供给方面来看，豆油后期供给压力有望回落。根据季节性规律，9至10月进口大豆到港量将逐渐回落，有利于缓解大豆的供给压力。另一方面，9月下旬随着豆粕现货的下跌，油厂压榨利润回落至盈亏平衡附近，预计后期油厂开机率也将从高位回落。9月下旬全国油厂开机率达到56.85%，处于近4年同期的中高水平。关注利润回落对油厂开机率的影响，如果后期开机率回落至55%，将较有利于做多豆油。

由于3、4月国内外棕榈油出现进口利润，中国进口商采购了一批7—9月船期棕榈油。随着油船陆续到港，7月棕榈油进口量进一步增加，并且创2013年以来单月进口量新高。但是随着棕榈油价格的持续下跌，进口商有洗船或延期举动。8月国内棕榈油进口量已经较7月有所降低，表明到港压力缓解。9月棕榈油现货与8月基本持平，预计后期进口增长的可能性也不大。

传统旺季利于油脂企稳

消费方面，今年8月国内豆油表观消费量预估在133万吨，上月为146万吨，上年同期为127万吨，同比增加4.12%，环比下降9.26%。今年1—8月我国豆油累计消费量达到971万吨，去年同期为853万吨，同比增幅为13.83%。棕榈油方面表现逊于豆油，2015年8月国内棕榈油表观消费量预估达到44万吨，上月为54万吨，上年同期为47万吨，同比减少6.49%，环比下降18.9%。

豆油消费的提高一方面是由于豆油库存处于低位，补货需求带动，另一方面也是由于豆棕价差持续偏小提振了豆油的消费。下半年一般是国内植物油的消费旺季，或对油脂价格形成一定的支撑。

库存处于历史同期较低水平

供给可能回落及消费处于季节性旺季或利于国内油脂库存维持低位。截至9月下旬，国内豆油商业库存在96万吨左右，是近年同期最低水平。沿海棕榈油库存在75万吨左右，处于近年同期中间水平。下半年一般是豆油消费的旺季，棕榈油的消费可能在9月达到高峰，库存一般不易累计。库存维持低位对油脂的价格的影响偏向正面。综合考虑价差及季节性，买入豆油要优先于买入棕榈油。

关注厄尔尼诺对棕榈油的影响

但是就天气而言，厄尔尼诺对于做多棕榈油来说是一个潜在的利多因素。因为厄尔尼诺或导致东南亚地区发生干旱，从而导致棕榈油减产，市场存在炒作空间。

一般厄尔尼诺干旱对棕榈油减产影响滞后半年显现，因此我们考虑在做多豆油的同时少量参与做多棕榈油的头寸。根据美国气象局的数据，目前厄尔尼诺指数正在增强，目前处于历史第五高位水平，未来还有进一步增强的可能。

技术分析及策略

技术来看，大连豆油1月合约和棕榈油1月合约周均线向下发散，已经跌破2008年金融危机低点位置。豆油可在前期低点附近建仓多单，参考前低4980止损，用一部分仓位滚动操作。棕榈油也同样考虑在大跌后的低点附近建立多单，仓位要小于豆油，同样采取滚动操作策略。

考虑到豆油基本面好于棕榈油，头寸上豆油占多数。同时考虑到厄尔尼诺可能对棕榈油带来利多影响，少量买入棕榈油。价位上，豆油1月考虑在5000—5350点分批买入，均线压力位置平仓。大连棕榈油1月考虑在4000—4200点附近买入，在4400点附近考虑平仓。同时，可以根据现货、进口情况及技术调整头寸。Y1601有效下破5000点，P1601有效下破4000点考虑止损。油脂总仓位控制在20%—40%。