自8月末以来国内豆粕期货市场一直处于震荡下跌的弱市行情。和其它品种一样，市场目前对于后期豆粕走势感到迷茫。分析认为：经过震荡下跌后，豆粕期价仍有望率先反弹走强。

　　首先来看一下导致豆粕期价弱市运行的原因。

　　一、国际市场：丰产预期　美盘豆价连续下行

　　自8月末以来，受霜冻威胁减弱、产区天气保持良好提振美豆产量前景的打压，美豆期价连续走弱。9月11美国农业部月度供需报告确认美豆产量创纪录的预期后，美豆更是跌至9美元关键心理价位附近。之后9月14日美国中西部产区霜冻预测刺激美豆报复性反弹，价格收复9月以来全部跌幅，再次涨至950美分以上。但之后几天天气预测发生变化，10月份之前霜冻预期解除，由此导致美豆再次回吐一周涨幅。霜冻解除后的季节性收割和丰产预期将继续压制美豆。预计10月9日美国农业部会继续上调美豆产量预测。预期价格将挑战900-880。

　　二、国内市场：

　　1、国储豆抛售压力：自7月末以来的国储豆抛售一直是压制国内豆类价格的主要利空因素。截止目前已举行10次拍卖。累计成交5万余手，为计划拍卖量的10%左右。

　　由于拍卖价格偏高及国家补贴政策迟迟未出台，拍卖成交持续保持在较低水平。随着新豆收割即将上市，国储豆集中抛售上市的可能性已不大。但无论抛还是不抛，国储豆抛售始终是抑制豆类价格上涨的一个压力。抛了增加市场豆源供应，不抛始终是潜在利空。

　　2、豆粕自身基本面8月中下旬之前保持偏弱

　　供应面：国内6-7月份大豆进口量大幅增加导致大豆供应充足，油厂豆粕供应和库存压力加大。需求面：7月初国内外期货价格下跌导致豆粕终端用户采购意愿不足，而7月至8月中下旬国内多数饲料销售增势缓慢，尤以家禽养殖最差，对后市的不确定性使大多用户保持观望，现货成交保持低迷。

　　3、国产豆即将上市压力

　　虽然今年产区天气异常导致今年国产豆减产已成定局，但收割和供应压力将对市场构成季节性压力。

　　4、宏观调控风险：

　　8月末开始国家实行收缩信贷的政策以及通胀预期下国家将实施价格监管对整体商品市场价格构成压力。在目前国内外宏观经济前景不确定及金融危机后经济复苏过程可能仍缓慢的情况下，整体商品价格仍可能会受到系统性风险的打压。近期期市与股市联动性增强也反映了宏观经济层面的微观商品市场的影响越来越强。

　　因此，在上述利空打压下，豆粕期价近期处于弱市震荡下行走势。

　　但分析认为后期震荡调整后，豆粕期价有望转强，甚至可能会成为豆类领涨品种。

　　1、豆粕供应呈现阶段性趋紧局面：

　　7月至8月期间油厂大量预售、8-9月期间大豆到港量减少及到货量不均导致的南方部分油厂停机、最新预计中国10月份大豆进口量在180至200万吨，创两年低点。进口豆数量减少及油厂停机维修限产导致豆粕供应11月份之前呈现阶段性紧张局面。

　　2、养殖需求季节性回暖

　　随着国庆仲秋两节临近，国内饲料需求逐渐转旺。正常9月份也是全年饲料消费最强的时期。8月中下旬以来畜禽养殖已明显好转。据统计，由于家禽业出现复苏迹象及生猪价格连续上涨提振养殖户补栏积极性，8月份部分地区饲料销量较7月有所回升10-20％。

　　3、国内大豆减产预期

　　国内主产区天气持续不利导致大豆产量预期下降也支持包括豆粕在内的豆类品种价格。目前霜冻炒作对豆类价格提供支持。即使不出现霜冻，预计春旱夏涝天气也会造成大豆减产。大豆网最新预测黑龙江减产26.6%，减少260万吨至719万吨。全国大豆产量将减产15%左右，减少308万吨至1702万吨。

　　4、近期豆油库存偏高价格疲软导致油厂挺粕心理加重。

　　国内现货豆油库存持续偏高及双节前需求未如预期放大、原油高位震荡回落打压豆油价格。豆油价格疲软导致油厂挺粕心理加重。这将对豆粕价格提供利多支持。

　　5、外盘豆价在明年2月新豆上市前跌幅有限

　　丰产预期下外盘豆价收割前维持弱市，虽然明年南美新豆丰产将压制价格，但南美播种和生长期间天气尚不确定，同时在陈豆结转库存量处于30余年低点及中国采购强劲提振美豆出口需求，预计南美新豆上市前美豆下跌空间有限。美元持续走软也将对豆价提供支持。

　　6、期现价差保持偏大。后期将逐渐缩小。

　　目前豆粕现货平均价格维持在3400左右，而目前主力合约1005价格为2700左右，价差近700点。正常期现货价差为300-150元。目前价差明显偏率正常水平，后期期现价差有望回归正常，即现货跌或不动而期价上涨。

　　总结：美盘弱市震荡情况下，豆粕期价短期仍将维持震荡。但一旦外盘企稳反弹，在供应偏紧而需求转旺情况下，豆粕有望率先反弹并走高。

　　后期重点关注：美盘豆价何时见底反弹、国内需求变化及进口豆后期实际到港情况等。

　　但节前需要控制持仓以规避长假期间外盘大幅波动风险。