美国针对自中国进口的轿车和轻卡轮胎特保制裁措施，给沪胶市场带来的地震仍在持续。昨日，沪胶主力合约跌破9月15日的低点，创下近两个多月来的新低，这也显示出，该品种多头资金正在由前期的抄底做多，变成恐慌性撤退，市场趋势正在发生根本性的转变。

在“特保案”利空出台的初期，市场对其带来的全球橡胶(资讯,行情)消费市场格局变化的理解曾经出现误解甚至偏差。有大资金认为，特保措施只是影响中国企业出口，美国汽车业仍要从其他国家采购轮胎，在全球范围内轮胎及原料天然橡胶供求形势并没有改变，认为利空影响有限，因而大手笔进场抄底做多，沪胶市场因而出现了大幅震荡的局面。

在短暂反弹后，我们从持仓数据看到，大手笔抄底的多头资金从上周五开始迅速离场。其中，浙江大地席位在上周二的抄底大行动中平空近6千手，同时进多单接近8千手；但到本周一收盘，大地席位上的近万手多单已经不见了踪影。多头潜伏而去，空头开始主动进攻。周三，空头资金主动增仓打压，市场扩仓下行，沪胶主力合约1001在下跌中增仓2万余手，这是今年沪胶上涨以来非常少见的情况，说明市场趋势已经发生了根本的转变。

从本周沪胶收盘不断创出近期新低，以及空头的大肆出击可以看出，“特保案”带来的利空对沪胶市场的压力越来越沉重。我们认为，要理解当前沪胶持续下跌的走势，必须更深入的分析“特保案”对国内橡胶市场的影响。

从产业角度来看，“特保案”共影响中国全部轮胎产量的8%，而我们知道2008年中国轮胎产量3.5亿条，全年增长了6%。也就是说，由“特保案”造成的国内轮胎产量下降8%将抹去轮胎行业的年度增幅，2010年中国轮胎产量将出现下降。天然橡胶消费保持增长，是今年以来推动沪胶见底回升并实现价格翻番的主要动力，所以，在需求推动上涨动力消失后，沪胶价格将跌向供应成本的支撑。国内轮胎行业一直存在着产能过剩的问题，而且产品依赖出口，国内轮胎行业在“后特保案时代”全球橡胶消费格局的调整中将经历阵痛，国内橡胶需求可能出现超过预期的下降。

从中短期角度看，“特保案”最早于今年4月提出，所以从5月开始在“特保”结果待定的期间，美国轮胎贸易商就加大了对中国轮胎的进口以防特保通过。据初略统计，在6—8月三个月中，中国出口美国的轮胎同比激增40%以上，中国出口快速增长的因素，已经反映在沪胶7月和8月的上涨中。随着“特保”在9月26日生效，中国轮胎出口在短期内将骤然下降，所以对橡胶价格的利空影响在近期也会比较显著。

另外，从多空资金在沪胶市场上大开大阖的激烈博弈中，我们感到，中国针对“特保案”的救市举措可能带来新的利空。“特保案”后轮胎橡胶行业开始积极寻求国内政策救助，有消息称，中国橡胶业协会要求政府对现行的20%进口关税降低至7%，以使美国的紧急进口限制措施带来的影响降至最低。若橡胶进口关税下降，将给沪胶市场带来进一步的利空影响。

综合来看，近期多头资金的撤退和空头资金的主动进攻，正是基于对基本面更深刻和清醒的认识。考虑沪胶库存已经连续10周大幅增加，对沪胶期价构成显著压力，我们认为，沪胶价格中长期下行趋势比较确定，“特保”重压下沪胶将首先测试7月的起涨点16000元/吨附近的支撑力度，若不能企稳将不排除滑向15000元/吨的天胶收储成本价。