宏观金融：

周五大盘小涨收绿十字星，深强沪弱，深成指上涨1%以上，创业板指则大涨2.59%。板块来看，银行和中石油等权重下跌，保险和券商板块涨幅也靠后。题材则更为活跃，创投、访美和彩票等强势，迪士尼概念股以下跌居多。个股不算是普涨但也只有不到400只下跌，77个涨停板，26个跌停板，当然跌板依然绝大多数是复牌补跌的个股。行情接下来有2种可能，第一种，这里下跌创新低，之后市场绝望，一大批股票的估值合理，之后会有一波趋势性上涨行情，第二种，这里不创新低做双底，那么大多数股没有多少上涨空间，但市场会快速加仓做反弹，指数小区震荡。 

螺纹钢：

18日螺纹钢期货震荡走低，夜盘开盘冲高回落，随后窄幅盘整。美联储宣布延迟加息，基本符合市场预期，对市场利好提振有限，螺纹盘面延续弱势运行。rb1601主力合约成交3226308手，持仓量增16330手至2610072手。rb1601日盘收跌4元至1922元，夜盘收跌2元至1920元。

现货市场弱势继续，成交有所转好，9月是资金还款集中时间，商家操作谨慎，多数还是考虑出货为主，本周可能会有节前补库出现，不过资金和预期偏空都会抑制价格反弹空间。

分地区来看，上周北方唐山钢坯小幅震荡，周末先涨有跌，最终较前一周持平至1720元/吨，终端采购量难以持续放大，窄带厂亏损对钢坯采购积极性下降；北京市场螺纹价格周跌30元/吨至1920元/吨，河钢限价反而增加市场看空情绪。华东地区连续阴跌，上海市场螺纹钢周跌40元/吨至2020元/吨，三线资源逼近1800元/吨。杭州市场沙钢螺纹钢价格周跌40元/吨至2030元/吨，经销商基本完成本期计划，大厂资源有规格不齐的情况，今天21日沙钢将出台9月上旬价格，我们预计下调30元/吨并对上期补30元/吨。广州市场三级螺纹价格周跌40元/吨至2240元/吨，民营资源下调30-50元/吨。其余福建江西市场下调30元/吨左右，周中期盘反弹对市场心态有所提振。

本周操作建议，美联储加息干扰暂时结束，螺纹延续弱势。注意到制造业大幅下滑导致热轧板卷实际亏损远大于螺纹，旺季阶段多数钢厂会维持生产，后期出现的减产将首先从板材开始，螺纹供应量短时还难以下降。而铁矿石价格将因减产预期渐强而走弱。在矿螺双弱的局面下，实际操作机会较小，考虑到目前旺季阶段，现货价格下跌空间有限，而钢厂板材类减产预期有所增加，建议可以尝试修复利润，或日内单边逢高加空。

铁矿石：

尽管美联储宣布推迟加息对市场信心有一定提振，但出于对钢厂减产预期的担心，铁矿石期货市场多头继续离场，价格下跌，但整体来说仍然维持振荡走势。i1601日盘回落5.5元，收于388.0元，夜盘小幅回升，收于390.0元；i1605日盘回落4.5元，收于366.0元，夜盘收于367.0元。新加坡掉期方面，截止周五，新加坡掉期9月合约结算价56.25美元/干吨，折合人民币干基含税价452.2元/干吨；10月合约结算价53.96美元/干吨，折合人民币干基含税价435.2元/干吨；1月合约结算价48.94美元/干吨，折合人民币干基含税价397.7元/干吨。目前钢厂对后期价格走势并不过分悲观，仅仅是出于成本控制的角度控制采购节奏，减产可能还需要一段时间，市场成交相对前一日继续保持平稳态势，观望意愿较浓。国产矿方面，18日国产矿市场继续弱稳，钢厂采购仍然较少，出货仅仅是维持在相对平稳的水平，继续去库存的难度较大。进口矿方面，钢厂对未来价格走势并不过分悲观，减产意愿虽强，但短期内恐怕难以付诸行动，现货采购仍在继续。由于临近周末，现货市场成交有所减少，但属于正常情况。大贸易商挺价心态较重，报盘价格虽高，但仍有可议空间，加上低价资源成交良好，市场整体成交价格继续持平，市场以观望为主。青岛港61.5%PB粉主流价格持平仍为440元/湿吨，折合干基含税价482.1元/干吨。远期现货市场方面，市场成交尚可，贸易商采购仍然占据主要成分，钢厂继续保持观望态度，公开市场成交波动不大。普氏指数回升0.10美元至57.70美元/干吨，折合人民币干基含税价463.1元/干吨。钢厂虽然普遍有减产意愿，但受到现金流影响，真正减产可能还需要一段时间。基本面上，铁矿石价格转弱的概率较大，多头回避风险的意愿较强，持续出货，但由于看空的主要逻辑——减产尚未开始兑现，加上十一假期的影响，空单同样难以在短期内获利，建议维持振荡操作思路，等待钢厂后续采购及生产的动作给予更明确的信号。

铜：

新闻：2016年长协谈判在即，国内现货TC上涨。干净矿报价95-100美元/吨，混矿报价120-140美元/吨。由于冶炼检修，国内冶炼厂对矿需求有所减少，近期船货到货量略有增多，苦于炼厂需求较少，货主只能上调TC寻找买家。冶炼厂对于进口矿市场较为乐观，普遍预期后期现货TC至少在100美元/吨以上，2016年长协TC在100-105美元/吨。

行情：LME铜9月18日大幅下跌，需求担忧冲击明显，收盘5233.00元/吨，跌3.00%，持仓28.7万。沪铜1511回撤4万关口，18日收盘40170元/吨，跌1.83%，持仓19.26万手。盘面上，国内依然呈现现货月对远升水的结构，合约间价差较小，总持仓继续减少，为54.82万手，主力合约持仓占比35.13%。国内资金再次撤离明显，而LME持仓基本没有变动，多头疲态显现，价格大跌后或有整固需求。

现货：长江现货9月18日跌220元/吨，至40930元/吨；对1511升水760元/吨。广东现货跌200元/吨，至41000元/吨，对1511升水830元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价格40800元/吨-40900元/吨，升水铜成交价格40840元/吨-40940元/吨。中间商逢高卖货，下游采购不积极，成交一般。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于36900-37200元/吨，含税美国2#铜报价于38000-38300元/吨，实际成交清淡。

逻辑和操作：国内铜价受益汇率贬值，国外进口成本提升或部分缓解国内供应压力。从博弈逻辑看，美联储推迟加息一旦成为主流预期，叠加9-10月的中国消费旺季预期，即使基本供需不大有利，中国经济没有明显起色，铜价仍有反弹机会。短期看，保税区库存减少7-10万吨，考虑到实际可交割库存，后期可能出现LME库存向上海库存转移的情况，国内现货升水走高或推动铜价反弹，沪铜突破4万一线后仍有可能继续拓展上行空间。铜价回撤跌破40500元/吨一线，建议多头获利了解部分仓位，如跌破4万则清仓。目前铜价回跌至4万一线，耐心观察是否有支撑。

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体上行为主，其中2周SHIBOR大幅上行1.8个基点，1个月SHIBOR上行1.6个基点，3个月SHIBOR上行0.87个基点。7天回购定盘利率上周五上行3个基点，目前持续小幅波动。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行2个基点至3.15%，10年期国债到期收益率下行1个基点至3.31%。

期债上周五震荡上行，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.26%，而T1512显示的收益率为3.42%。上周影响期债最大的有两点：1.地方债发行量到一个新的高度。2.股指波动影响。目前看基本面并没有明显的变化，而地方债的大规模发行其实压制了期债进一步上行的空间。此外，上周由于大部分时间在等待美联储的议息结果，因此总体上和股指走势走出相对反向的关系，这是因为部分资金利用国债期货进行对冲操作。总体上国债期货本身由于仍然有多重利空因素制约以及基本面因素强力支撑，因而维持震荡格局，此外央行也并没有进行长端引导等操作，因此未来期债的变化仍然依靠资金博弈的结果。本周地方债发行量下滑，或对期债有一定利好的提升。

贵金属：

上周贵金属大幅上行，尤其是黄金的强势非常明确，由于美联储9月并未加息，因此黄金价格受到了巨大的提升，一直以来黄金最大的压制力量就是来自于美联储加息的预期，虽然本次并未加息只是一个短期的利多因素，并不能成为黄金反转的信号，但是黄金价格被长期压抑后反弹的动力会比较大。如果深入分析美联储并未加息，其实更多的反应了外部环境的悲观预期，美国本身很难在全球经济依然低迷的情况之下独善其身，虽然美国经济本身算是非常良好，但是美国债券市场和美国股市依然存在巨大的风险因素，尤其是在美联储预期加息的节奏之下，债券市场的波动性自然加大，而这种波动性可能更多的反馈成为不确定性，不确定就会带来黄金配置需求的增加。在全球经济大背景疲软的情况之下，美国独善其身的能力需要进一步观察，短期黄金被过度压制之后必然出现进一步的反弹，长期观察不确定性的增加情况。

外汇:

上周美联储议息会议无疑是市场关注的焦点，在美联储之前，美国债券收益率便出现大幅上涨，美国股市连续反弹，黄金开始反弹，总总迹象已经表明了美联储加息的概率偏低，因此美元便承压下行，与此同时，欧系货币就获得更多的上涨动力，况且英国数据和加息预期的回升也进一步推动了英镑的上涨。商品货币方面，澳元联储的回升受到强势铁矿石价格和会议纪要的影响，牛奶价格的连续上涨也给纽元带了一定的利多。新兴市场货币方面，也在美联储议息周出现了一定的反弹。不过周五美元很快收复失地，强势反弹给欧系货币带来了巨大的压力，股票市场出现了不小的跌幅，市场心态依然疲软，对于全球经济的担忧情绪触及商品货币大跌，美元在持仓修复之后依然会成为最为强劲的货币。  

镍：

9月18日镍冲高回落，NI1601收77300元/吨，LME收9700美元/吨。上期所镍持仓289158手，继续增仓2万手,1601合约持仓283778手。英美自然资源公布Rustenburg矿出售计划，矿产为铂金、镍、黄金及铜。无锡电子盘收盘镍76700元/吨，较上期所继续贴水1200元/吨。9月18日LME库存增加2670吨至453000吨，注销仓单159516吨，上期所库存维持在23000吨。18日金川公司维持电解镍（大板）出厂价77000元/吨，桶装小块78200元/吨。长江有色市场镍涨200元至77100元/吨,上海有色市场镍跌100元至76750元/吨，俄镍76300元/吨。不锈钢价格小跌25-50元/吨，废镍价格持平68.5元/公斤。镍出现明显的拐头下跌，短期反弹见顶概率大，操作上逢高尝试做空。 

白糖：

集团现货销售好转的情况已持续两周，从统计的库存情况看，广西集团库存已经不到40万吨，广西糖对市场的压力不大，现货价格有望坚挺。需谨慎的是加工糖方面的压力以及9月合约交割糖的流出情况，上周加工糖与广西糖的报价已经出现过涨跌互现的情况，说明加工糖的现货压力依然存在，9月合约交割的十几万吨糖，将陆续流入市场，增加了市场可流通糖量，北方现货价格或将承压。8月进口数据即将公布，预计28万吨左右，但值得关注的是后期的进口量，船运统计，9月份开始来自巴西糖的量非常大，由于市场对政策管控的看法仍存较大分歧，在预期到港量庞大的情况下，市场情绪不会非常乐观。本周发改委将来广西调研，关注动态发展。目前持仓量已经接近70万手水平，多空双方争夺激烈，僵局尚难打破，建议区间交易为宜。

外盘周五暴跌，看空情绪增加。上周印度主产区降雨量增长明显，干旱得到部分缓解，周五印度食品部发布公告，要求糖厂在新榨季出口400万吨糖，出口的糖不仅仅限制为原糖，普通耕地白糖和精炼糖也包括在内，且政府在新榨季开榨之前即明确要求糖厂出口糖，给了糖厂更多的准备及选择空间，出口可行性增加。若大量印度糖流入国际市场，新榨季供应短缺的格局有可能被扭转，给国际糖市施压，市场担忧情绪加剧。LIFFE 10月白糖合约最终交割11.445万吨，10/12月合约价差贴水高达8.5美元/吨，价差如此的表现意味着白糖市场并不像前期看起来的那么紧张，尤其在印度糖连续两个合约出现在交割糖上，后期供求格局或许不会非常乐观。CFTC方面，截止9月15日止当周，大基金连续第三周减持净空持仓，当周净空持仓减少10858手，净空持仓已经下降至10587手。在连续三周大幅减空7.8万手，净空持仓仅接近1万手水平的情况下，大基金增持净空持仓的可能性增加，周五盘面暴跌，大基金增空的量应该不小。在印度糖出口担忧加剧，雷亚尔跌至13年新低，美联储议息会议印发市场担忧全球经济不景气的情况下，大基金继续增空的可能性依然较高，对盘面形成拖累。