财富证券 邹建军

清新环境：超净排放龙头 高增长确定

技术优势明显，公司在超净排放领域市场地位突出。公司自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)技术，是在一个脱硫塔内通过旋汇耦合脱硫除尘技术、高效节能喷淋技术和高效管束式除尘除雾技术有机结合而形成的一种烟气集成超净化技术，可同时完成脱硫、除尘两个指标的超净排放，并能彻底消除石膏雨的夹带问题，具有投资少、运行费用低、能耗低、可靠性高、效率高、适应性强、工期短、不额外增加场地、操作简单等特点，经济性远超现有其他技术。

今年以来公司新签订单20 多亿，其中约70%的项目是运用公司的SPC-3D 技术；目前公司的客户包括五大发电集团及晋能集团、锦江集团、京能集团、浙能集团、西山煤电等地方电力企业，在国内超净排放市场，公司市占率已达40-50%。近期，公司又研发出一套全新的湿法脱硫零耗水技术，该技术利用吸收塔出口饱和烟气作为回收水来源满足脱硫系统耗水要求，可同时实现高度节水和污染物超低排放的要求，对我国在富煤缺水、生态环保脆弱地区建设大型煤电基地具有重大实用价值。

烟气超净排放需求进入爆发式增长阶段。国家发改委等于2014年9 月印发《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014—2020年)》，要求：到2020 年，我国东部地区新建燃煤发电机组大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值，中部地区新建机组原则上接近或达到燃气轮机组排放限值，鼓励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值；东部地区现役30 万千瓦及以上公用燃煤发电机组和有条件的30 万千瓦以下公用燃煤发电机组实施大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值的环保改造，2020 年前力争完成改造机组容量1.5 亿千瓦以上；鼓励其他地区现役燃煤发电机组实施改造。事实上，面对依然严重的大气污染现状，我国5 大电力集团及多个省区都制定了更为超前的超净排放达标计划，大都规划于2017 年前完成老机组的超净排放改造。可见，2015 年应是超净排放改造的起步之年，2016-2017 年应是需求集中释放阶段。至2014 年底，我国煤电机组容量达8.25 亿千瓦，据有关测算，若全国所有煤电机组全部完成近零排放改造，所需投资估计在600 亿元左右。公司的SPC-3D 技术在超净排放领域具有显着成本领先优势，预计未来2 年公司业绩将保持持续高增长。

股权激励计划及管理层增持反映公司对未来发展前景充满信心。公司2014 年11月制定股权激励计划(草案)，业绩考核目标为2015/2016/2017 年对应2014 年的扣非净利润增速分别为85%/170%/270%，行权价10.81 元/股；本次股灾以来，至8 月7 日，公司管理层通过二级市场合计增持公司股份57.14 万股，增持均价18.44 元/股。高速增长的业绩考核目标及管理层的积极增持反映出管理层对公司未来发展充满信心。

盈利预测与投资评级。我们认为公司实现股权激励业绩考核目标的概率很高，预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为22.98/36.77/51.48 亿元，净利润分别为5.03/7.85/10.68 亿元，对应EPS 0.47/0.74/1.00 元。未来三氧化硫、氨气、汞、VOCS 等均可能纳入大气污染物治理范畴，公司亦于2015 年2 月合资成立了产业基金，在环境治理领域寻找合适的投资方向。我们认为，我国环境治理市场庞大，公司长期发展空间仍值得期待。给予2017 年25-30 倍PE、15%的内部报酬率，则公司目前合理估值区间为21.78-26.14 元。目前公司股价18.40 元，给予“推荐”评级。

风险提示。项目推进速度低于预期，竞争加剧导致盈利水平下降。

长江证券 刘元瑞,王鹤涛

太钢不锈：售后回租融资不高于6.25亿元+0.2亿美元，缓解资金压力

事件描述：公司公告与太钢租赁开展 2 笔设备售后回租融资租赁业务，融资金额分别为不高于 6.25 亿元人民币和不高于等值 0.2 亿美元人民币。

事件评论：售后回租融资不高于 6.25 亿元+0.2 亿美元，缓解资金压力： 公司拟以自有生产设备作为融资租赁的标的物，与太钢租赁开展 2 笔设备售后回租融资租赁业务，分别融资不高于 6.25 亿元人民币和不高于等值 0.2 亿美元人民币。

用于不高于 6.25 亿元的人民币融资租赁的标的物， 主要为烧结机、环冷机等生产设备，截止 2015 年 8 月 31 日，上述生产设备账面净值共计 7.69 亿元。 租赁利率为同期贷款基准利率下调 10%。 租赁期限为 36 个月， 分为 12期，按期支付租金，期满后一次性支付本金。

用于不高于等值 0.2 亿美元的人民币融资租赁的标的物， 主要为炼焦炉、干熄焦锅炉、电气控制系统，截止 2015 年 8 月 31 日，上述生产设备账面净值共计 1.37 亿元。 租赁利率为同期贷款基准利率下调 10%。 租赁期限为十一个月零二十天， 分为 4 期，按期支付租金，期满后一次性支付本金。

此外， 2014 年 12 月 22 日，公司公告拟与太钢租赁开展金额不高于等额14400 万美元的人民币的售后回租融资租赁业务，因为市场原因，太钢租赁无法满足本公司融资价格要求，经双方协商，该笔业务不再开展。

行业下游需求疲弱， 2015 年上半年公司业绩继续下滑， 2013 年、 2014 年和 2015 年上半的流动比率分别是 72%、52%和 52%，速动比率分别是 34%、28%和 27%，流动性整理逐渐恶化。 售后回租融资租赁， 有利于公司盘活固定资产，获得流动资金，增强持续经营能力。

预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为 0.03 元、 0.12 元，维持“ 增持”评级。

国元证券 邹翠利

万达院线：中国最大的电影院线商

中国最大的电影院线商

公司是一家自主投资建设及运营管理的影院的电影院线公司，公司主营业务为影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生品(卖品销售、广告发布等)。公司采取资产联结、连锁经营的模式开展业务，旗下影院均为自有，影院所在物业全部采取租赁方式取得。公司先后两次采取资产联结、连锁经营的模式开展电影业务。公司先后获得CINEASIA(亚太电影博览会)颁发的“年度放映”大奖。2012年，公司荣获由工信部消费品工业司颁发的2012 年C-BPI 连锁电影院行业第一品牌，并被《综艺》杂志评为2012 年“年度贡献院线”。

国内电影产业蓬勃发展

2014 年中国电影总票房达296.39 亿元，同比增长36.15%。最近10多年，中国电影市场保持了极其高速的增长：平均每年大约30%的递增速度全球罕见。预计2015 年国内票房有望接近400 亿；2014 年全球票房达到375 亿美元，美国本土电影票房为103 亿美元，占全球27%；中国电影票房47 亿美元，占全球比重为13%，比2012 年的8%提升5 个百分点。此外，英法德日韩印澳大利亚和俄罗斯等8 个国家票房占比均未超过5%，排在第三位的日本比中国电影市场低8%，中国无疑成为全球第二大电影市场。

看好中国电影产业的发展，给予公司“推荐”

我们认为，中国的电影票房将成为未来全球电影票增长的引擎。公司作为国内电影院线的龙头，必将是电影产业蓬勃发展的最大受益者。我们预测，公司2015/2016/2017 年EPS 将分别达到。2.07/2.7/3.51元，对应2015/2016/2017 年动态PE 分别为79/60/46 倍，估值略高。A 股上市公司主业相似的标的还没有，作为稀缺标的，以及我们对公司上市后，外延式布局的看好，我们仍给予公司“推荐”投资评级。