德意志银行（德银）首席美国经济学家Joe Lavorgna认为，美联储青睐的通胀指标PCE有自身局限，其反映的通胀水平往往偏低，且需要不断修正，不如最初用的通胀指标CPI，若以CPI衡量，美联储早该启动加息，美国经济可能比现在更健康。

上周美联储会议决定维持接近于零的利率不变，认为近期全球经济和金融局势可能一定程度上限制美国经济活动，短期内可能给通胀率进一步施加下行压力，联储要“继续密切监控通胀变化”。

而Lavorgna预计，近期核心CPI就会轻松突破2%，而PCE还不足1.5%，核心CPI当然预示着应该加息，可能还得更积极行动，如果以CPI衡量，美联储现在应该已经加过息，美国经济也会比目前复苏得好。因为只要保持超低利率，就会伤害投资者和企业的风险偏好。

Lavorgna预计美联储不会改换青睐的通胀指标，过去三年PCE都低估了通胀水平，现在联储很难一下子改口说，用更好的指标判断，已经达成通胀使命。他还预计，今后几个季度，美国PCE和CPI会维持当前的巨大差距，甚至可能更大。这将让美联储在利率政策方面犯错的风险增加。

他认为，CPI是比PCE更适合衡量美国通胀现状的指标，主要理由是：

1、CPI里住房成本比重较大，PCE更强调医疗保健。现在大部分美国人最大的开销还是房产。

2、PCE是隐形价格指标，其反映的支出比重一直在变动，CPI是比重固定的指标。隐形价格指标往往低于固定价格指标，因为一般家庭在决定消费时都喜欢买价格相对便宜的商品。

3、PCE需要不断修正，CPI不需要。观察PCE走势会发现实际值经过大幅上修，这就让美联储在通过通胀判断加息时行动滞后。

4、CPI会包括工资和生活成本的调整结果，PCE不包括。简单说，PCE的现实意义相对不大。

5、预示货币政策方向的通胀预期受到CPI影响。过往经历显示，很多通胀通胀预期都以CPI为依据，比如费城联储的专业预测机构调查、蓝筹股经济指标调查都衡量CPI体现的预期价格压力，与通胀挂钩的债券也以CPI为准。

6、PCE掺杂估算值和杂项较多。PCE越来越多地考虑到估算结果，而不是直接观察的数据，比如金融服务成本。而且PCE还监控一些非营利机构购买商品与服务的价格，这和追踪家庭生活成本无关。

本月美联储决定按兵不动，今年联储加息的可能性降低，但敦促美联储加息的呼声也越来越多。

华尔街见闻昨日文章提到，全球债券基金巨头PIMCO的创始人格罗斯在新近发布的投资展望中呼吁美联储尽快加息，称零利率摧毁寿险公司和养老基金等现有商业模式，大部分美国人因零利率日益受煎熬。即使加息到2%，对美国企业伤害也很小，加息近期有阵痛，长期几乎必定受益。

尽管本周1年期美债和同期TIPS利差一度创逾六年新低，显示投资者预计未来12个月通胀走低，PIMCO近期的报告仍然预计，因油价下跌和美元走强影响减弱，未来12个月美国通胀会升到2%的美联储通胀目标。

高盛近期报告揭示了美联储两难的困境，其指出，要避免新兴市场动荡，美联储得倾向鸽派，但美国国内市场就有抛售的风险，这显然有悖联储愿望。美联储要选择是保持鸽派立场、抑制美元走强，还是表示对美国经济更有信心，重振国内风险偏好。