混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

昨日大盘低开高走上涨1.89%，深强沪弱，创业板指大涨近5%。银行成为唯一下跌的板块，保险和两油涨幅也垫尾。题材则全面普涨，次新、高送转、军工、基因和互联网+等领涨。个股普涨，仅66只个股下跌，涨停板多达229个，跌停板18个且均为复牌补跌股。大盘受外围大跌影响低开，低开后一路走高，盘面主要还是创小板为主的个股行情，229个涨停板中创小板占150个。热点题材依然维持快节奏切换态势，周五强势的创投和习大访美概念都逆市分化，而军工、核电、央企改革、迪士尼、次新、高送、基因、互联网金融、旅游和充电桩等等题材则轮番强势。行情接下来有2种可能，第一种，这里下跌创新低，之后市场绝望，一大批股票的估值合理，之后会有一波趋势性上涨行情，第二种，这里不创新低做双底，那么大多数股没有多少上涨空间，但市场会快速加仓做反弹，指数小区震荡。市场都很聪明，目前来看走第二种情形的概率较大。

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

21日螺纹钢期货震荡走低，跌幅放大，RB1601主力合约成交3814342手，持仓增加153202手至2763274手，盘面呈现增仓下行，空头主动打压，盘中失守1900元，最低价1894元，期间的小幅反弹以减仓上行为主，盘面弱势延续。rb1601日盘收跌18元至1904元，夜盘收跌2元至1902元。

现货市场主流弱势运行，成交转好有限，商家反馈虽然整体出货尚可，但成交量好转不明显，部分表示和8月差不多，旺季表现低于预期，使得商家操作依旧谨慎，也造成市场资源压力不大，但上涨乏力。

分地区来看，北方唐山钢坯跌10元/吨至1720元/吨，窄带跌10元/吨，成交偏弱；北京螺纹稳定至1920元/吨，出货正常。华东地区稳中有涨10-20元/吨，主要是上海三类资源小幅放量。上海二线资源稳至1980-2020元/吨，杭州稳定沙钢库提2030元/吨，沙钢厂提1980-1990元/吨，另今沙钢9月下旬螺纹钢出厂价格下调40元/吨，对上期补20元/吨，大体符合预期，到货成本与市场售价持平。广东市场稳定，韶钢2220元/吨左右，民营钢厂多数持稳。

今日操作建议，螺纹盘面跌幅放大，现货市场终端节前补库弱于预期，市场成交放量有限，且价格继续走弱，螺纹钢反弹缺少支撑，而钢厂短期不会减产，使得节前矿石补货表现强于螺纹，多矿空螺的操作也导致盘面利润再次恶化，考虑到矿石仍以震荡思路为主，继续做空盘面利润的获利可能出现反复，因此建议以短线操作为主，日内逢高加空。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

市场多空博弈加剧，但出于对钢厂减产的担心，日盘尾盘多头再次减仓，价格回落，整体仍保持振荡走势。i1601日盘小幅回升2.5元，收于390.5元，夜盘持平；i1605日盘回升1.5元，收于367.5元，夜盘微跌1.0元至366.5元。新加坡掉期方面，昨日新加坡掉期9月合约结算价56.54美元/干吨，折合人民币干基含税价454.6元/干吨；10月合约结算价54.56美元/干吨，折合人民币干基含税价439.8元/干吨；1月合约结算价49.37美元/干吨，折合人民币干基含税价401.1元/干吨。

本周为中秋假期前最后一周，截止上周五，钢厂原料库存已经补充至25天左右，理论上来说已经达到一个较高的水平。昨日市场未能延续前一周的采购水平，钢厂开始转向观望，成交下滑，价格继续松动下行。国产矿方面，21日国产矿市场继续弱稳，钢厂采购仍然较少，个别地区甚至出现停购现象，这一情况通常出现在钢厂准备减产之前，需引起关注。进口矿方面，钢厂减产意愿虽强，短期内也有去原料库存的意愿，但迫于现金流的压力，付诸行动可能还需要一段时间。总的来说，昨日钢厂均保持观望，这与今日开始召开的中钢协会议有一定关联，市场有可能等待会议结束后再做出决定。大贸易商挺价心态也出现松动，价格均有所下调，中小贸易商继续跟随降价，整体价格下调5-10元左右。青岛港61.5%PB粉主流价格下跌5元至435元/湿吨，折合干基含税价476.7元/干吨。远期现货市场方面，市场成交略有回落，钢厂及贸易商均保持观望态度，公开市场成交波动不大。普氏指数持平仍为57.70美元/干吨，折合人民币干基含税价463.2元/干吨。从目前的情况来看，钢厂仍然在减产与否的问题上较为犹豫，而从时间上来看，如果继续维持目前价格和亏损程度，10月中下旬开始，钢厂减产将是大概率事件。但目前空单仍然难以在短期内获利，今日起召开的中钢协会议或将对市场心态有一定影响，不排除钢厂方面达成一致，联合限产挺价，建议维持振荡操作思路或离场观望，回避会议风险。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国8月精炼铜产量66.50万吨，近几个月表现稳定。之前的数据显示，8月进口精炼铜为26.65万吨。进口铜精矿115万吨，折合金属量28.5万吨。铜矿进口活跃，而精炼铜市场表现稳定，供需略有过剩。

行情：LME铜9月21日小幅反弹，早盘反弹受到美国8月成屋销售下滑冲击回落，收盘5254.00元/吨，升0.40%，持仓增加至29.09万。沪铜1511（资金向1512转移中）在4万关口徘徊，21日收盘40270元/吨，升0.30%，持仓18.65万手。盘面上，国内依然呈现现货月对远升水的结构，合约间价差较小，总持仓继续减少，为54万手，主力合约持仓占比34.54%。国内资金再次撤离明显，而LME持仓基本没有变动，多头疲态显现，价格大跌后或有整固需求。

现货：长江现货9月21日跌780元/吨，至40150元/吨；对1511贴水120元/吨。广东现货跌800元/吨，至40200元/吨，对1511贴水70元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价格40800元/吨-40900元/吨，升水铜成交价格40840元/吨-40940元/吨。中间商逢高卖货，下游采购不积极，成交一般。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于36900-37200元/吨，含税美国2#铜报价于38000-38300元/吨，实际成交清淡。

操作建议：调研数据显示，铜下游消费没有大的起色，线缆行业普遍低迷，主要受困于资金，订单向大型企业转移。家电行业用铜连续下降，汽车有所增加，但电网并没有在下半年有明显放量。整体消费不宜给予过高期望。短期看，铜价可能围绕4万一线震荡，耐心观察是否有支撑。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体上行为主，其中2周SHIBOR上行4.4个基点，1个月SHIBOR上行1.8个基点，3个月SHIBOR上行0.55个基点。7天回购定盘利率昨日下行4个基点，目前仍然在2.4%附近震荡。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率下行1个基点至3.14%附近，10年期国债到期收益率上行1基点至3.32%附近。

期债昨日震荡为主，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.25%，而T1512显示的收益率为3.42%。昨日资金利率开始小幅抬升，目前临近季月末，通常来说资金压力都会有所增大，目前资金变动不大，对市场影响不明显。昨日整体期债仍然受制于股指影响，涨跌出现一定反向变动，总体震荡为主。由于本周各利空因素有所减弱，故短期期债仍可能震荡上行。关注今日央行公开市场操作。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

隔夜贵金属小幅下跌，伦敦金处于1133美元/盎司，伦敦银处于15.2美元/盎司，美元指数处于95.92一线，金银比价处于74.57一线，黄金与美元的比价处于11.8一线，黄金与标准普尔500的比值为0.577，欧美股市小幅上涨，美股贵金属股票跌幅较大。美国基准10年期国债价格收益率为2.199%。隔夜美联储洛克哈特的讲话加强了今年加息的预期，因此美元走高对贵金属形成压制。洛克哈特称：没有什么事情能阻止美联储在今年12月加息，年末市场清淡并非美联储12月份加息的障碍。存在10月份FOMC加息的可能。9月份FOMC的决定是个势均力敌的结果。正在观察欧洲实施负利率的效果。美联储有很多的时间，并不急于开始缩减资产负债表规模。美国国内经济满足政策正常化的条件，美国政府停摆会造成有害的不确定性。美联储并未陷入市场的逆向反馈循环之中，但认同政策的不确定性可能是导致市场波动的原因之一。

外汇:

美元指数处于95.92一线，欧元处于1.118附近，，英镑处于1.551一线，日元处于120.5一线，澳元处于0.712，美元兑加元处于1.324，纽元处于0.632。隔夜美元指数受到美联储官员讲话影响而走强，非美货币中欧系货币同期下挫，商品货币同样偏弱，新兴市场货币在小幅反弹之后又全线走弱。美国全国地产经纪商协会（NAR）周一公布的数据显示，8月份销量下降4.8%，折合年率为531万套；前月修正后为558万套，为2007年来最强水平，而7月份初报值为559万套。美国8月份未经季调销量同比增长5.4%。分地区来看，二手房中价同比上涨4.7%至228,700美元，西部地区以7.1%的同比涨幅领涨，南部地区上涨6%。房价增长最快的美国南部及西部地区成屋销售降幅也是最大。

混沌天成研究院镍分析师-李雪峰

镍：

9月21日镍走低回升，NI1601收77400元/吨，LME收9895美元/吨。上期所镍持仓297914手，继续增仓,1601合约持仓292156手。亚洲金属统计，2015年8月中国硫酸镍产量约为6650吨，较7月份产量9100吨减少27%。8月中国进口镍20615吨，同比增长114.86%，主要进口来自俄罗斯。1-8月进口172809吨，同比增长67.28%。8月进口镍精矿390万吨，同比减少28.33%，今年共进口镍矿2349万吨，同比减少30%，进口来源基本都是菲律宾。无锡电子盘收盘镍75600元/吨，较上期所继续贴水2500元/吨。9月21日LME库存增加1122吨至454122吨，注销仓单160236吨，上期所库存减少至22844吨。21日金川公司下调电解镍（大板）出厂价至75500元/吨，桶装小块下调至76700元/吨，下调幅度1500元/吨。长江有色市场镍跌1700元至75400元/吨,上海有色市场镍跌1550元至75200元/吨，俄镍74900元/吨。不锈钢304系列价格小跌25-50元/吨，镍铁价格下跌10元/镍，报价740-760元/镍。废镍跌至67元/公斤。镍大幅走低后，出现大幅增仓，NI1601合约盘中持仓量突破30万手，短期这个位置争夺明显，操作上暂时等待反弹结束后再试做空。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

昨天早上产区报价深幅下调了50元，据了解成交量急剧放大，说明在新旧榨季衔接、加工糖厂即将因原料不足而停机之际，降价确实起到了促销的作用。而随着现货的成交，早盘SR1601几乎挽回了全部的损失。午后2:30公布了海关数据，尽管27.57万吨早在预期之中，但是毕竟是近几年以来当月最低的水平，给市场注入了一些信心，盘面果断翻红，现货报价也上调了30元。

其实这两年随着加工厂产能的扩大和左右市场能力的提高，过去产区收榨之后进口量才放大的规律已经不再适用，所以单月的最低水平完全不能说明任何问题。更何况，就算近两周加工厂洗了几条船，9月份的进口量恐怕依然很大，所以单边的时间尚未到来。

如果仅从盘面的反应来看，5350-5400元/吨附近承接的意愿较为强烈，而且加工厂停机意味着9月下旬真正的进入了一个去库存的阶段，价格下跌的空间有限。加上发改委本周在广西调研，我们坚持上周的观点，可以短线做一个小反弹，上方阻力位依然在5500元/吨附近。

而外盘，周五的大跌引起了普遍的关注，其中最根本的原因还是印度食品部部长在会议纪要中关于强制性出口400万吨食糖的建议——乍眼一看会晕倒，因为400万吨足以抹平中国15/16榨季的缺口了，但只要稍微琢磨一下，这里面还有很多细节值得推敲的。

首先从时间点上，印度吸取了上个榨季的教训：14/15榨季印度政府是在1季度末才宣布要对出口补贴4000卢比/吨，最大的产区榨季生产已经过半，后期能生产的原糖有限，且来不及大量签订原糖出口合同，所以尽管当时政府做出了14/15榨季补贴400万吨食糖出口的计划，真正能够出口的原糖只有50万吨，其余出口的50万吨是低品质的白糖。本榨季出口补贴讨论的时间提前到了开榨前，是否真的能有效的刺激出口？

周五外盘的表现充分反映了地球人对印度政府行政效率的预期：在原糖各个合约出现大跌的同时，ICE1510/1603的月间价差还能走强到-64个点，这表明市场认为就算印度最终能够出口，从时间点上推算，受影响的也不是ICE1510。

实际上，食品部部长的提议，在补贴没有谈妥的前提下，如果没有配套的惩罚性措施，强制性出口相当于一句空话。

首先用价格分析。我们简单对比一下印度糖价和国际糖价，就不难发现，在印度糖的传统出口市场孟加拉和中东地区，印度糖还是太贵了：今年5-9月份期间，印度期货市场M等级的糖累计跌幅3.5%，约14美元/吨，其中，8月份开始谈论出口之后，配合着干旱题材以及印度最大节日之前的采购，反弹幅度为12%，即41.50美元/吨；同期ICE#11原糖累计下跌11%，8月份反弹幅度为5%。

休榨期间印度不产原糖，所以理论上按照国内糖价计算，若有4000卢比/吨（58.6美元/吨）的出口补贴，ICE#11原糖涨至13美分时印度糖厂出口原糖和低品质的白糖就和内销的收入持平了，但这仅仅是自己和自己比，如果和巴西糖相比，在中东和孟加拉CFR的印度糖还是贵了100个点左右，因此在新糖上市之前（从现在到10月底-11月初的榨季初期），陈糖要出口就必须再降价15-20美元/吨。糖厂怎么可能主动割肉？尤其是4季度和明年1季度，正是大量传统节日密集的时间段。

但是对于印度，还是不能掉以轻心。虽然印度糖出口巅峰时期大约也就是250万吨，可是本榨季1050万吨的结余和下个榨季预期中2700-2850万吨的糖已经刷新历史记录，所以我们不排除印度15/16榨季真的可以出口400万吨的糖；但落实到操作上，始终有一个节奏掌握的问题。有意抄底的，确实要耐心等待印度出口政策的进一步明朗化，才能判断进场的时机。