嘉能可危机不仅将危及大宗商品，甚至可能令银行贷款蒙受巨大损失。

嘉能可利用其在大宗商品领域垂直整合能力，从银行拿到巨额资金投资上游开采，未来这些油井、矿山出产后将其产品卖给嘉能销售偿还贷款。银行获得丰厚利息，而嘉能可获得对大宗商品行业支配权。

然而从去年开始的原油、铜等大宗商品暴跌，使得这一资金链条面临断裂风险。

三方贷款

据《华尔街日报》报道：

多家银行与同嘉能可、以及非洲乍得政府签订的一笔为期四年的14亿美元贷款正面临偿付风险。

包括德意志银行，法国农业银行、ING、法国兴业银行、法国外贸银行在内的至少七家银行涉及其中，三方协议签订之时国际油价接近100美元/桶。银行的主要索偿并非是嘉能可，而是乍得未来的石油产出。银行认为通过嘉能可的全球能源和贸易网中销售的原油能带来稳定的现金流。

据协议参与人称，此类三方协议中，嘉能可向乍得出产商提供前期开采资金，来源通常是由从银行获得的贷款，银行则获得未来经由嘉能可销售的原油收入。与普通贷款合同不同，银行主要抵押追偿权并非是嘉能可，而是对未来原油产出的合同权利。

但自此之后油价迅速下滑，高度依赖石油收入的乍得政府试图推迟偿付，并于数月前开始与银行重新谈判还款条件。而嘉能可则表示有信心认为三方协议能够继续履行。

冰山一角

据华尔街见闻此前报道，嘉能可之所以能在20年内一跃成为国际大宗商品交易巨头，关键一点就是善于利用金融杠杆。

从上世纪九十年代开始，嘉能可建立起了一套有别于传统的大宗商品贸易盈利模式，在这一模式中，贸易商不再通过简单地赚取差价盈利，而是通过提供为资源产出国直接融资或其他供应链金融服务，换取这些国家企业稳定的产品包销权以及优势价格，然后在期货现货市场交易获利。

然而大宗商品价格暴跌，导致嘉能可股价和债券价格跳水。在300亿美元净债务压力之下，嘉能可被迫抛售出售资产引发恶性循环。

上个月嘉能可披露了乍得项目情况，公司为其在当地石油相关业务计提了7.92亿美元坏账准备。

《华尔街日报》报道称：

消息人士和监管文件显示，嘉能可与银行安排的类似乍得项目的贷款规模达到数十亿美元。嘉能可通常同意向银行支付6-7%的利息，这对于银行而言是一笔利润丰厚的贷款。

律师事务所Allen & Overy LLP合伙人Adrian Mellor称，乍得协议只是油价暴跌前大量三方预付款协议中的一小部分。“现在还款风险显然已经大幅上升。”

在另一笔类似结构的贷款中，嘉能可向摩洛哥炼油公司Samir提供了3亿美元资金，今年夏天由于财务困难，Samir公司暂时关闭部分炼油设施。

据《华尔街日报》援引消息人士称，嘉能可向象牙海岸提供的一笔预付款协议，已经因为偿付中断要求重组。