股市场外配资清理持续已满月，期间券商与信托公司因配资账户清除纷争不断，近期又将银行发行的理财产品“拉下水”。有消息称，参与场外配资的伞形信托产品将被迫终止协议， 而银行很有可能将采取违约罚息。9月30日是清理场外配资的大限， 伞形信托未来命运如何备受关注。

信托券商反目 监管表态场外清理不“一刀切”

自从监管部门要求券商清理整顿场外配资以来， 券商与信托公司之间就开始了不和谐。据了解，8月31日，证监会下发《关于进一步落实<关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见>有关事项的通知》，要求券商彻底清除违法违规的配资账户。清理整顿原则上要求在9月30日前完成。文件一出，通过场外杠杆配资的伞形信托瞬间被推到舆论风口。券商坚持限制信托资金转入、关闭交易端口。

面对被强行平仓的风险， 多家信托公司难掩怒火，与券商进行了强势对话，中融信托与信泰证券率先掐架，随后，券商与信托间的纠纷不断扩大，云南信托、外贸信托等集体与国泰君安、华泰证券等进行对话，双方矛盾一度升级。为此，9月中旬监管层出面调和，银监会与证监会分别召集信托公司和券商开会，要求信托公司主动清理场外配资，而要求券商对场外配资清理不要一刀切，这才让剑拔弩张的态势得以缓和。证券化信托无疑因配资清理受到明显的影响。数据显示，从6月底股市出现波动开始，证券类信托规模就大幅缩水，而基建、房地产等投资方向的产品则受到热捧。

信托清理配资陷两难 涉及违约将被银行罚息

由于很多伞形信托产品是由信托公司、券商与投资公司合作开发，产品的优先级资金来源于银行理财产品， 根据信托公司与银行的协议， 若伞形信托提前退出需要向银行方缴纳违约金， 一般为一个月罚息。与银行作为优先受益人、参与优先级资金相对， 投资者为劣后受益人。而在信托公司与投资者签订的合同中，如果产品提前终止，劣后客户（自然投资者、信托公司）必须向优先资金（银行理财产品）赔付一个月罚息，这令本就损失了利息的投资者更加不满, 也让信托公司左右为难。

值得庆幸的是， 鉴于此次提前终止产品的原因来自于监管政策的压力，部分银行已适当降低或免去罚息。例如浦发银行不要求缴纳罚息， 光大银行则决定只收14天罚息。

不过一位业内人士表示，信托公司目前正在投资者、券商和银行之间周旋，探寻维护投资人利益的多种可能。每只产品的协议各不相同，历史上没有出现过由投资者来赔付罚息的情况，且投资者实际也有亏损，信托公司并不会强行平仓。而作为银行，减少或免去罚息，也是“无奈又心痛”的选择。一位业内人士告诉北京商报记者， 银行其实并不愿回收资金，原因是此前银行放出资金，有的资产可达到3倍杠杆率，但现在实体经济下滑，资金回收后没有很好的投向。

场外配资被严控 伞形信托面临清盘

诚壹千合（北京）投资咨询有限公司总经理孙道茗指出，信托公司与券商合作推出的伞形信托产品能大行其道，完全是打了监管擦边球。据了解，信托与券商间的合作是在信托法规定之内的创新模式，而证监会则对场外配资杠杆有严格限定。

据了解，目前伞形信托还有1/3左右未清理，业内人士表示，这些产品有的和一些股票平台挂钩，那些股票没开盘，相关的伞形信托便也清理不掉。有消息称，证监会年初就表态要清查配资及伞形信托， 要求未来一段时间伞形信托不允许新增，仅限于存量消化。孙道茗认为，伞形信托将面临清盘、退出，存量盘未来的规模将不断缩水。

在清理过程中， 信托公司与券商发生的不愉快也给了双方未来合作一定打击。该人士预测，双方的关系，加上证券市场的低迷， 证券类信托的数量级恐怕会发生较大变化， 比如从万亿级到千亿级这样十倍等级的下跌。孙道茗分析，金融市场正在迎来大资管时代， 监管部门也将进入混业监管，对于外场配资应当满足合理化的杠杆需求，通过政策的引导让场外配资阳光化、合理化。也有信托公司人士认为，这样的清理整顿有利于信托投资回归理性。