利多因素稳步累积，市场将在振荡中逐步确认底部

上周，在利空因素逐步消化、利多支撑尚显不足的情况下，市场延续横盘振荡格局。不过，在上下两难的振荡过程中，市场正逐步孕育新的行情触发因素。

风险因素逐步消化

截至上周五，导致市场调整的两大负面因素，即配资清理及资本外流正逐步被市场消化。从场外清理配资来看，虽然最后阶段仍有不确定的卖出压力，但证监会公布的数据显示，截至9月16日已清理64.3%的账户，其中主要改用合法交易的方式清理，对市场的负面影响将逐步减弱。

从人民币贬值导致资本外流预期方面来看，9月来人民币币值已趋于稳定，并不会进入持续贬值通道中。8月外占大幅回落的局面很难持续。此外，从对货币政策更为敏感的债券市场来看，当前市场对央行降准预期仍在升温，无需过度担忧国内流动性问题。

利多动能仍在积累

经历过前期股市的大幅调整后，中小市值品种短期难以再依靠单纯的“讲故事”提升资金入市积极性。10月三季报临近，市场对于部分中小创公司高成长性证伪的担忧依然存在。大部分周期性蓝筹股虽然估值便宜，但是市场对经济预期略为悲观，也缺乏拉抬逻辑。

不过，我们认为虽然短期难有大幅提升风险偏好的利多因素，但改革与新经济的成长仍在继续。同时，新的有利于提升市场赚钱效应的热点题材将在随后到来。“十一”长假后，十八届五中全会将在北京召开。会议将研究制定关于国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。在上周国企改革顶层设计方案出台后，预计在今年年底前，中央及地方国企改革步伐亦将加快，届时市场有望改变对于改革较低的预期，使得风险偏好再度提升。

在经济走向方面，从近期国家财政部、发改委频频出台的稳增长措施来看，依靠财政政策及PPP的推广，在基建的带动下，将降低经济系统性风险，甚至不排除四季度经济出现企稳回升的势头。若后期通过经济数据验证，将显著提振市场信心。因此从当前时点来看，支撑市场的力量处于逐步累积阶段。

振荡中逐步确认底部

从现货市场方面来看，沪深两市日成交金额持续回落，上周五只有4726亿元，为7个月来新低，表明市场参与热情较低。这主要受两方面影响，一方面，当前在上证指数3000点附近，绝大多数为套牢盘，在相对低位投资者并不愿意割肉离场；另一方面，由于利多因素有限，入场抄底资金信心不足，观望情绪浓重。从筹码分布图看，上证指数3500点上方为成交密集区，在该点位上方解套抛压才会迅速扩大。故单纯从筹码的角度分析，在3500点以下并不会出现较大抛压，后期稍有利多刺激，指数反弹至此点位一线并不困难。

整体来看，目前虽然仍不是绝对底部，但已不必过度悲观。在利空阴霾逐步散去、利多因素稳步累积的情况下，市场将在振荡中逐步确认底部。由于目前中金所对于期指较为严格的交易规则限制，我们认为投资者可降低操作频率，逐步逢低布局中线多单。