七禾网注：与嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

赵西刚：

浙江丹鹤资产管理有限公司（以下简称丹鹤投资）董事长兼投资总监。毕业于浙江大学法律系，曾是知名律师事务所证券期货部的专业律师、深圳市中科龙盛创业投资有限公司投资经理。

2005年开始做股票，2008年开始做期货，多次参加浙大金融班的研究和学习，擅长证券期货、投融资、并购重组等资本市场操作，有着良好的投资业绩，对股票等资本市场有着极其丰富的经验，对投资有深刻领悟和独到见解。

丹鹤投资是由一批资深的专业人士组成的投资公司，注册在杭州玉皇山南对冲基金小镇，现注册资本贰仟万元，并已取得私募牌照。业务范围有资产管理、投资管理、股权投资、并购重组、股权众筹等。丹鹤投资专注于股票、期货、对冲基金、股权等投资，致力于为中高端客户提供专业的资产管理服务，以“价值投资、确定性投资”为丹鹤投资的核心理念，以帮助客户实现财富的长期稳定增长为目标，力争成为中国资产管理领域的领先者。 

精彩语录：

狙击手的特征：第一是要确定好一个要狙击的目标；第二是要选择好一个时机，然后再耐心等待；第三是时机选择好后，要果断出击，狙中目标之后可以扩大战果，如果狙击不中目标的话，要迅速撤离，不要把自己的方位暴露。

在中国这个特有的畸形市场中，你坚持价值投资，哪怕是非常好的股票，买进的时机不好，你还是可能会有大量的亏损。

任何一种策略，无论是长期的策略还是震荡势里的策略，都是对特定的时期一种适用的方法，不可能长期有效。

首先股票市场也好，期货市场也好，我体会到一个共同的本质特征是二者都是概率游戏。

我认为（财富）出现剧烈分配的情况可能会有多种因素，但归根结底是一种人性的贪婪与恐惧。

目前大学的课程设置中也没有一门做交易的课程，我觉得这种课程还是有必要的，尽管现在大学有各种各样的培训，我觉得还是远远不够。

你在专门的训练中，有一个经验丰富的，能给你在操作过程中当头一棒的老师，让你有一个清醒、刻骨铭心的认识，把你原有的不足的不良的一些行为慢慢的纠正过来，从而形成一个良好的交易习惯的时候，就会慢慢走上一个稳定盈利的道路。

期货、股票看似自由，其实是所有行业中最需要纪律，最需要自我约束的一个行业。

做投资，你努力了不一定会成功，但是我可以说，你不努力肯定不会成功。

做律师培养了我的思维框架，律师的思维框架是一种双向思维，考虑任何事情都不会是单向的。

我以前做律师要追求的本质其实和做股票做期货一样，就是要控制风险，使利益最大化。

做期货的经验，我认为最大的磨砺是风控意识会更强。

我培养起来的习惯是一个政策要去看原文，看政策原文本身是怎么规定的，然后自己去解读研究。

我认为这波牛市主要是两大基础，一是改革牛，一是杠杆牛。

证监会对于杠杆配资的清理是非常坚决的，在这种情况下，杠杆牛已经不存在了。

我的建议是，与其严厉的堵死，还不如去疏导它（融资）。

每一次的救市我看的更多的是“头痛医头脚痛医脚”的感觉。

一边证金公司不断地救市，另一边证监会不断地清理场外配资（没有足够的过度期），这种情况下，人心难聚集，股市难企稳。

我认为就短期来看至少不是一个牛市了，这点是毫无疑问的。

长期来看，我对中国的资本市场还是非常有信心的，根本的原因在于我看好习李的十年改革。所以在习李的十年，我们是可以看见一波波澜壮阔的牛市。

经过市场这么一波快速的下跌，整个市场的信心至少在未来六个月都有一个漫长的恢复过程。

我常跟别人说，我们有过期货交易经历的人，做股票是非常控制仓位的。

我们的国家在未来的转型中，能出牛市、能翻几十倍的大牛股都是在新兴产业里。

我认为目前整个世界正处于第三次科技革命的进程中，第三次科技革命有三大特征：能源互联网、物流互联网、移动互联网。

服务于大金融、大资管的一些股票，像东方财富、恒生电子等股票，它们的业务增长空间还是非常大的。

在这次股灾中，我能保住盈利、控制回撤最大因素是严格、坚决执行了回撤20%就止损的风控制度。确保本金安全，严格执行风控不光是丹鹤风控的底线，也是我个人操作的底线。

做交易就是一种概率游戏，既然是概率，我们就不能把盈利和我们的希望寄托在一次的交易上或者一段的交易上。

接下来市场的走势是不同于以往任何一次熊市的行情。因为在接下来的行情之中，国家会不断地救市，因国家救市带来的阶段性机会还是会有的。

我觉得一些新兴产业的股票已经跌出了机会，耐心等待时机，如果大盘起稳，这些新兴产业的股票将率先反弹，幅度也会大。

控制风险这是原则，是底线，是不能突破的东西，要放在首位。

我还养成了一个习惯，在每天盘后去看上涨幅度在前30位和下跌幅度在前30位的股票，保持对市场热点的把握，对盘感的把握。

但是在目前发这个产品既是一个挑战，也是一个机会。挑战是在经过这么一个市场行情的洗涤之后，有些投资者变得谨慎，使我们的募集面临一些困难。机会是我们认为大盘跌了那么多，个股跌了60%、70%之后跌出了机会。

若要联系丹鹤资产-赵西刚，与其沟通交流，七禾网可为您预约，电话：0571-85803287

七禾网1、赵西刚先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。听闻您做股票的投资风格是“狙击手风格”，请问何为狙击手风格？

赵西刚：狙击手型的操作风格也是我多年操作下来不断总结的一个结果。我认为作为一个狙击手，需要具备这些特征：第一是要确定好一个要狙击的目标；第二是要选择好一个时机，然后再耐心等待。作为一个狙击手，在选择时机的时候，要考虑到当时的天气、能见度、目标距离、风向等要素，计算好之后再进行狙击；第三是时机选择好后，要果断出击，狙中目标之后可以扩大战果，如果狙击不中目标，要迅速撤离，不要把自己的方位暴露，如果暴露就很容易被对方干掉。结合自己的股票操作来说，首先我从基本面的角度去选好符合我要求的股票，把标的物选好；第二我认为在中国这个特有的市场里面，不是说股票选好了随时都可以买进，还要选择一个恰当的时机，要综合考虑各种因素再决定进出场的时机；第三，股票买进后要动态评估它的风险，如果这只股票能给你带来盈利就继续持有，如果这只股票跟你原来的预期不一致，亏损了就要迅速的止损。这个就是我认为狙击手风格的一些特征，也是一种自己的体会，是一个不断完善的过程。

七禾网2、您有没有研究过“价值投资”、“短线投资”、“对冲投资”、“跟庄投资”等其他方法？您为何选择狙击手风格？

赵西刚：我从2005年开始做股票，在这十年中看过很多书，也研究过各种各样的投资方法，包括问题中提到的价值投资、短线投资、对冲投资等方法。可能目前就我自身来说，我的方法跟狙击手的风格有点像。当然我也不是说价值投资是过时的，我认为更主要的是要注意操盘的时机问题。我认为我们中国的市场依然是一个不成熟的市场，如果是美国那样的成熟市场，像巴菲特一样坚持价值投资，有价值的东西迟早会不断得到体现，买进股票并且长期持有是有效的。而在中国这个特有的畸形市场中，你坚持价值投资，哪怕是非常好的股票，买进的时机不好，你还是可能会有大量的亏损，这是我对价值投资的一个理解。再看短线投资，我认为做股票如果频繁的操作，操作成本会加大，此外你的收益也不一定会高，所以我认为短线投资会有一定的缺陷，特别是当资金量大时，短线投资就很难取得一个好的收益。而对冲投资，目前来说，丹鹤的管理型产品本身就有20%的仓位配置了期货作为对冲，我认为对冲这块还是要做的，但是也不纯粹的做对冲投资，尤其像我们丹鹤前期还是以股票为主。跟庄投资不太符合丹鹤的操作风格，我们还是坚持自己独立的分析方法和操作。

七禾网3、在不同的行情级别和行情波动中，在针对不同的个股时，您的交易方法会不会有所不同或有所调整？为什么？

赵西刚：至少在我的理念里，我在不同的时期会有所调整。因为我认为任何一种策略，无论是长期的策略还是震荡势里的策略，都是对特定的时期一种适用的方法，不可能长期有效。有些投资者适合做趋势，有些适合于做震荡，这时的关键是你对大势的判断，你作为一个趋势投资者能不能做到在震荡时期放弃操作。至少对于丹鹤来说，一是丹鹤不会仅仅只有一种风格的操作策略，我们会有多种策略同时运行；二是作为我自身来说，我的投资策略也会跟着我对大势的判断做出调整，特别是在六月份之后的中国股市，这种行情用我狙击手的方式是比较有效的。而在上半年单边的牛市中，我这种狙击手的风格又有一些不足之处，比如说会太频繁。所以从我的资金曲线图也可以看到，持有个股的时间还是比较长的，当然没有价值投资那么长，但相比之下要比我当前行情下持仓的时间长一些，不会频繁的进行狙击，这就是我认为还要进行调整的原因。包括一些个股，有些个股哪怕我非常看好，在整个的不同时期、不同行情会对它们进行评估从而会有所调整。

七禾网4、您在股票投资和期货投资上有着多年的实战经历，就您的切身感受来看。股票市场的本质是什么？期货市场的本质是什么？

赵西刚：首先股票市场也好，期货市场也好，我体会到一个共同的本质特征是二者都是概率游戏，无论是股票还是期货都是同一个道理，当然它们两者都还有其他地方的区别，有些人把股票和期货比作是赌场，赌场里有一个特征是可以借鉴的，就是概率。任何人对行情的分析和预测不可能百发百中，总有几次错的时候。作为我们操盘手来说，有了这种认识之后会让你对风控的理解和仓位的设置有更深的考虑。我经常听到身边有些人，他们看好一波行情的时候会用重仓或者满仓搏这么一次机会，可能他几次都搏中了，但是搏中了之后会导致下一次继续重仓或者满仓搏击，到后来资金越滚越大的时候，他只要发生一次错误，就会全军覆没。所以我认为在整个操作过程中，如果把它当做一种概率，不能经常重仓搏击，我们就要提高胜算概率，一个是提高胜算的次数，一个是提高一次胜算盈利的金额，尽可能做到赢的次数多一点，一次赢的金额大一点，每次亏的金额小一点。我们在整个交易的过程中，要不断地提炼自己，做到胜算的概率大于亏损的概率，这样无论是股票还是期货，就能达到一个持续稳定的盈利。

七禾网5、在股票和期货市场，某些时候为什么会出现财富剧烈分配的情况？

赵西刚：我认为出现剧烈分配的情况可能会有多种因素，但归根结底是一种人性的贪婪与恐惧。就拿今年的股市来说，上半年股指到了五千多点的时候，有些人还在不停的加大杠杆，进行配资操作，那么六月份的股灾就教训了贪婪者。像我知道的一些人，本来从比较小的资金，赚了几十倍甚至几百倍之后，在五千多点的时候还继续放杠杆，结果全部亏回去，还伤及到了本金。这也就是我认为的贪婪所导致的财富分配。第二个就是过于恐惧，比如在2008年金融危机的时候，一些股票也好，期货品种也好，其实都是跌出了很好的机会，机会都是跌出来的，在这种情况下，由于本身的恐惧导致不敢策略性的建仓，又错过机会了。普通的投资者多是在市场疯狂的时候大胆跟进去，而在行情刚刚开始有很多机会的时候，往往因为恐惧而不敢买。这就会导致每一波牛熊转换的时候，有些人有很多财富也化为灰烬，一无所有，有些人在牛熊转换的过程中又不断积累了很多财富。这也只是我的一个理解，我认为这归根结底是贪婪与恐惧导致的。

七禾网6、大部分投资者在股市和期市亏钱的核心原因是什么？

赵西刚：我觉得亏损的原因有很多种，有客观的有主观的，但是我自己理解的一个核心原因是大部分的投资者都没有经过专业的训练，没有把原有的不良交易习惯纠正过来，也没有形成一个良好的交易习惯。很多人不论是出于什么目的进入了股票市场，或者说是资本市场，他们有些都是在各行各业作为精英的人，但一到了这个资本市场他们或许却难成功。因为他们本身的一些思维习惯、行为习惯，以及人性的弱点限制了交易。我们在不做交易的时候人都比较清醒，但一旦开始做交易，脑子就不受指挥，手也不受指挥。我觉得就是因为没有把这个人本身所具有的不良习惯纠正过来。而这种纠正光靠一个人是很难的，我认为必须要经过专门的训练，像七禾网经常组织的这些培训，对于一个操盘手来说也是很有必要的。目前大学的课程设置中也没有一门做交易的课程，我觉得这种课程还是有必要的，尽管现在大学有各种各样的培训，我觉得还是远远不够。打一个比方，一个投资者在投资的初期能经过一个训练，就像我们古代的私塾一样，在读私塾的过程中你如果读的不好，私塾老师拿着尺子打下来，你就记忆很深。那么你在专门的训练中，有一个经验丰富的，能给你在操作过程中当头一棒的老师，让你有一个清醒、刻骨铭心的认识，把你原有的不足的不良的一些行为慢慢的纠正过来，从而形成一个良好的交易习惯的时候，就会慢慢走上一个稳定盈利的道路。很多人道理都明白，知道不能逆市操作，不能重仓操作，仓位要控制住，但是人潜意识的东西需要长期的训练和纠正，才能形成一个良好的交易习惯。

七禾网7、具备哪些素质或能力的投资者才能在股市和期市持续赚钱？

赵西刚：这个问题和前一个问题也是一脉相承，我认为第一，作为一个操盘手来说，自律性要非常强，不能有随意性。期货给人的印象是操作比较自由和随意，事实上我自己的理解恰恰是认为，期货、股票看似自由，其实是所有行业中最需要纪律，最需要自我约束的一个行业。我刚才说为什么要经过专业的训练是因为习惯形成后是难以改变的，比如有些人就喜欢去抄底，有些人就喜欢去摸顶，这种习惯就会导致你对盘面自然的做出反应。如果一个人没有自律精神是很难做好交易的。第二，我认为交易者的毅力要非常坚强。因为在做交易的过程中，会面临着很多压力，会面临着很多不同的情况，如果意志不坚定，很有可能错失机会，很有可能使你在一次失败后再也爬不起来，没有勇气再去交易了。第三，我认为一个操盘手还需要具备虚心的胸怀。不光是从自己的交易中不断的总结，同时还要向身边优秀的人学习。学习是一个持续的过程，因为只有不断的学习，才能不断的提升自己，才能不断的把自己本身的一些不良习惯慢慢的纠正过来。当然做投资，你努力了不一定会成功，但是我可以说，你不努力肯定不会成功。所以就我自己来说，我每天收盘之后如果没有什么应酬基本上就是研究盘面，有时会到晚上十二点。这个时间必须要花下去，也就是你要做到专注、敬业，做到了之后你在过程中不断的悟，悟到了一些东西，就会不断的提升自己，不断完善适合自己个性的交易系统，从而走上一个持续稳定盈利的路程。

七禾网8、您有多年做律师的经验，还有多年做期货的经验，请问这些经验对您的股票投资有何帮助或影响？

赵西刚：我觉得这两段经验对于我自身来说，是有非常大的帮助。首先是我做律师的经验对我的帮助，做律师培养了我的思维框架，律师的思维框架是一种双向思维，考虑任何事情都不会是单向的，我们在做任何事情，说任何话，都是要有根有据，有个前提条件，会做好各种预案的准备。这个在做股票期货市场中特别有帮助，我们不会是单向思维，不会对于某个行情判断了之后就一厢情愿的认为行情的后期走势就会是这样，我们会进一步的做假设，如果这种行情跟自己的判断不一致，那我该如何应对。好比我们律师在开庭前会做充分的准备，其中一个准备是我们要做好预案，明天我的对手会从哪几个角度来进攻我，我怎么做好防守，我又如何去进攻他。我认为做期货也好，做股票也好，同样在做交易之前要做好充分的准备，做好充分的预案。只有这样即使黑天鹅事件，甚至极端行情发生的时候，你能做出一些反应，这是我做律师对我交易的一个重大影响。

第二是我的风险意识比较强烈。我们做律师的职责是最大限度的维护当事人的合法权益，最大限度的减少他的损失，争取他合法利益的最大化。做股票也好，做期货也好，道理是一样的。我们有句话叫“让盈利奔跑，让亏损快速的截断”。我以前做律师要追求的本质其实和做股票做期货一样，就是要控制风险，使利益最大化。

第三是做过律师对于政策会比一般投资者更加敏感一些。我们做律师是跟法律法规打交道，经常会去研究法律法规背后的一些东西。现在特别是做股票，国家相关政策出来时，我感觉我做律师的经验来分析政策具有一定的优势。这是我做律师对于我做股票的经验。

做期货的经验，我认为最大的磨砺是风控意识会更强。我经常和别人说，我有了做期货的经历之后，我再做股票，对于一个新账户来说，我不可能满仓。因为我在做期货的时候肯定是一个比较轻的、能控制的仓位，慢慢的操作，做出一个安全垫了之后，才慢慢的加仓，这个就是做过期货后对我最大的帮助。一些纯做股票的人很多时候一开始就是重仓，所以在行情判断错误的时候，特别是今年下半年以来这波极端行情，很多人就是因为一开始仓位太重了，导致后来越来越被动。这就是我认为做过期货对于我做股票投资的一个有利之处。当然我也坦率的说，在做期货的初期，我自己的账户也有过大亏，甚至出现过爆仓，这些刻骨铭心的一些经历，对我风控意识的增强是有非常大的帮助。

七禾网9、您对政策特别敏感，就您看来，投资者应如何解读相关政策对股市的影响？（请您举例说明）

赵西刚：我认为就股市来说，中国某种程度上还是一种政策市。在这种情况下政策对于股市的影响是非常大的。而普通投资者在政策出台以后，更多的是去看网络上的专家如何解读。我认为这就会存在一些偏差，因为网络上对专家的解读，有些观点是经过一些筛选，具有一定倾向性的，要不就是偏乐观，要不就是偏悲观。而我培养起来的习惯是一个政策要去看原文，看政策原文本身是怎么规定的，然后自己慢慢去解读研究。这可能是我做律师培养起来的一个习惯，至少我在做股票的过程中，基本上不看任何专家的解读。我首先是调取原文，看原文是怎样的内容，然后根据我的理解去解读。

举例来说，7月5日是在股灾之后国家的大力救市，证监会出了一个公告：人民银行为证金公司提供流动性支持。这个公告发布后，市场上都认为这是一个重大利好，这当然是一个利好，但是当时我发现了一个细节，这个公告的发布主体只有证监会，没有人民银行。按理说一个这么重要的消息，人民银行和证监会要同时发布公告。也就是我们从公文的发布形式来说，右下角应该是人民银行有个章，证监会有个章，而当时只有证监会这个章。于是我就有个很大的疑问，这么大的事情人民银行怎么不吭声？所以在星期一很多股票高开的时候，我就把我大部分的仓位都清掉了。在7月6日很多股票是接近涨停板开盘，跌停板收盘。到了7月8日的时候，人民银行正式公告，说为证金公司提供流动性支持。这时我认为是一个很重要的信号。这就是我有过律师经历的人对于国家政策、公告的一些解读会更加注重细节，这使我在7月8日人民银行正式出公告之后，7月9日就做出了一个大胆的操作——抄底，从而也使丹鹤资产1号净值创了新高。

还有我对8月15日证监会的一个公告的解读。是关于证金公司退出的公告，当时这个公告出来后我浏览了网站上的专家解读，大部分人认为是一个重大利好，而我研究了这个公告的内容之后，就在微信圈里明确说这是一个重大利空，下周操作要小心。因为这个公告的内容我认为很清楚的表达了三层意思：第一层意思是8月14日的大盘指数是3900多点，在当时的点位证监会认为救市可以告一个段落了，接下来就不再进行增持了，这个意思是非常明确的；第二层意思是强调了证金公司在以后的时间里面不会经常增持，只有在出现系统性风险的时候才会进行增持；第三层意思是安抚性的，表示证金公司未来若干年之内不会退出，那么我认为当时的信号已经非常明确的告知了证金公司在接下来不会再增持了。根据对这些信息的解读我认为是一个利空的消息。

七禾网10、从近期对股指期货出台的措施和其他相关处罚来看，监管部门对证券行业的监管趋于严厉，在这样的氛围和背景下，会不会影响股市的成交活跃度？会不会导致相关资金流出股市？会不会使得投资的盈利难度大大提升？

赵西刚：我认为近期相关部门对股指期货的一些措施肯定是影响了股市的活跃度，也会导致相关的资金的流出，盈利的难度也会显而易见的增加。股指期货作为一个对冲工具，本身是一个很中性的东西，是很好的一个工具。国外成熟的市场，如美国市场、欧洲市场，他们的对冲工具应该更加发达，有股指期货，有个股期权。他们没有把大盘连续下跌的原因怪罪股指期货。我看到的恰恰是资本市场因为有丰富的对冲工具，而更加成熟。对于一些资金量大的机构来说，他们都在用股指作为对冲,现在股指限制了，对冲功能减弱之后，那他们更大可能只有把现货市场上的股票卖出，这样会进一步加重股市的下跌。也不排除某些本来想做套期保值，还想继续留在这个市场里交易的，现在就是因为股指没法交易干脆退出了。所以我们可以看到，无论沪市、深市成交量跟以前根本没法比。我非常希望高层能让股指期货恢复原有状态，真正发挥对冲的作用。当然我认为监管部门对其他一些违法违规的监管和处罚是非常必要的。特别是我留意到了最近证监会对内幕交易的处罚。有些机构利用了国家救市，利用自己机构所获取的一些信息，进行内幕交易，然后大量获利。像这种行为应该要严厉的处罚。监管部门对这样的内幕交易、操纵市场，包括大股东违规减持等行为的处罚是非常必要的，对维护市场健康发展也是非常必要的，我对此是非常支持的。

七禾网11、毫无疑问2014年7月到2015年5月中国股市经历了一波牛市，您觉得这一波牛市的核心推动力是什么？这样的推动力现在还存在吗？

赵西刚：我认为这波牛市主要是两大基础，一是改革牛，一是杠杆牛。后期是杠杆资金起到了更大的作用，推动了这波大盘的上涨。2005年到2007年的牛市尽管没有杠杆，但是有人民币升值，有股改等一系列的改革措施，并且当时中国的经济基本面非常之好。而这一次的牛市我认为从习李换届开始，从2012年底开始创业板已经走出了一波小牛市了。而从去年七月份开始到今年这一波大幅度的上升跟杠杆资金有着非常大的关系。除了券商的融资之外，还有场外的配资。有些投资者胆子比较大，配的比例非常之高，包括银行的理财资金，包括有些房地产市场退出来的资金，各路资金都通过了配资渠道进入了股票市场，在短时间内推动了大盘上了5000点。我认为这是一个核心的推动力，而这种推动力目前已经不存在了，这是毫无疑问的。我们可以看到证监会对场外配资的清理意志是非常坚决的，不光是在5000点前期的时候进行清理，到了现在的点位还是继续坚决清理，证监会对于接下来的场外配资也有个时限，大部分券商的接口在九月底之前都要关闭，有几个特别大的券商时间可以延缓到十月中旬。因此，杠杆牛是肯定不存在了。

第二个改革牛，无论是国家的“一带一路”也好，国家的一系列改革也好，经过2012年到现在快三年的时间运作，有些改革的措施在上半年的一些个股中得到了体现，而有些改革措施有待进一步的观察。所以在行情好的时候会更加渲染改革牛的一些作用，会让股市走的更加波澜壮阔。而在现在等整个市场冷静下来的时候，会对改革的措施进一步的冷思考。