豆粕1605合约自上市以来，一直延续下跌态势，但当前豆粕下跌风险几乎释放完毕，豆粕底部形态逐步显现。在流动性充裕背景下，随下游需求回升，豆粕或酝酿一波超跌反弹行情。

暂缓加息缓解市场担忧情绪

我们认为，美联储暂缓加息对于商品市场的影响偏正面。美联储加息预期由来已久，市场亦认为其是下半年全球市场最大不确定性因素。如今加息警报暂时解除，有助于缓解市场的担忧情绪，商品或获支撑。

拉尼娜或助力农产品多头

今年印度等地遭遇1997年以来最严重的厄尔尼诺现象，气象专家预计厄尔尼诺结束后有可能迎来拉尼娜现象。厄尔尼诺通常会让美洲降雨增加，西太平洋和非洲西岸干旱，而拉尼娜现象往往产生截然相反的影响，让东太平洋降雨减少，西太平洋降水增加。在美国，干旱和温暖天气不利于大豆的生长。

生猪养殖止跌企稳

猪价之所以连续3个月稳步上升，主要是因为供不应求。市场低迷、国外高品质猪肉冲击等因素导致在过去两年中生猪养殖大幅减少，当下能上市的猪肉供不应求。从3月份以来，生猪养殖利润不断攀升，从原来的不赚钱到现在养殖利润达到600元/头，这在一定程度上表明养殖户的养殖利润可观，补栏积极性提高。

由于生猪存栏量处在历史低位，随着养殖利润的提高和农户补栏意愿的上升，豆粕基本面整体偏乐观，豆粕价格后市或将温和上涨。随着生猪价格不断上涨，存栏量环比已经处于上涨态势，后市生猪存栏量将继续上涨，对于饲料需求将不断增加，从而推动豆粕期价上涨。

技术分析及投资策略

从日K线上看，豆粕1605合约走出三角形收敛形态，前期低点逐步提高，下方获得一定的支撑。

从15分钟K线看，豆粕1605合约价格三次触碰2557元/吨而未跌破，因此这一价格成为短期底部。9月25日价格突破2580元/吨，有望进一步打开上涨空间。

总体来说，9月下旬以来，国内豆粕市场偏弱运行。供给方面，美豆预期丰产，大豆收割进度好于预期，市场信心受到影响。需求方面，终端养殖行业需求尚未完全复苏，猪料对豆粕需求的拉动还不明显。但是，在中秋、国庆相继来临的情况下，厂商提前备货给豆粕价格提供支撑。加之国内大部分油厂压榨利润处于亏损状态，成本因素使油厂挺价心理强烈，豆粕价格抗跌明显。基于豆粕基本面转势的预期，加上目前豆粕价格正处较低的位置，操作策略上可以适当建立多头头寸。

操作上，由于豆粕远期1605合约价格低于近期1601主力合约，可在2600元/吨以下分批建仓，若价格下跌，可逐步加仓降低成本，仓位控制在25%以内，中长线操作。