一、行情回顾
 
　　进入本月后，国内外大豆依然延续自8月下旬的内强外弱格局，这主要是由于国内外产区天气状况分化而导致的。首先，就美豆走势来看，由于天气的持续利好作物生长使得市场对美豆单产给予乐观预期，美豆期价一路震荡下挫，虽然9月11日USDA公布的月度供需报告较预期数据轻微利多，但是周边原油疲弱拖累美豆，当日美豆下探至892的月度低点，而在9月15日时，霜冻题材重回市场令美豆大幅增加天气升水，主力11月合约日收涨51美分，之后因霜冻题材难以为继，美豆回吐天气升水。另就国内连豆走势来看，在月初美豆跌跌不休之时，国内连豆快速止跌企稳，在9月14日因受美豆创月度新低影响1005一度跌至3509点，但在国内外产区霜冻影响的双重作用下，连豆上破3600点后又快速击穿3700点，而后美豆产区天气利好作物生长并未给予连豆以有效打压，国内产区霜降题材支撑连豆在3700一线上下运行。在9月23日，因补贴传闻再现使得连豆期价遭受打压，当前期价已跌至3600一线。

二、美国市场影响因素分析
 
　　1、9月美豆供需报告相较预期数据轻微利多，预计10月报告将继续上调新豆单产。
 
　　在USDA尚未公布9月月度供需报告之前，美国各大机构纷纷对09/10年度的产量进行了预测，如Informa经济公司预计今年美国大豆单产为44.1蒲/英亩，产量可能达到33.72亿蒲式耳，而美国风险管理机构艾伦代尔公司发布的报告表示，今年美国大豆产量可能达到33.09亿蒲式耳，大豆平均单产为43.1蒲式耳。从预测的数据来看，各机构对美豆产量持乐观态度。在9月11日，USDA公布了9月美豆供需报告，数据显示，预计09/10年度美豆单产为42.3蒲式耳/英亩，高于8月的41.7蒲式耳/英亩，但低于市场平均预估的42.4蒲式耳/英亩，预计09/10美豆产量为32.45亿蒲，较8月报告上调了4600万蒲，但略低于市场预测的32.56亿蒲均值（预测区间为31.86-33.09亿蒲），预测2009/10年度美国大豆结转库存为2.2亿蒲，较8月报告上调了1000万蒲，但也低于市场预测的2.26亿蒲均值（预测区间为1.78-3.04亿蒲）。因此，就报告数据与之前各大机构的预测数据以及市场平均预测值相比较而言，9月报告数据是轻微利多的，而报告公布当天美豆期价却大幅收低的，这主要是受周边原油期价拖累所致。尽管报告数据相较预期轻微利多，但创纪录的产量和库存消费比的改善使得美豆上行动力明显不足。结合近期美国产区的天气状况来看，美豆今年高产的可能性较大，对照各大私人机构和USDA公布的9月份数据，本文认为，于10月9日（国内长假后第一个工作日）公布的10月度的大豆供需报告中单产和新一年度产量继续上调的可能性比较大。
 
　　2、霜冻题材仍是关注点。
 
　　当前大豆处于最后生长期，天气题材一直是市场关注的焦点，从近期国内外大豆走势情况来看，天气题材无疑是牵引盘面价格走向的主要因素。美豆天气持续良好使得美豆期价震荡走弱，而国内产区持续面临减产威胁导致连豆高位震荡，国内外天气状况的鲜明对比使得大豆呈现内强外弱格局。
 
　　据近期USDA公布的作物生长进度来看，截至9月20日当周，大豆生长优良率为67%，为近年来最高水平，落叶率较前一周大幅提升至40%，仍落后于五年均值58%。美豆良好的生长率主要是受益于大豆生长前期天气持续利好，而较低的落叶率主要是由于今年美豆生长期滞后于常年，因此，这也使得市场对霜冻更为关注。
 
　　从USDA公布的美国四个大豆主产区的霜冻时间窗口来看，爱荷华州的霜冻时间窗口在10月上中旬，伊利诺斯州则在10月中下旬，明尼苏达州在9月底和10月上旬，密苏里在10月下旬。因此，后市天气题材仍然是市场需要重点关注的。就近期美豆的天气情况来看，据DTN气象机构预测，未来一周及更长一段时间里，美国中西部作物带气温料维持在接近或高于正常温度的水平，即10月初美国无霜冻天气，但美欧模型显示，未来几天温度预计降低，出现霜冻的可能性依旧存在。后市天气仍然存在不确定性，如果后市霜冻没有出现或不严重的话，则今年美豆破纪录的产量将确定无疑，这将会促使美豆进一步下行。
 
　　3、9月美豆基金净多头表现较为平稳。
 
　　从基金持仓情况来看，进入9月份后，美豆净多头持仓连续两周减持，而截止9月15日当周，基金净多单则由上周的46036手增至本周的47475手。而通过与以往的情况比较来看，在进入2008年下半年之后，当价格处于当前价位水平时，基金的净持仓量比当前的基金净持仓量要略大些，因此，尽管最新一周的CFTC持仓数据表明基金净持仓有所增加，但这并不能表明基金对后市持偏多态度。
 
　　三、南美市场影响因素
 
　　1、各机构预计南美09/10年度大豆将扩种，从而增加全球大豆供应量。
 
　　进入10月后，巴西和阿根廷大豆相继进入种植期。据USDA称，09/10年度巴西大豆播种面积可能增长近4%，达到2250万公顷，这要比上月的预测上调50万公顷，产量可能达到6200万吨，较上月上调了200万吨。而据阿根廷谷物交易所预计09/10年度阿根廷大豆播种面积可能增至1900-2000万公顷，这将刷新08/09年度的历史纪录。另油世界日前预估阿根廷及巴西2010年初大豆产量都将远远高于2009年。油世界称，阿根廷09/10年度大豆产量料增至5200万吨，2009年初产量为3220万吨；巴西09/10年度大豆产量预期将达到6200万吨，2009年为5760万吨。由此可见，09/10年度南半球大豆扩种的可能性非常大，这将进一步打压当前已面临季节性供应压力的大豆。
 
　　此外，南美除了巴西和阿根廷两大大豆主产国外，近年来巴拉圭的大豆产量和出口量也在不断增加，巴拉圭已是全球第四大大豆出口国。据巴拉圭粮食出口协会分析师表示，09/10年度巴拉圭大豆产量有望大幅增加，如果天气理想，产量达到700万吨。这将远远高于08/09年的实际产量340万吨，同时也将刷新07/08年度创下的前期历史纪录600万吨。近年来随着孟山都公司的转基因技术推广，转基因大豆进入巴拉圭种植产业，使得巴拉圭大豆产量大幅提高。另外，其他一些南美国家也因种植孟山都督转基因豆而增产。
 
　　显然，以巴拉圭为代表的南美国家大豆产量的增加势必会增加国际大豆的供应量，从而使得全球大豆的供需结构得到改善，也在某种程度上给予美豆期价以压制。
 
　　四、国内影响因素分析
 
　　1、 虽8月大豆进口量较去年同期下滑，但较高的港口库存仍给予现货供应以压力。
 
　　海关总署公布的数据显示中国8月进口大豆313万吨，较去年同期下滑18%，较7月的439万吨的进口量，亦有明显下滑。1至8月大豆进口较去年增加21%至2960万吨。而去年同期国内进口大豆较上一市场年度增加24%至2460万吨。如果以市场年度计算上一市场年度国内累计进口大豆424.8万吨，较上一年度355.7万吨增加20%。增幅达到691万吨，基本与国储收购的大豆数量持平。
 
　　国内8月豆油进口20.6万吨，较上月下滑6.5万吨，但较去年同期增加3.6万吨。从本市场年度豆油进口情况我们可以发现，市场年度中旬豆油进口较去年同期有明显的下滑，但近几个月由于国内豆油价格的上扬，豆油进口量有所恢复，不过市场年度内豆油累计进口依然低于上一市场年度。
 
　　8月菜油进口47577吨，较7月份增加近1万吨，棕榈油进口继续保持较高水平，8月共进口628637吨，基本与7月进口量持平，但较去年同期的40万吨的水平有明显的增长。近期油脂进口量的增加或将加大油脂市场供应压力。
 
　　从汇易资讯提供的数据显示，截至9月23日国内主要港口大豆库存预估在351万吨，虽然较月初有所下滑，但依然保持在02年来的较高水平。短期关外地区依然面临较大的供应压力。不过商务部报告显示，9月上半月进口大豆到港量仅在123万吨，商务部预计9月大豆进口量继续下滑至241万吨，同时10月大豆进口量亦进一步下滑至150万吨。不过目前较高的港口库存依然有待时间消化，预计在10月中旬之前，现货市场的供给压力将依然难有明显改观。
 
　　2、据对黑龙江大豆考察结果来看，各地大豆生长明显分化，而9月中旬的霜冻实际影响远弱于市场预期。
 
　　9月第二周大商所组织了对黑龙江大豆种植情况的调查，从产区实地调查情况可见，由于春播期间黑龙江地区出现干旱天气，7月份又受到持续低温寡照以过量降雨影响，北部及东部部分地区大豆生长面临较大的内涝灾害，不过由于8月光照、气温适宜加之降雨充分，大豆长势相对较好，但前期低温造成的生长缓慢在部分地区较为明显，实地考察情况显示，黑龙江大豆生长呈现较为明显的分化。东部地区大豆长势较好，平均每株结荚量达到50-60个，但西北部地区由于过量降雨及低温影响，单株结荚量仅为30个左右，较去年下降25%左右。
 
　　对于市场前期热炒的国内产区早霜影响，产区考察亦进行了实地调研，气象部门发布的报告显示，9月17-18日黑龙江黑河地区包括克山、克东及拜泉地区出现明显霜冻，晚熟大豆受其影响，如照片一所示，打卷现象较为明显，后期产量将受到较为明显影响，同时青豆比例上升，大豆质量将有较大幅度下降，而早熟品种受其影响相对有限。至于绥化及北安地区，由于气温相对较高，霜冻影响微乎其微，总体来看，9月中旬的霜冻实际影响远弱于市场预期。不过后期对9月末可能出现的霜冻依然需要予以持续关注。
 
　　3、 9月大豆现货保持平稳，豆粕震荡剧烈，豆油有所下滑。
 
　　现货市场大豆价格本月基本保持平稳，港口分销价格大多持平于3700元/吨，国内产区报价由于目前市场存粮有限，加之政策不确定性导致贸易商及油厂多保持观望，现货市场呈现有价无市现象。下游产品方面，豆粕价格本月出现剧烈震荡，山东地区9月中旬受期货价格拖累一度出现100元/吨的跌幅，但随后受油厂停机导致的供给相对紧张推动，9月下旬，豆粕现货价格逐渐回暖。豆油在大多数时间内保持平稳，9月下旬受原油及期货市场价格走低影响亦出现明显下滑，截至9月23日豆油报价较月初下跌150-250元/吨不等。
 
　　压榨利润方面，期货盘面压榨利润与现货市场压榨利润出现较为明显分化，期货市场由于连豆保持相对强势，盘面压榨利润持续走低，而现货市场大豆价格持续平稳，现货压榨利润开始抬头走强。
 
　　基差走势方面，大豆、豆粕基本保持平稳，但豆油受现货价格加速下跌影响，基差从8月初低点继续缩小，但回归幅度明显小于8月走势。这月9月来期现两市豆类价格均呈现横盘整理有较大关系，整体来看，豆类市场稽查保持平稳，不过豆粕远月贴水与大豆、豆油表现迥异，投资者可适当关注其相关品种间的套利机会。
 
　　4、猪肉禽蛋价格涨势难续，预计后期饲料需求或将下滑。
 
　　全国农副产品价格行情系统监测显示，9月13日至19日一周猪肉价格微幅下降，持续了13周的回升态势告一段落。猪后臀尖肉和猪五花肉周均价环比上周分别微降0.1%和0.3%，至10.48元/斤和9.51元/斤，同比分别下降15.8%和17.6%。据农业部数据，8月全国生猪存栏45816万头，较7月增加1.80%；能繁母猪存栏4816万头，较7月增加0.21%。预计猪肉价格前期受国庆、中秋“双节”的需求支撑而持续上涨的局面已经结束，但节前价格降幅有限。同时8月份母猪及生猪存栏量增多，增加了未来生猪价格回落压力。不过数据显示鸡蛋价格亦结束涨势，当周报价与上周持平，同时近期各地肉鸡报价开始滑落，短期需防养殖业悲观预期导致的需求下滑影响。