上汽集团(600104)

最新消息

《纽约时报》 9 月 19 日报道称，美国国家环保局勒令大众汽车召回 48.2 万辆柴油车，原因是该公司据称利用软件设计在排放测试中作弊。据称这些大众车型的氮氧化物排放量最高达到联邦标准的 40 倍。 9 月 21 日《华盛顿邮报》报道称，美国司法部已就大众汽车是否在排放测试中作弊展开刑事调查，公司每出售一辆配有缺陷装置的汽车可能将被处以 3.75 万美元罚金（总罚金为 180 亿美元）。

分析

中国汽车工业协会数据显示，今年 1-8 月份国内出售的乘用车中仅有 0.45%装有柴油发动机（不包括进口车），因此我们认为国内柴油乘用车销量所受直接影响有限。但在我们看来，这一消息将损害大众在中国的品牌形象并可能会对大众与上汽和一汽的合资公司销量造成不利影响。汽车之家 2014 年的市场调查显示，大众的品牌形象在中国主流外资品牌中排名首位，许多受访者都认为大众是行业龙头（ 41%认同）、可靠（ 35%）、技术先进（ 34%）、质量过硬（ 32%）。此前与此相似的事件是 2009-2011 年丰田在全球召回 800 多万辆汽车（中国召回数量有限），主要由于意外加速或油门踏板存在卡滞问题。 ChinaAutoMarket 数据显示，丰田在中国的市场份额从 2009 年的 7.8%降至 2011 年的 6.9%，而外资品牌总体市场份额从 68.9%升至 70.7%。虽然其它原因（例如竞争对手的车型周期强劲）可能也导致了丰田的市场份额下滑，但品牌感知度受损可能是重要原因之一。

潜在影响

虽然我们认为上汽集团与大众的合资公司面临潜在销量风险，但我们维持对上汽的盈利预测、目标价格和评级不变。