海澜之家:事件点评：三季度业绩持续高增长，品牌力不断提升

事件：海澜之家公告2015前三季度业绩预增公告，预计公司2015 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加35%到45%(归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期相比将增加45%到55%)。

点评：秋冬单品发布，有望为公司带来新的业绩增长点。今年9月公司新发布了三大“致+”秋冬单品，包括100%纯棉牛津纺衬衫，摇粒绒外套和羊绒衫。在公司搭建了良好的品牌平台后，有望提升公司各类产品的销售，并不断培育新的爆款单品。

终端门店布局持续优化，业绩保持高速增长。今年上半年“海澜之家”新开门店207家，期末门店总数3382家，公司主动调整终端门店结构，一方面提升门店质量，注重开店质量，抓住近年来优质店铺拓展的黄金期，对不符合公司形象和战略的门店进行主动的扩店、移店或关店，优化门店布局，提升单店面积，15年上半年店铺数较14年上半年末增长6.89%，门店有效营业面积同比增加18.11%；另一方面，进驻核心商圈，与Shopping Mall合作，与万达、上海百联、南京新百等商业龙头企业、购物中心展开全方位的战略合作，为海澜之家进驻核心商业圈打下基础。15年上半年公司单店收入同比增长近30%，单店效率持续提升。

丰富品牌营销，品牌价值提升。今年公司围绕“中国男装国民品牌”的定位，加码品牌营销，连续三季以独家服装赞助商得身份冠名《奔跑吧兄弟》，《奔跑吧兄弟第三季》将于10月9日开播，也有望带来公司品牌影响力的进一步提升。根据今年9月17日胡润研究院发布的《2015胡润品牌榜》，有9家服装品牌上榜，海澜之家以110亿元的品牌价值位列服装品牌榜首。

维持 “推荐”评级。我们预计海澜之家2015-2017年每股收益0.71元、0.90元和1.12元，对应当前股价市盈率分别为18.9x、14.9x和12.0x，考虑到公司在行业中成长性高，经营模式优势明显，未来成长空间大，我们认为当前估值具备较高的安全边际，维持“推荐”评级。

风险因素：(1)规模未能如期扩张的风险；(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。

东方网力:外延切入视频运营，加速商业模式升级

事件描述：公司公告拟与关联方共同收购动力盈科实业(深圳)有限公司 81.67%股权。其中公司以 1.44 亿元收购 30.67%的股权，公司控股股东、实际控制人刘光参与投资的杭州中佑科天方以 2.4 亿元收购 51%的股权。中佑科天方所持的51%动力盈科股权之表决权将委托给东方网力行使。 且中佑科天方如拟按照市场公允价格转让其所持标的公司股权，东方网力享有同等条件下的优先购买权。

事件评论：动力盈科深耕行业十多年， 是社会专网视频运营领域领先企业。 1) 行业积累深厚： 动力盈科成立于 2003 年， 主要从事社会视频专网运营，同时专注于提供全系列网络高清视频图像监控产品及行业整体解决方案，是集研发、销售、 生产和服务于一体的国家级高新技术企业； 2)业务模式创新： 其社会视频专网运营业务采用“前端摄像机(智能) +运营商 VPN 专网+监控运营中心”的技术解决方案，以“企业投资建设，用户购买服务”的付费模式开展社会化视频专网运营业务，为用户提供“一站式”系统安防服务； 3)应用广泛： 其视频服务运营项目在中国深圳市，贵阳市等省、市地区成功推广应用，客户群体覆盖了政府机关、企事业单位、金融、医疗、教育、住宅小区等各行各业。

收购切入视频运营，加速商业模式升级。 1) 动力盈科承诺业绩为 2015~2017 年实现 “净利润”分别不低于 4000 万、 4800 万和 5760 万元，其 100%估值约 4.7 亿，对应 2015 年 PE11.75 倍，收购价格合理。同时中佑科天方如拟按照市场公允价格转让其所持标的公司股权，东方网力享有同等条件下的优先购买权， 后续实现控股极为便利； 2)因视频监控产业日趋成熟， 产业链重心由前端硬件向后端运营服务倾斜，根据十二五规划， 预计 2015 年运营服务产值达 1000 亿以上， 年复合增长率可达到 68%，是安防产业成长最快的细分领域之一。当前政策支持视频联网运营，公司收购动力盈科，符合其以视频为核心的内生+外延战略， 快速切入安防运营服务领域，实现商业模式的升级。

盈利预测： 我们看好公司的技术优势和产业整合能力，看好其业绩持续高增长，预计 2015-2017 年摊薄 EPS(未考虑此次收购)分别为 0.81、1.24 和 1.84 元，对应 PE 分别为 66、 43 和 29 倍，维持“买入”评级。