东方国信(300166)

东方国信：大数据板块布局完成。东方国信目前是上市公司中少数能够提供全流程商业智能、大数据领域软硬件产品、IT 咨询的公司。公司下游主要集中在电信、金融、政府、工业等领域。

公司未来三年将保持50%左右增速，增长主要来源于：1）工业、能源、城市大数据等新板块的横向拓展，2）运营商业绩压力促使甲方加强数据资源的价值合作，3）公司产品在联通渗透率较高，运营商内部变动将提升公司在电信和移动的占有率。4）公司成功的外向收购趋势的延续。

公司大数据业务内生增长率30%左右。内生增长主要来自于两点：跨运营商拓展，及行业横向拓展。运营商方面，市场通常会认为电信运营商领域增长已经放缓，但对于东方国信来说，联通、电信、移动还是新兴市场，增速非常快，三大运营商领域明年订单数额加总将突破5 亿。行业拓展方面，公司以大数据建设与应用的核心能力沿着行业跨界延伸到其他领域，目前业务规模已经与运营商板块平分秋色，领域已经覆盖通信、金融、智慧城市、公共安全、工业、农业等。

公司在外延收购方面将有较大的策略调整。以前公司收购是着眼在大数据领域布局，以后将更专注于数据变现模式，主要着眼于并购细分行业名列前茅的标的，并购方向包括市场资源/研发/行业扩展/国外扩展等。

大数据核心标的毋庸置疑。对于东方国信，市场上一直有其商业模式仍未脱出传统软件外包模式，而非真正大数据解决方案的争论。我们的看法是，电信运营商数据量大、营销属性突出的特殊性，使其业务并非一般软件企业可以承担。东方国信正是凭借其大数据实施、采集、挖掘的能力才能拿到此类订单。

根据公司在手订单等因素，我们预计公司今年营收将达到10 亿左右，明年将增长到15 亿左右，2016 年净利润达到5 亿，主要来自通讯和金融。目前公司市值已经达到193 亿元（增发后），对应2016 年PE 39 倍，在软件上市公司中处于较高水平。但我们看好公司在大数据领域的先发优势，仍有布局价值，给予增持评级，目标价39 元。