浙江鼎力(603338)

国内领先的高空作业平台“集团军”

公司是国内高空作业平台龙头， 市场占有率最高、 产品系列最全、技术实力和产品品质突出，具备产品高端化和定制化优势，是国内综合实力领先的高空作业平台制造商； 2012-2014 年， 受益行业景气提升， 公司主营业务收入和业绩实现较快增长；且公司毛利率保持在较高水平，盈利能力十分突出。

国内市场空间巨大，多因素驱动行业爆发

对标海外，我们认为国内潜在市场至少存在 10 倍以上的增长空间，但产品普及率较低。 2014 年底美国高空作业平台保有量在 52 万台左右， 而国内保有量仅有 2 万台， 相比之下国内仍处于初步发展阶段； 另外相比国外巨头，行业企业尚显“稚嫩”，龙头浙江鼎力 2014 年收入甚至不及吉尼公司同期收入的 2.5%。

替代率提升、租赁市场扩容助推行业高成长。 基于国内客户对安全性和效率的重视，国内高空作业平台替代传统作业工具如脚手架、吊篮的趋势已经开始体现；同时国内高空作业平台租赁业进入快速发展阶段，打开行业发展空间。

分享行业增长红利，公司步入高速成长期

我们认为，推动公司未来业绩高增长的主要动力来自于： 1） 国内高空作业平台需求快速释放，加上国内客户对公司产品的认识度正在显着提升，推动公司国内收入爆发式增长； 2） 海外需求趋于稳定，产品中高端化推动毛利率提升是未来主要看点； 3）募投项目即将投产，公司产能瓶颈缓解、中高端产品占比提升，增长“后劲”十足。

盈利预测及估值

预计公司 2015/2016/2017 年实现归属于母公司股东的净利润分别为 1.28 亿元、1.65 亿元、 2.12 亿元，同比增长 39.06%、 28.73%、 28.93%； EPS 分别为 0.79元、 1.01 元、 1.31 元，最新股价对应 PE 分别为 41.23 倍、 32.03 倍和 24.84 倍。考虑到公司未来高增长且具备一定稀缺性，我们认为公司估值处于合理水平，首次覆盖并给予公司“增持” 评级。