“911到双十二证真中级反弹”三大逻辑继续发酵

稳增长方面，9月财新PMI初值47，创09年3月以来最低，大幅低于8月终值及市场预期，分项数据普遍下行。在实体经济有效需求不足，工业部门继续去库存与去产能，资本市场表现预计难及上半年背景下，稳增长政策仍需加码，我们所设置的稳增长项目资金到位与开工的信号或将加速证真。

流动性方面，美联储加息暂缓，新兴市场整体在短期内压力减小，人民币贬值压力降有所下降，9月以来人民币汇率保持稳定，贬值预期降温，外汇市场日成交额萎缩，9月货币政策对冲外汇占款变化压力将有望显著减小，此外，央行三季度例会重申了“继续实施稳健的货币政策”，央行流动性释放超出对冲范围可能性加大；杠杆资金方面，随着9月30日大限到来，场外配资清理接近尾声，随着杠杆的去化基本完成，市场压力将会显著减小。

管理思路方面，习近平主席近期连续向市场传递信心；证监会集中对9宗典型案件作出行政处罚决定，其中包括内幕交易、操纵证券期货市场、信息披露违法、编造传播虚假信息，将对市场秩序的净化产生积极影响；在市场制度建设方面，熔断制度的推出也取得了实质性的进展。一系列“标本兼治”的举措将有效提升市场信心。

市场反弹三部曲猜想

在大盘经历20多天的整理，且震荡区间逐步收窄的情况下，市场近期出现关键变盘节点已然不可避免，市场在节点的选择将决定后期是稳健反弹还是下探后剧烈反弹格局。我们认为中级反弹的正式开启仍需继续等待相关关键信号的证真。目前去杠杆加引入市场几成定论，人事发令枪已经打响，管理思路转变明显，还差一个流动性超出对冲范围，如果市场认为这不是问题，那么反弹就会延续，并发展成我们预言的中级反弹。之后，如果流动性迟迟没有放松，会影响到反弹高度，如果及时放松，那么中级反弹完美实现。

证真后市场反弹三部曲——蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。首先，反弹会从稳增长的蓝筹行情展开，其特点主要体现在市场底部确认，市场企稳、个别蓝筹板块开始获得绝对收益，市场信心得以修复；此后，围绕自上而下和自下而上的驱动，表现为主题活跃，主题的持续性加强，市场成交量开始放大；最后，唱戏和跳舞的仍将是符合两鸟论的板块，既包括改革背景的传统产业，也包括转型背景的成长板块。在中级反弹三部曲展开过程中，市场关注的焦点将逐渐由前期的估值与业绩构成的风险支撑转向板块的市场弹性，而市场的弹性将更多的取决于政策倾斜、改革预期与成长前景。

结构配置关注两大关键词：安全边际与市场弹性。市场继续处于自我修复期，建议投资者重点关注业绩与市场弹性相对更好的板块，重点关注医药、商贸零售、餐饮旅游、计算机、传媒、通信等行业投资机会。主题方面重点关注近期有政策催化，具有转型与稳增长双重特征的板块，重点关注迪士尼、新能源汽车与充电桩、核能核电、网络安全与大数据、国企改革、在线旅游、石墨烯等概念板块。