9月24日从发改委网站获悉，国家发改委、财政部、住建部印发《关于开展循环经济示范城市(县)建设的通知》，旨在构建覆盖全社会的资源循环利用体系，普及绿色循环文化，通过循环发展带动绿色发展和低碳发展，加快构建循环型社会。

通知提出建设目标，通过开展建设工作。相关城市(县)的循环型生产方式初步形成，率先构建起覆盖全社会的资源循环利用体系，各主要品种废旧商品回收率高于全国平均水平，城市建筑、交通和基础设施基本实现绿色化，生产系统与社会生活系统的循环化程度明显提高，绿色生活方式普遍推行，形成浓厚的绿色循环文化氛围，循环经济发展长效机制基本建立，循环型社会建设取得实质性进展，生态文明建设取得阶段性成果。

通知还提出六大建设任务，包括构建循环型生产方式，形成循环型流通方式，推广普及绿色消费模式，推进城市建设的绿色化循环化，健全社会层面资源循环利用体系，创新发展循环经济的体制机制。

在构建循环型生产方式方面，全面推行清洁生产，加大节能、节水、节地、节材和农村节肥节药工作力度，提高工业废弃物、农业废弃物、林业“三剩物”利用水平和水资源利用水平，减少污染物排放。推动产业集聚发展，加大园区循环化改造力度，加强信息化管理，扩大基础设施共享，促进园区绿色、循环、低碳发展。

在健全社会层面资源循环利用体系方面，通知还提出构建“互联网+”再生资源回收利用体系，鼓励互联网企业参与搭建城市废弃物回收平台，创新再生资源回收模式，提高再生资源回收利用率和循环利用水平，深化生产系统和生活系统的循环链接。

广证恒生证券分析师表示，中国已经进入节能环保时代，绿色建筑和循环经济有望迎来发展，上市公司也望分享政策红利。A股中启源装备、格林美、天奇股份等上市公司，涉及循环经济方面相关业务。

个股解析

启源装备：重组方案重大修订 走向市场迈上新台阶

事件：公司公告发行股份购买资产之重大资产重组暨关联交易报告书(草案)，同时对重组方案进行了重大修订：原方案六合天融在利润补偿期间累计实现的净利润数超额完成部分100%补偿给六合天融，新方案改为超额完成部分50%赋予六合天融，50%赋予公司。

点评：我们认为此次修订意义重大，值得高度重视。此次重组方案修订将超出承诺的部分进行新老股东共享，充分照顾了公司原股东利益，体现了公司呵护中小投资者，保护中小股东利益，是更加市场化的结果，可以说向市场化迈进了一大步，是公司更加贴近市场，贴近投资者的表现，是更愿意倾听市场的声音，管理和运行机制灵活的体现。虽然公司作为国有企业，但公司的管理机制和组织架构逐步趋向于灵活，一定程度上也体现了国企改革的思路和方式。公司此次通过收购六合天融的股权，通过增发有效的实现了管理层的激励和持股，持股比例达13.44%，可以说开启了国企改革的序幕，未来将朝着高管选聘、薪酬管理和激励以及混合所有制等方向发展，将会逐步落实中节能在央企改革领域的试点内容。此次通过增发和超出承诺部分的新老股东共享机制，实现了新老股东和管理层利益的高度统一，有利于激发管理层的积极性，大大保护了各股东利益，有利于推动项目进展和业绩兑现，是管理体制积极改进的表现，是值得继续买入并持有的优质品种。

维持 “推荐”评级。考虑摊薄因素，我们维持15、16、17 年EPS分别为0.29 元、0.37 元、0.49 元，考虑到公司未来业绩增长越快，超额部分补偿越多，股东、管理层有充足的动力去开拓业务，推动业绩高增长，作为中节能旗下唯一的环保整合平台，目前的市值仍然偏小，弹性巨大，继续推荐。

风险提示：传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。(国联证券)

格林美：进军石墨烯领域，再迎产业链升级

事件：7 月9 日晚，公司公告签署石墨烯项目合资经营协议书，与深圳市动力创新科技企业、深圳市安利豪实业有限公司三方成立合营公司，经营范围为石墨烯技术开发与及其在新能源材料、超细粉体材料、导电材料、新型涂料等领域的产业化应用。

本次合作方石墨烯技术产业化能力功底雄厚。合资方深圳动力创新由刘剑洪教授率领高校核心团队组建，刘教授长期从事石墨烯材料相关动力锂电池研究，核心技术储备丰富。公司目前已掌握石墨烯在电池电极材料、电子导电材料和超细粉体材料等关键材料领域应用的系列关键技术，具备十多项核心专利，是国内石墨烯技术应用领军代表之一。

进军石墨烯领域，完善电池上下游产业链。石墨烯材料电化学性能突出，主要用于电池电极储能等领域。若将石墨烯引入动力锂电池正极作为导电添加剂，既能提高电极材料活性表面积，又可增强电极导电性，从而有效改善电池倍率性能。公司现有主营为钴镍电池材料、粉体材料以及电池正极材料生产销售，本次投资石墨烯项目可与已有业务形成上下游产业链互补，提升产产业链核心竞争力及盈利能力。

增值税30%即征即返对业绩带来重大利好。6 月12 日，财政部和税务总局联合发布《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，被难以抵扣进项税困扰多年的再生资源行业终于迎来“增值税即征即退”政策，其盈利性和行业面貌将迎来较大提振。公司作为再生资源行业龙头企业，将受益于增值税即征即返30%的利润增厚，对应2015 年业绩增厚5000 万，2016 年业绩增厚1.3 亿。

高管增持彰显公司发展信心。7 月3 日，公司副总经理、 董秘欧阳铭志、副总经理周波、蒋振康、公司监事王健以个人自筹资金于二级市场购入公司股票121 万股，并承诺将在未来10 日内继续增持，增持数量合计不超过200 万股。此次股价非理性下跌其实为管理层股权激励提供较好窗口，也体现管理层对公司发展的坚定信心。

投资建议：给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.5 元，相当于2016年30 倍的动态市盈率。考虑到公司电废业务放量、稀贵金属线投产、定增收购资产并表以及增值税即征即返30%的增厚，将分别对应2015、2016 年净利润为5 亿、8.3 亿元，相当于2016 年30 倍的动态市盈率。

风险提示：石墨烯技术产业化受阻；再生行业利好政策不达预期；大宗商品价格持续低迷；市场系统性风险。(安信证券)

天奇股份：并购资产提升盈利能力

事件：公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金(草案)拟向天奇投资按12.17 元/股发行4026.3 万股购买力帝集团100%股权；拟向沈德明按12.17 元/股发行335.2 万股及支付4232.5 万元现金购买宁波回收66.5%股权；拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工按14.90 元/股发行872.5 万股募集配套资金约1.3 亿元。

简评：宁波回收下属8 家分公司纳入合作范畴

2015 年5 月宁波回收终止分公司原承包经营模式，收回各分公司经营权，由宁波回收自身经营各分公司，其经营范围由宁波市区扩展到宁波下属各区县。8 家分公司回收废旧汽车的体量约为宁波回收的3 倍，收回经营权为宁波回收未来的回收量和拆解量提供了保障。

宁波回收盈利能力仍有增强空间

按照财务中介预计，2015-2017 年宁波回收净利润不低于1065、1563 和1245 万元。我们认为，宁波回收盈利能力仍有增强空间，未来3 年其净利润规模可能超过上述盈利预测。一是，2014 年底宁波市汽车保有量达到159.7 万辆，而宁波回收是宁波市唯一一家拥有报废汽车回收拆解资质的企业，未来废旧汽车回收量得到保障；二是，宁波回收拟建设的报废汽车拆解提升项目将于2015年内正式投入使用，其拆解能力和效率将大幅提升；三是，废旧汽车零部件再制造放开后，拆解价值将大幅提升。

本次交易将增强公司的持续盈利能力

2015 年1-5 月公司备考利润总额为5450 万元、同比增长46.26%，归母净利润4151.6 万元、同比增长43.25%，每股收益0.11 元、同比增长26.44%。天奇投资承诺力帝集团2015-2017 年扣非后净利润规模不低于4000、4700 和5400 万元；而宁波回收以宁波为中心，逐步实现对浙江范围内报废汽车回收拆解业务的覆盖。交易完成后，公司实现在报废汽车回收拆解领域全产业链布局，持续盈利能力将得到增强。(详见中信建投2 月11 日天奇股份深度报告：“大浪淘金”系列之二：开启“盈利能力提升期”)

增值税退税利好废旧汽车回收拆解行业

6 月12 日财政部印发了《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，其中再生资源中废旧电机、报废汽车、报废摩托车等属综合利用资源，取得相应资质的纳税人按所交增值税的30%返还，2015 年7 月1 日起执行。简单测算，增值税返还30%将于提升相关企业净利率约5 个百分点。

盈利预测及投资评级：预计公司自动化物流业务将保持平稳增长；对风电产品及客户结构的调整，15年风电业务将实现盈利。循环经济业务重点是获取回收资源，预计公司本次交易完成后，以类似收购苏州再生和宁波回收方式获取其他回收资源的可能性大，外延式发展将提高公司盈利能力。预计15-16年EPS为0.42元和0.71元，维持“买入”评级和“40元”目标价。