岭南园林：斩获巨额订单，打造生态人文产业链

安信证券 杨涛,夏天

事项：公司公告成为《界首市园林绿化工程施工、管养一体化项目》第一中标候选人，该项目包含约42 个单体项目，项目整体建设期6-8年+单个项目(质保期2 年+管养护期2 年)，投资预算总额为42.8 亿元，约占公司2014 年收入的393.38%。目前处于公示期，尚待正式中标及签订合同。

巨额项目为未来业绩提供保障。该项目有利于公司拓展在安徽的市政园林市场，完善区域布局。此次项目数额巨大且持续时间较长，若顺利中标并开工将为公司未来数年的业绩提供保障。项目中包含两年免费养护，此后数年的养护业务亦将为公司贡献增量业绩。

收购恒润科技进军实景娱乐，模式升级潜力极大。公司收购恒润科技，从4D 影院及特种电影拍摄拓展数字院线业务，并切入主题文化创意业务。未来将借助上市公司资金、施工等资源，继续开拓主题公园增量及存量升级市场，并挖掘自然景区和城市综合体的潜在市场。公司投关活动记录亦披露恒润科技有望与境外优质IP 企业深度合作，进行独占性开发及后期衍生品开发，亦在推动VR 互动体验产品研发及内容制作。

积极开拓PPP 模式，设立产业并购基金打造生态人文体验产业链。公司积极开拓PPP 模式，签署眉山岷东新区和合肥肥西县53.5 亿元PPP 合作框架协议，后续具体项目订单有望落地。股权激励行权要求划定业绩底线。近期公司与清科投资设立5 亿元产业并购基金，对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育，公司择优收购，未来将打造生态景观、文化旅游于一体的产业链。

投资建议： 我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.51/0.70/0.94 元，采取分部估值，公司主业给予43 亿目标市值(2015年30 倍PE)，恒润科技给予20 亿元目标市值，目标总市值63 亿元，对应19.3 元目标价，买入-A 评级。

风险提示：应收账款风险，新业务转型风险，签约不确定性风险。

吴通通讯：持续并购推动业绩高增长

东北证券 龚斯闻,熊军

近期我们对吴通通讯进行了调研，观点如下：

传统主业恢复增长，布局军工市场。公司传统主业的射频与光纤连接器从2014 年开始恢复增长势头，2015 年上半年实现收入9465 万元，同比增长12.98%。2014 年成立全资子公司风雷光电布局军工业务，2015年3 月获得了三级保密资格认证，为进一步开拓军工市场奠定了良好基础，为公司培育新的利润增长点起到积极作用。

企业信息服务业务超预期发展。2014 年并购的国都互联是国内领先的企业信息化服务提供商，主要为行业集团和大型企业提供短彩信类移动信息化产品和业务运营服务，14-16 年承诺净利润分别达到6000 万、7500 万、9000 万元。今年上半年国都互联实现4500 万元净利润，毛利率达到25%，随着国都互联原有客户需求的增长以及在其他区域业务的拓展，预计全年将会超预期完成承诺净利润。

收购互众广告，切入互联网营销行业。2015 年8 月，公司完成收购互众广告，切入互联网营销行业，加快实施互联网信息服务领域战略布局。互众广告依托于AdIn SSP 平台、AdIn Performance 平台和AdInAdExchange 平台，通过整合大量的合作媒介资源，进行互联网广告精准投放业务。艾瑞咨询预计到 2017 年中国程序化购买广告市场整体规模将达到 282.7 亿元，占中国展示广告市场的 28.2%，我国程序化展示广告市场未来增长潜力巨大。互众广告15-17 年承诺净利润分别达到1亿、1.3 亿、1.69 亿元，彰显公司业务未来高速增长。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年营收分别为14.16亿元、23.70 亿元、33.31 亿元，归属母公司股东净利润分别为1.77 亿元、2.99 亿元、4.78 亿元，EPS 分别为 0.55 元、0.94 元、1.50 元，当前股价对应动态 PE 分别为53 倍、31 倍、20 倍，看好公司“通信制造+信息服务”战略的发展前景，给予公司“增持”评级。

风险提示：新业务拓展低于预期；收购标的业绩不达标

华策影视：定增获准，全产业链布局加速

西南证券 刘言

事件：公司9月21 日晚间发布公告：当日收到中国证监会出具的《关于核准浙江华策影视股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过109,289,617 股新股，6个月内有效。

具体内容回顾：按照公司2015 年5月的增发发行公告，本次定增发行价格为不低于18.30 元/股，与昨日收盘价25.08 元相比有一定距离，预计定增完成后公司将获得近20 亿流动资金，扣除发行费用后未来三年内全部用于补充影视业务及相关业务营运资金。参与本次定增的5 名特定对象分别是：北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人为百度副总裁王湛)、泰康资产管理有限责任公司、上海朱雀珠玉赤投资中心、建投华文传媒投资有限责任公司与北京瓦力文化传播有限公司(小米CEO雷军控股90%)，百度、小米等互联网大咖的间接参与向市场传递了正能量。

募集20 亿资金，发力全内容领域，整合产业链资源。募集所得资金有13 亿投向网剧、电影和综艺等内容领域，4.5 亿用于整合创作资源和艺人资源，1.5 亿用于互联网应用开发，剩下的1 亿用于内容版权和模式采购。其中公司在分配内容制作业务升级时并未投资主营传统业务电视剧，显示出公司在全力开拓新内容领域的坚定决心，相信资金到位后公司全产业链布局将进一步加速，未来各领域共振能有效刺激业绩增长。

电影、综艺业务处于茁壮成长阶段，盈利能力逐渐凸显。回望2015 年，公司的确在电影、综艺领域取得突破性进展。电影方面，100 人的宣发团队搭建完成，上半年参与制作的《小时代4》、《重返20 岁》等取得不错票房，下半年的8部电影也在陆续上映；综艺方面，9月12 日于浙江卫视首播的大型职业真人秀《挑战者联盟》首战告捷，在与《快乐大本营》、《非诚勿扰》等经典综艺时间撞车的情况下前两期节目仍取得1.942%和1.903%的收视成绩(csm50)，不输过去《中国好声音》与《奔跑吧！兄弟》的首播成绩，当日网络播放量亦位列榜首。不过节目前期获得高收视也可能源于观众对原创节目以及CP、小鲜肉组合的好奇，未来是否能保持高收视、冲刺现象级还是要看硬货，即节目内容形式、嘉宾默契度和综艺感、后期剪辑加工等有无笑点、爆点和槽点。不过总体而言，公司作为新进入者，2015 年在电影、综艺领域不乏动作，由中报看其业务成长速度非常喜人，加上本次非公开募股的资本助力，前景值得期待。

盈利预测及评级：公司系影视传媒行业有业绩支撑的优质龙头企业，我们继续看好其在内容领域综艺、电影的横向拓展以及围绕超级IP 打造的泛娱乐生态圈，预计公司2015-2017年0.57 元、0.68 元、0.84 元，维持“买入”评级。

风险提示：电影、综艺业务或低于预期、或出现系统性风险。

深圳机场:A股策略研讨会2015快评

瑞银证券 陈欣

高峰小时飞机起降或有 25%上调空间

由于 2015H1 高峰小时起降上调至 48 架次，2015H1 公司飞机起降、旅客量分别同比增长 11%/13%。8 月起至今年底，由于受到民航局处罚，不增加新时刻，我们预计 2015下半年公司飞机起降及旅客量同比增速或低于上半年。我们预计，2016 年春节起，高峰小时起降架次有望继续增加，现在的 48 架次较上限的 60架次有 25%的提升空间。

国际旅客量占比有望大幅提升

2015H1，国际航线旅客同比增长超 40%，但在旅客量中占比仅 5%；我们预计，随着国内低成本航空公司在深圳机场设立基地，拓展东南亚、台湾、日本和韩国航线，公司国际旅客量占比或将持续提升，2020 年有望达到或超过10%，国际旅客量高增长对航空性收入、商业租赁及广告收入将有推动作用。

短期将无大的资本开支，ROE有望持续提升

我们预计：2015 年公司航站楼产能利用率或达 72%，产能富裕，2015H2-2018 年将没有大的资本开支，公司 ROE 有望持续提升；2019 年，公司或建造产能为 1000万人次的卫星厅，资本开支约为 20亿元；我们预计，2015年公司业绩有望同比增长 44%，2016/17年业绩或保持较快增长(25%/17%)。

估值：目标价 12元，维持“买入”评级

我们 2015-2017 年盈利预测 0.18/0.23/0.27 元。基于瑞银 VCAM 工具(WACC 7.6%)通过现金流贴现法得出目标价12元，维持“买入”评级。

中国中铁:公告点评：中铁整合第一步，下半年国企改革大概率加速

广发证券 唐笑

与中铁二局存在业务重叠，整合将解决同业竞争问题

公司中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司，而公司持有中铁二局集团有限公司 100%股权，是中铁二局的间接控股股东。公司和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。两公司在业务上有一定的重叠，此次整合有望解决同业竞争的问题。

下半年国企改革加速的观点逐步得到印证

在目前经济数据不如人意的情况下，国企改革是最硬的骨头，也是最能够直接掌控、提振信心的，由此我们判断，下半年国企改革方面(从而建筑国企改革方面)出现快速的实质性推进是大概率事件。总之，此次整合体现了国家对改革的决心，也逐步印证了我们对下半年国企改革加速的观点。

坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断，看好建筑行业行情

投资建议：此次整合是国企改革在顶层设计方案公布之后的第一个实质性的突破，意义重大，体现了国家对改革的决心。本次整合有望解决公司与中铁二局同业竞争问题，提高工作效率。我们坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断，看好建筑行业行情，维持对公司的“买入”评级，预计 2015-2017 年公司 EPS 为 0.52、0.6、0.68 元。

风险提示：国企改革推进不达预期。