要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数上行乏力。黄金价格大幅下挫。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数整理，创业板和中小板指数强势反弹。

5、现货价格：9月28日，上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格38740元/吨-38840元/吨，升水铜成交价格38760元/吨-38860元/吨。持货商月末节前换现意愿仍强，贴水成交重心进一步下移，盘初虽盘面与贴水同步回落，但部分下游逢低少量入市，亲睐湿法铜与平水铜，致使平水铜报价坚挺于贴水70~贴水40元/吨，继续放大意愿不高，而由于中间商介入减少，使好铜乏人问津贴水逐步放大至贴水40元/吨，品牌间价差窄，操作空间小。

6、近期重要经济数据：今日，德国9月CPI初值，美国9月咨商会消费者信心指数。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，有82%的铜板带箔企业认为9月份订单量将维持稳定，暂不会出现较大波动。

小结

美国8月消费者开支增长0.4%，个人所得增长0.3%，储蓄率下降至4.6%。经过季节性因素调整之后的8月二手房签销指数下降1.4%，从上个月的110.9下降至109.4，创5个月新低。中国8月规模以上工业企业利润当月同比-8.8%，1至8月为-1.8%。中国和美国经济数据都不乐观，投资者悲观情绪再起。嘉能可的事件不断冲击有色金属市场，虽然这种冲击是短期的。铜价将考验前期新低，尽管下行空间有限。策略上，等待做多的机会，待市场情绪释放。