1、A股的政策牛市已经结束，下一轮牛市或将在IPO注册制改革落地之后酝酿、发动。具体时间很难预测，关键看经济转型的进展和成效。也许需要两三年，也许要四五年。

2、在IPO注册制实施之前，股市将继续缓慢挤泡沫、去杠杆，以实现新旧制度下估值的对接。审批制（核准制其实也是审批制）搞了20多年，中国股市存在上市额度稀缺带来的“审批溢价”。而IPO注册制之后，没有这个溢价。所以，新旧制度下存在“估值悬崖”。

3、目前情况下，股市向上走，有来自欧美的“市场化期待”的压力、IPO注册制改革的压力；向下走，则有1.9万亿股权质押被引爆的风险，以及“加剧经济下行”的风险。此外，还有美元加息和新兴经济体风险不明的因素。所以，上下两难，行情鸡肋化。

4、楼市面对两种罕见的情况：第一，绝大多数城市房屋严重过剩，尤其是人口流失、增长缓慢的中小城市；第二，按揭利率已经是史上最低。利率杠杆很难撬动中小城市的房价，但仍能有效抬高大城市的房价。

5、北、上、深三大一线城市的楼市日益资产化，成为全国人民资产配置的选项。其次是广州和部分强二线城市。这些城市有人口增量，有资金增量，而且要承担资产配置功能，所以房价会继续上涨。至少在人民币计价下，目前看不到回头的可能。

6、商铺已是危险资产，部分写字楼也正朝着这个方向迈进。尤其是在中小城市的郊区和新区，由于没有实际需求，这些物业将垃圾化。传统商业中心的天价商铺同样势如累卵，回报率将急剧下滑。

7、目前中国家庭的资产配置是畸形的，房产占比偏高，而且约是大城市越高。金融资产占比偏低的原因是：第一，社会缺少信用，股票、信托、债券、P2P风险太大；第二，企业负担太重，知识产权保护滞后，创业想获得成功仍然比较难。这种情况不改变，“有用的房子”将仍然是居民的核心资产，因为它摸得着、看得见、有收益、抗通胀。

8、根据“美林时钟”理论，目前经济趋势和通胀走势下，现金和债券是优于大宗商品和股票的资产。但现金（包括银行存款、理财）和债券收益低，能跑赢名义通胀（CPI，2%）但很难跑赢真实通胀（M2增速减去GDP增速，6.3%）。所以，大家普遍感到了资产配置的困难，甚至感到“美林时钟”时效。目前企业债已经过热，而且存在泡沫化的风险。

9、中国目前的“负利率”是被夸张了的。从一年定期存款和CPI观察，是罕见的负利率。但如果从真实通胀来观察，中国其实绝大多数年份都是负利率。比如2009年的货币增速是27.7%，但GDP代表的财富增速是8.7%。那一年，人民币购买力一年之内就打了81折。再加上股灾刚过，楼市存在泡沫，所以，现在的“负利率”撬不动楼市、股市。货币政策的效力，已经大打折扣。

10、由于“房地产+城镇化”的增长模式走到尽头，在股市上“以泡沫促增长”也遇阻（这轮政策牛市最终拖累了IPO注册制改革，延缓了“全面启动直接融资，给企业加杠杆”的进程），所以高层开始重提“实体经济”。估计改革力度会加大，以谋未来；财政力度会加大，以保当前。这就是当前投资的大背景，不可不知！

12、对于中国实施以“一带一路”为核心的“走出去”战略，欧美日以及其他主要国家，都乐观其成，因为这将成为拉动世界增长的动力。这是美国批准洛杉矶到拉斯维加斯高铁合作项目的原因，也是支持人民币纳入SDR的原因。这样，中国势必积极推进金融改革，进一步融入世界。在这个背景下，股市会尽快恢复常态，人民币汇率也将日益市场化。这是长期利好，短期可能是利空。

13、目前投资策略是“保全实力，等待时机”。想省心的投资者，可以到中心城市搞搞普通住宅（钱少的可以合伙买）；想利润最大化、又不想冒太大风险的，可以暂时拿着银行产品或者比较安全的债券，这样变现能力强，随时可以“换马”。

14、真正的土豪们，当然要多元化配置。比如相当一部分资产可以配置为美元资产，包括美债、美国房产，或者持有欧洲日本的股票、房产。当然，还应该参股一些国内刚刚创业的、看似有前途的小企业，搏“IPO注册制改革”之后的大机会。也就是说，力争从“买股票的孙子”，变成“印股票的爷”。

15、现在仍然把“可投资资产”集中在股市、民间融资、P2P上的人，是最傻的，未来也是最悲催的。不是说这些东西不能碰，而是说，你只能碰碰而已，别重仓、别太当真。

16、这个风高浪急的时期，投资最好不要加杠杆（大城市中心城区的普通住宅例外，但要考虑现金流），而且要降低期望值。股灾已经让一批人半生积累烟消云散，民间融资和部分P2P企业也会提供这种机会，你千万要小心！