近三个月以来，A股市场的巨幅波动让量化对冲产品声名鹊起。在招商证券资产管理公司量化投资部总经理易海波看来，近期随着股指期货合约定价回归合理，基础股票市场波动逐渐恢复正常，量化对冲产品再次迎来较好的建仓时点。

量化对冲产品进入建仓期

易海波认为，股指期货在加强监管后，定价逐渐回归合理，反而是利好。“对于量化对冲策略产品来讲，如果交易所不干预，期货合约一直这样大幅贴水，我们也没法操作，如果通过加强监管，期货合约定价回归合理，我们也可以正常开仓运作。”

今年7月份以来，由于市场预期等诸多因素的影响，期货合约价格相对标的指数一度处于大幅贴水状况，以9月1日为例，中证500期货IC的当月合约最大贴水超过15%，沪深300合约IF和上证50合约IH也接近10%，在离交割只有10多个交易日的情况下，这样的贴水幅度在世界证券史上也是极其罕见的。

在中金所9月2日进一步加强市场监管后，期货合约定价逐渐恢复合理。“由于中证500指数目前有超过20%权重的股票停牌，这些股票复牌后会有一定程度的补跌，这将会带动指数下跌6%左右，因此目前的期货合约定价已经进入合理区间”，易海波同时表示，基础股票市场在经历快速下跌调整后，目前市场整体估值水平大幅回落，尤其是中小盘股票相对大盘指数成分股的溢价水平大幅降低，这对于量化对冲策略是非常有利的，“我们的产品已经在进行战略性建仓”。

在谈到由于监管加强导致期货市场流动性大幅降低时，易海波认为对量化对冲这种低频交易的产品影响不会太大。“目前10手IH、IF和IC所对应的市值之和接近3000万，如果每天每个合约建仓10手，那么对于一个3个亿的产品而言差不多占比10%，这样只需要7个交易日就可以建满仓。”市场上其他做量化对冲产品的投资机构也都表示产品可以正常运作。“另外，考虑到今年上半年组合的Alpha收益太高，短期有调整压力，加上基础股票市场波动仍然较大，出于控制风险因素，我们在短期之内也不会满仓运作，因此每天每个品种10手的限制实际影响很小。”

未来看好量化多空策略

在易海波的规划中，量化套利主打低风险套利策略，包括期货期权套利、分级基金套利等；量化对冲为市场中性策略产品，主要做Alpha策略；量化多空是股票多空策略产品，通过灵活选择对冲头寸，实现Alpha和Beta的转换；量化股票为股票多头产品，包括指数增强型策略，是一个Alpha加Beta的产品；而量化交易主要进行包括商品期货在内的期货合约CTA策略和高频交易。

在这些系列产品中，除了目前主打的量化对冲产品，易海波最看好量化多空策略。“相比量化对冲产品，量化多空可以灵活控制对冲比例，即在获得Alpha收益的同时，也可获得部分Beta收益，从长期来看，量化多空收益可能比完全对冲的要高，当然波动性也会提高，因为有判断错的概率在。”