科陆电子：增资入股中电绿源，布局充电网络智慧云平台

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，刘强 

增资入股取得中电绿源55%股权。公司将以现金的形式出资人民币6000万元，增资入股中电绿源，取得其55%股权。

标的公司现有股东承诺：标的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1,200万元、3,800万元和7,000万元。中电绿源以“互联网+绿色出行”为理念，致力于为城市提供电动化交通整体解决方案，着力打造车网、桩网、电网三网一体的叫车及调度管理平台，同时布局全国的通勤车、物流车、公交车的运营市场。

布局充电网络智慧云平台。公司已经在扬州、南昌等地有建设和运营充电站、充电桩的经验，结合中电绿源充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验，打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台，打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台，链接车辆运营、充电站运营等全产业链，构建电动汽车生态圈。

本次与中电绿源资本合作，提前布局充电网络智慧云平台，为非公开增发充电网络智慧云平台项目实施做准备。

公司产业布局完善，卡位优势明显。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理(节能减排以及电动汽车充电站)以及电力监测技术(智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段)，新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照，公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显著，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

盈利预测及评级：按照公司现有股本(不考虑这次非公开增发)，我们预计公司2015年、2016年、2017年EPS分别为0.61、0.97、1.08元，对应2015年7月1日收盘价(30.36元)的PE分别为50、31、28倍。公司在能源互联网上强势拓展及卡位优势，未来几年业绩具有高成长性，本次大盘系统性调整，我们认为公司是被市场错杀的优质标的。并且公司目前股价比新一轮非公开价格(25.65元/股)溢价18%，已经具有很强的安全边际，值得重点关注。我们维持公司目标价53.35元，给予公司“买入”评级。

股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

易事特：新能源汽车充电，大市场带来大机遇

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 

主要观点：从新能源汽车充电桩过渡到后市场运维。

易事特长期致力于不间断电源、应急电源、通信电源、数据中心集成系统、光伏逆变器、分布式光伏发电电气设备与系统、新能源汽车智能充电系统、智能微电网等高科技产品的研发、制造、销售和服务。目前公司紧密围绕IDC数据中心(含UPS电源)、光伏发电站(含逆变器)和新能源车运营(含充电桩)三大战略性产业，立足中国，放眼全球。

2015年是新能源汽车爆发元年，公司抓住机遇，目前已于东莞市政府签订新能源汽车充电运维合作意向书，公司现已建设充电站1座，取得了良好示范效应。按照东莞市规划，今年会新增约2500辆新能源汽车，由此带来充电桩及充电站大量需求。公司以布局充电桩为入口，以打开充电运营市场为目的。除此之外，依托品牌技术优势，公司已于多个新能源汽车示范城市进行洽谈，市场有望进一步延伸和拓展。在以充电桩设备为基础上，搭建服务、运营平台，全面打造新能源汽车智能充电网络。

从销售光伏设备过渡到电站建设、运营

公司之前主要以经营逆变器等光伏设备为主，从今年开始公司尝试光伏电站BT、BOT等业务，扩充业务规模，增加盈利项目，提升整体公司业绩。公司大力发展分布式光伏业务的同时，带来光伏逆变器业务体量的增大。根据公司14年年报，分布式发电产品收入2.98亿元，同比增45.19%。从公司目前在手订单来看(2014年下半年以来，陆续签订约5GW光伏项目)，分布式业务将会继续保持高增长。除应用于分布式、地面电站等，公司已研发多款用于并网微电网、离网等逆变器产品，前瞻性布局市场。

从销售UPS过度到整个数据中心的建设及运维

公司为UPS三大内资品牌之一，近年来国内市场份额稳定，且产品线丰富，涵盖各电压等级。公司下游主要为国内、国际知名金融、通讯等公司，体现公司产品优质，性价比高。基于未来各行业以信息化发展为主导，公司努力开拓数据中心业务，从销售UPS过渡到整个数据中心的建设及运维。从应用来看，我国UPS下游主要集中于金融、电信、制造业、政府等领域，数据资源宝贵，对不间断电源刚性需求，凭借公司品牌及市场优势，下游行业需求的增长带动公司UPS业务板块的稳定增长。同时，公司UPS产品采用全数字化控制技术设计的高频UPS电源。采用先进的模块化设计理念，能适应不同的电网环境，助力其信息多元化建设。

盈利预测：我们预计公司2015~2017年的EPS分别为1.35元、1.70元和2.21元，对应的PE分别为53倍、42倍和32倍。给予“增持”评级。

风险提示：新能源汽车充电设施补贴、落实等政策缓慢，分布式光伏推广进度不及预期。

中恒电气：收入业绩延续高速增长，能源互联网战略布局持续落地

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 

事件描述：中恒电气发布2015年半年报。报告显示，公司2015年上半年实现营业收入3.20亿元，同比增长47.57%；实现归属于上市公司股东的净利润6477万元，同比增长38.93%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5932万元，同比增长34.75%。公司发布2015年三季报业绩预告，预计公司2015年前三季度实现归属于上市公司净利润同比增长30%-50%。

事件评论：通信电源+软件业务持续发力，支撑收入业绩高速增长：公司营收高速增长的主要原因在于：1、中国4G基站建设催生了大量通信电源需求，导致通信电源业务收入同比大幅增长了59.11%；2、电源硬件与电力软件协同效应继续凸显，致使软件业务收入同比增长了33.53%。净利润增长原因在于，协同效应和规模效应继续显现，导致期间费用率同比下降了5.5个百分点。2015年第二季度毛利率环比提升了1个百分点，可以预计，随着后续软件收入占比提升，毛利率将逐渐平稳回升。

硬件+软件协同发展，确保公司主营业务高速增长：我们重申，公司硬件产品具有合理布局，具体而言：1、运营商4G建设具有明显阶梯性特征，可以支撑公司通信电源业务延续高速增长；2、公司HVDC业务在拓展国内互联网厂商市场的基础上，积极开辟国际市场并取得积极进展；3、LED驱动电源进入规模发展期，充电桩成功中标国网招标，后续将充分受益于新能源汽车发展和普及。此外，公司硬件与软件业务协调效应持续显现，驱动软件业务延续高速增长态势。

能源互联网战略持续落地，开辟公司全新成长空间：2015年公司能源互联网战略布局持续落地，具体而言：1、6月12日，公司完成对普瑞智能增资事宜获得其60%股权拓展节能服务业务；2、4月16日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资10亿元用于能源互联网云平台及研究院建设，并成立全资子公司中恒云能源；3、7月13日，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域。可以发现，公司已经完成了能源生产储备、需求侧节能管理、云平台能源调度和运营等环节的布局，为其后续开展能源互联网业务奠定坚实基石。

投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计2015年-2017年全面摊薄EPS为0.37元、0.53元、0.75元，重申对公司“买入”评级。