一、CBOT豆类期价保持低位有利于远期美国大豆基差出口

　　CBOT豆类市场自8月中旬以来开始进入调整期，笔者对10月份中下旬之前的美豆行情仍然继续看空。主要理由如下：9月底到10月份是中国和美国大豆收获的季节，全球大豆供应量将会逐渐增加。与此同时，在美国大豆收获初期是美豆基差出口合同大量签订的时候，从近2个月以来的美豆周度出口销售报告数据可以看出。自今年7月底以来，截至9月10日，美国总共签订2009/2010市场年度的大豆基差出口销售合同1350万吨，这部分大豆基差出口销售的合同均是11月份之后逐渐在CBOT期货市场点价执行的。因此，笔者有理由相信在9-10月份大豆收获季节，美豆期货价格保持在合理的低位水平有助于增加其远月大豆出口量。到了11月份之后，将会是这些基差出口合同执行的时期，届时美豆期货价格再被基金炒作到一个合理的高位水平将有利于美国大豆出口销售利润达到最大化。因CBOT豆类期货价格的定价权掌握在美国的大型投行、基金及跨国粮商手上，从这点考虑，至少10月份中下旬之前CBOT豆类期价仍将以弱势调整行情为主，暂不会出现大幅反弹行情，美豆期价暂时处于低价位水平也为后期价格的炒作和上涨提供一定的空间。

　　二、CFTC豆油基金净多持仓量持续减少

　　从CFTC公布的最新持仓数据可以看出，当前基金仍在继续减持净多头头寸。自截至8月25日当周以来，截至9月15日当周，CBOT豆油基金净多持仓由11124手降低到负6090手。而商业净持仓则由负18150手增加到8308手，其中指数基金净多持仓由负5316手降低到负26835手。从CBOT豆油持仓数据可以明显看出，多头基金自8月下旬以来逐渐开始大量减持净多头头寸，也直接导致了CBOT豆油期价自此出现持续性下跌的走势。

　　三、国内进口大豆压榨利润良好增加空头套保力度

　　目前，进口大豆现货压榨利润达到100-200元/吨，油厂利润相对较好。而目前国内外油脂市场均处于弱势下跌阶段，油厂为保住压榨利润，稳定生产，需要通过在期货市场上做空头套期保值。从大连商品交易所公布的豆油期货主力持仓统计数据可以看出，国内主要的进口大豆压榨企业中粮系企业，在期货市场上持有超过12万手的巨量豆油空头套期保值头寸，这给国内豆油期价带来较大的压力。

　　四、国内棕榈油库存高企打压整体油脂价格

　　由于7-8月国内油脂加工企业陆续采购了大量的油脂为10月份的国庆节和中秋节备货做准备，尤其是近几个月以来棕榈油采购量较大，7月份国内进口植物油总量高达980484吨，8月份进口量达到881859吨，其中棕榈油在6月份进口量达到540509吨，7月份达到673276吨，8月份进口量达到628637吨，连续3个月刷新国内棕榈油历史同期单月进口记录。而目前“两节”近在眼前，油厂备货基本结束，港口油脂库存保持在较高水平，加上近期国内大部分地区降温，港口低度棕榈油分销不畅，而油脂价格却持续弱势调整，更加剧了销售难度。目前，国内油脂市场暂时缺乏利多题材的指引，库存压力较大，价格继续弱势调整在所难免。国内棕榈油价格的疲软在一定程度上影响了豆油的价格，近期整体油脂价格料将继续弱势运行。

　　五、豆油市场展望

　　综上所述，CBOT市场基金在9-10月份调整仓位，大量减持大豆和豆油净多头头寸，以价格调整空间换取时间优势的操作策略将会使得CBOT豆油期价在近期继续弱势调整，而国内大型油脂加工企业在期货市场上的巨量空头套期保值头寸也在一定程度上对豆油期价产生较大的利空压力。与此同时，随着“两节”的逐渐到来，油厂备货逐渐进入尾声，港口油脂库存压力较大，棕榈油消费淡季使得其价格疲软，且现在面临着打价格促销战，油厂在豆油价格调整期急于出货的心理都将继续打压国内豆油价格。因此，笔者建议投资者在豆油下跌趋势没有改变之前，继续采取中线空单持有的策略，直到豆油下跌趋势出现反转，时间点可能在11月份之后。