铜价回调基本到位 下行动能大幅减弱

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数连续反弹。黄金价格回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数冲高回落，创业板和中小板指数整理。

5、现货价格：9月17日，上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格40090元/吨-40170元/吨，升水铜成交价格40120元/吨-40230元/吨。沪期铜承压回落，持货商逢高换现，供应充裕，议价空间较为充裕，月末票据因素继续影响市场报价，当月货源与下月货源价差维持在20元/吨以上，中间商择机入市，青睐低价货源，下游在盘面回落后入市接货，成交先抑后扬。

6、近期重要经济数据：今日，中法德欧美制造业PMI指数。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，有82%的铜板带箔企业认为9月份订单量将维持稳定，暂不会出现较大波动。

小结

美联储上周出于对经济前景的担忧而决定暂不加息，强化了市场的担忧情绪。亚洲开发银行周二将中国2015年经济增速预期从7.2%下调为6.8%，称中国经济面临的压力增大。联邦住房金融委员会(FHFA)报告称，经过季节性因素调整之后的美国7月房地产价格上涨0.6%，年度价格涨幅为5.8%。美联储推迟加使得投资者认为全球经济复苏动能很弱，中国经济下行又始终未有效缓解，嘉能可债务问题又加剧了市场的恐慌情绪，隔夜铜价大幅下挫，但是原油价格保持稳定，说明铜价更多受嘉能可事件的冲击，铜价连续暴跌后，下行动能已经基本释放。策略上，等待技术上企稳后的买入机会，快进快出，此时不宜再盲目杀跌。