1同比增长95%达到1.41亿。公司近期与云动数字媒体签订战略合作协议，将通过资源共享推进显示屏定点租赁业务，打造显示应用场景生态链平台服务商。

　　1、受制经销分歧，上半年营收未出现增长，但小间距打开未来空间

　　公司上半年实现营收4.5亿，同比下降3.36%，实现归母净利润4415万，同比下降43.09%。首先，公司上半年营收未出现增长主要是美国市场租赁业务大幅下降（约1亿）。公司过去在美国推广的时候采取了区域总代理的方式，因此公司无法直接销售给终端客户，也无法发挥公司规模制造带来的性价比优势（美国总代销售价格远远大于公司提供的价格，也导致了公司美国市场市占率未能有效放大。）该经销商协议即将在15年底结束，届时公司将推行渠道商模式推广公司全彩屏业务。公司有望受益于规模扩大以及毛利的提升（将从目前的33%提升至45%-50%）。

　　同时因为股权激励费用、惠州员工搬迁、国外新增投资子公司等费用合计3000万的存在，净利润出现大幅下降，而这些费用属于一次性费用，净利率也将回复正常。

　　受益于LED小间距行业极高的增速（据测算未来三年复合增速达到89%），公司小间距业务订单同比增长95%，同时占全部显示屏订单的30.4%，未来将继续受益行业高景气。

　　同时公司已经放弃高竞争低毛利的照明业务，未来将更专注打造显示应用领域服务商。

　　2、合作云动数字媒体，酒店运营模式渠道初步成效

　　公司目前签约了180+酒店（四星级、五星级酒店超过150家），布局了300+屏幕，据测算平均单屏使用频率能达到1月/次，单次使用费用在2000-4000之间。且目前出现新趋势：屏幕在会前、茶歇等时间广告收费，乐观估计能达到2000。酒店单屏收回成本时间在1.5-2年之间。 随着签约酒店的增多和参加多次酒店行业会议、论坛等，公司正在逐步获得更多酒店的认可，未来公司将选择优质的、会场使用频繁的酒店来合作。

　　公司近期与云动数字签署战略合作协议，将通过在信息、数据、引流、产品、资源等方面的合作推广显示屏酒店运营模式。云动数字具有中国最大、最精准的会议活动场地数据库，已经收录39000个会议场地，能够为客户提供精准的搜索查询和推荐预订会务服务。其合作意义在于：云动数字可以为公司提供酒店资源，推动显示屏定点租赁业务；公司为云动提供O2O线下端口的会务支持，以及云动通过优惠带给公司引流效果；未来将在酒店租赁屏的互动广告上展开更多合作。

　　公司目前现金充裕，未来将围绕社区、酒店、体育、商场等场景领域资源积极并购，也将逐步实现从产品+服务+内容的应用场景生态链平台服务商。 预计15年实现营收11.7亿，净利润1.2亿，对应PE29倍，建议关注。

　　（浙商电子 张伟 13661610294）

1.3. 【浙商传媒】浙报传媒中报业绩交流会（附38页现场PPT）：深化战略布局，“新闻+服务”产业模式加速转型 

　　事件：9月17日下午浙报传媒举行中报业绩交流会，公司总经理张雪南、副总经理李庆、财务总监郑法其、边锋CEO潘恩林、董秘梁楠等高管出席。

　　核心要点：

　　1创新数字娱乐平台，完善产业链布局与重点突破并举。公司通过旗下边锋浩方、参股唐人影视、投资爱阅读等，逐步形成从网络文学到影视到游戏的整个产业链，还将进一步拆分边锋旗下三国杀，核心团队将形成独立运营的公司，吸收社会资本，加大发展力度，开拓新的市场。

　　2.养老、医疗相关业务激发公司本地服务活力。公司今年目标形成50-100家居家养老服务中心，探索养老服务模式的构建；将围绕智慧医疗建设浙江网络医院，截至2015年6月，预约挂号平台注册用户累计近400W人，预约成功率70.24%，远程影像、浙江省预防接种信息平台等项目进展顺利，目前正在积极寻找机构和合作者探索新的服务平台。

　　3. 以大数据统领“3+1”平台的融合发展。公司将募集资金，建立媒体大数据和云计算平台，通过后台数据共享，打通各产业环节，以大数据统领“3+1”平台的融合发展，全力加速“新闻+服务”的产业模式转型。

　　会议纪要

　　半年报业绩解读

　　郑法其：

　　1. 业绩稳定增长：在全国报刊出现行业性衰退的当下，公司主营业务仍增长16.03%，报告期内，边锋、浩方利润贡献占比超过60%，主营业务结构持续优化。

　　2. 用户数持续增长：拥有600万传统媒体读者资源，率先建成同行业最大的用户数据库，6.6亿注册用户、4000多万活跃用户、2000万移动用户。

　　总体战略布局

　　张雪南：

　　传统媒体受到互联网和宏观经济的影响下，有衰退，但2015年半年报显示，公司比同行业公司是领先的。将进一步加快互联网转型，构建互联网枢纽型传媒集团，坚持以用户为核心，以“资本+技术“为手段，全力通过前三年的努力和打基础，今年的“3+1”平台进入了新的阶段。

　　新闻主业：每年1.5个亿的广告增长显示了我们新闻主业的创新发展，从单纯广告、咨询的宣传转化为地方政府提供策划、营运，昨天中了一个标“福彩中心”的800W的项目。 我们集团现在在整合地方分社，利用其在当地的优势拓展全媒体的运营；比如法制报，承接全省政法机构的新媒体项目等；但《钱江晚报》受到的冲击是很明显的，但房地产营销收入仍保持稳定，再比如他们会做旅游的创新、理财推荐服务等。

　　数字娱乐平台：游戏行业竞争白日化，通过参股唐人影视、投资爱阅读等，逐步形成从网络文学到影视到游戏的整个产业链，边锋作为数字娱乐平台的中心，要进一步梳理发展优势，充分利用好平台，推动新的发展。董事会也刚刚过会，要进一步拆分边锋旗下三国杀，核心团队形成独立运营的公司，吸收社会资本，加大发展力度，开拓新的市场。三国杀棋牌业务13年顶峰利润4、5千万，但在高峰后，去年利润只有900W，所以一定要创新、提升上去。

　　智慧服务平台：钱报有礼作为都市媒体的电商，利用《老年报》优势做养老服务，推进养安享的平台建设，现在已经开了10多家，今年目标形成50-100家居家养老服务中心，探索养老服务模式的构建；浙江网络医院的建设，围绕智慧医疗推进，截至2015年6月，预约挂号平台注册用户累计近400W人，预约成功率70.24%，远程影像、浙江省预防接种信息平台等项目，目前正在积极寻找机构和合作者探索新的服务平台。

　　文化产业投资平台：文化产业投资平台进入收获回报期，为公司战略布局和业绩增长提供支撑。浙报传媒本级及旗下文化产业投资平台东方星空已累计实现投资共计9.89亿元，浙报传媒本级及东方星空尚未出售的股权和项目市值超过26亿元。投资业务已涵盖数字电视、影视、大数据、新媒体和互动娱乐等文化产业的各个分支。

　　非公发行，以大数据统领各产业平台融合发展

　　李庆：募集资金，建立媒体大数据和云计算平台，通过后台数据共享，打通各产业环节，以大数据统领“3+1”平台的融合发展，全力加速“新闻+服务”的产业模式转型。

　　张雪南：这也是一个重要的业务创新，我们在互联网的影响下，我们的模式被颠覆了，所以核心还是要创新商业模式，围绕我们的用户，形成“新闻+服务”的创新。服务集聚用户，新闻传播价值，新闻是免费的，通过服务实现收益、盈利。

　　Q&A

　　1） 传统业务下滑业务是在预期之内，新业务提升是好事，但整个行业网页游戏的增长只有个位数，我们游戏增长是40%，但手游增长其实更快，想问一下怎么考虑在手机游戏业务上的考虑？

　　边锋一直是做PC端游戏，无线游戏6-7年前就做了，现在竞争激烈，今年游戏较多，手游今年8款游戏

　　2） 电子竞技这块的整体想法是什么，盈利方式是怎么看的？

　　直播边锋做的比较早，我们做了一年多也积累了很多经验，盈利模式在探索，游戏直播的创新型更多，电竞直播的特点是互动，比赛中和用户可以交流，目前是沉淀用户的阶段，盈利还需要一定时间。 浙报传媒和华奥星空做国家电子竞技赛事切入，商业赛事比较依赖厂商，隶属于腾讯和完美，腾讯做的比较好，用户基数差距大，赛事体系变成一家独大，产品版权和流量集中，对行业有隐忧，有一定不确定性。我们坚持做自己的路，已经积累了一定的口碑，我们是基于发展草根电竞的方向做，和职业化的电竞规避竞争。正在国家信息中心的支持下做各项系统，和俱乐部的合作提供基础平台合作，整体来说俱乐部发展向好，战队资源和主播资源还是从草根培养出来，未来可以做游戏发行，电子竞技竞猜模式，未来电子竞技会整合到浩方平台上。

　　3） 养老服务上，是打算把这块做重，还是通过轻资产的服务来做？

　　我们不走重资产模式，基于我们的优势，走社区居家养老服务，96%的人选择社区和家里养老，4%选择机构养老，所以我们选择社区养老。政府目前正是看到养老压力，机构无法承接，大力推进社区养老中心，但建立以后，人员不足，内容不足，我们在这些已经建立的社区养老中心建立“养安享”，场地是政府提供的、免费，我们提供人员团队，我们的服务是免费的，后续围绕老年人的健康/旅游承接活动，实现收入。浙江省900多万老年人，如果服务100万老年人，每人消费1000元，也有10亿收入。

　　4) 传统业务是否会压缩发展态势？

　　新闻服务整体营收增长7%，文化服务和文化增值服务毛利率比较低，利润下滑，但是营收增长，最终我们传媒平台将实现可持续发展。去年集团和上市公司利用我们的优势，推广新闻APP，去年上半年上线，半年推广，500万用户，目前800万，年底1000万，这在党报新闻客户端中名列前茅。后面可以看用户有没有其他需求，娱乐，健康等，实现服务延伸，浙江省做好服务，足够我们发展。

　　5) 公司的业绩提升如何做？

　　互联网转型智慧服务刚刚开篇，任何一个平台营收都可以超过传媒平台的贡献，智慧平台做的好可以形成大的产出，媒体影响力变现，广告下滑后要开辟新的空间。

　　6）今年6月阿里巴巴入股了一财，公司对吸纳社会资本的考虑？

　　主流媒体在现有的政策背景吸纳社会资本有难度，当然我们现在也不是缺资本，目前的重点是找到转型路径。

　　7）国企改革的股权激励，在子分公司这块会做出来吗？

　　大的方面来说，推进机制、体制改革，但从浙报传媒本身来说，可以上市，可以对边锋、浩方的投资，说明我们已经走的比较靠前，但怎么加快改革是的确要思考的问题，需要体制、机制的创新本质，从大的上市公司层面去做，会有难度，会有时机选择的问题，但子平台上，是可以做探索的，比如对三国杀业务拆分。

　　8）游戏在海外市场的拓展情况？

　　我们在新加坡有市场，在东南亚这块，会对印尼、印度这些发展中国家做本地化游戏。

　　9）中办、国办发不了促进国有文化企业双效统一的指导意见，其中提出社会效益指标考核权重要占50%以上，请问张总如何解读？

　　这不是一个绝对的界限，可能对单个媒体公司有影响，但不会局限传媒类国企上市公司。

1.4. 【浙商保险】西水股份（600291）复盘调整已到位，成为天安财险控股股东后，将重新开启上涨模式 

　　西水股份（600291）因推进增资天安财产保险股份有限公司，自6月2日起停牌，9月11日复牌之后，由于停牌期间股市大幅下挫，导致股票连续跌停至第5天终于打开跌停，报收23.10元，相比停牌前的36.70元下跌37.06%，同期保险板块，中国平安下跌29.91%，新华保险下跌41.26%，中国人寿下跌28.86%，中国太保下跌26.64%。基本从市场角度已判断调整到位。

　　在停牌期间，西水股份拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，交易价格为69.07亿元。本次交易完成后，西水股份将持有天安财险50.87%的股权，成为天安财险的控股股东。天安财险表示本次重组不会导致西水股份实际控制人发生变更，不构成借壳上市。

　　在稍早前公布的中报中，西水股份已无水泥类原主营业务收入，水泥厂已经停产。其业绩表现全部依靠控股的天安财险，可见现在的西水股份已经可以认为一只几乎100%的产险股票。

　　天安财险方面，数据显示，截至2015年5月31日，天安保险总资产已达1099.84亿元，成为继人保财险、平安财险、太保产险和安邦财险之后，第五家总资产超过千亿元的产险公司。此外，今年前5月，公司理财险销售金额达到561.84亿元。而直至8月，天安财险的“保赢1号”理财险销售已经突破800亿元，并且将在2015年第4季度发布“保赢2号”理财险，受到市场的极大关注。后市将极为期待！

　　推荐理由：

　　1、不断的增资使之终于成为天安财险的控股股东，成为在A股上市的唯一一家纯产险公司

　　2、天安财险业绩增速飞快，推出的理财险迅速占领市场，并且依靠上半年的良好表现取得较大的利润

　　3、估值处于低位，在连续的调整后，西水股份正处于价值位附近，有较高的安全边际 综上，给予西水股份（600291）“买入”评级

　　（浙商机械保险 曹杰 13761105953）

2. 精选新闻、公告一览

2.1. 【浙商家电 早知道】2015-09-18

　　【华声股份】因筹划重大资产重组，公司股票继续停牌；

　　【东方电热】 2015年9月16日，公司控股股东暨实际控制人谭克先生因个人原因将其持有的公司股份1400万股质押于中信银行股份有限公司镇江分行，并于2015年9月16日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了质押登记手续。质押期限自2015年9月11日起至2016年9月11日止。本次质押的1400万股占其所持公司股份总数的25.32%，占公司总股本的3.54%。 截止本公告日，谭荣生先生共持有公司66,748,388股股份，占公司总股本的16.88%，其中5013万股处于质押状态，占其持有公司股份总数的75.10%，占公司总股本的12.68%；谭克先生共持有公司55,298,800股股份，占公司总股本的13.98%，其中1400万股处于质押状态，占其持有公司股份总数的25.32%，占公司总股本的3.54%。 截止本公告日，公司控股股东暨实际控制人合计质押持有的公司股份6413万股，占公司总股本的16.22%；

　　（浙商证券研究所-家电研究员 刘正 13588792902）

2.2. 【浙商电气新能源 重要公告】2015-09-18

　　1、旷达科技：公司出资5100万与自然人王国光成立新疆旷达国光光伏农牧发展有限公司以及以自有资金500万在新疆阿克苏设立电站项目公司事宜，通过工商部门核准，近日已完成工商变更手续，取得营业执照。我们统计，公司目前持有已并网电站330MW。

　　2、天成控股：公司出资2.6亿参与发起设立贵银金融租赁有限公司，公司、贵州银行、贵州茅台分别占股67%、20%、13%。

　　3、大洋电机：公司总裁、副总裁、财务总监分别增持公司股份15万、5万、3万股，增持均价分别为：8.67元/股、8.697元/股、8.593元/股。

　　4、中国西电：公司股东西电集团完成增持计划，共计增持1713.14万股，均价7.06元/股，完成后持有公司总股本50.56%。

　　5、茂硕电源：公司董事长增持股份20万股，均价7.75元/股，完成增持后占公司总股本34.18%。